光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
圓通速遞(600233)
事件：公司發佈2019年第三季度報告。公司19年前三季度收入達到216.1億，同比增加16.07%；歸母淨利潤為13.7億，同比增加9.75%，扣非歸母淨利潤為13.4億，同比增加11.27%。第三季度單季度實現收入76.63億，同比增加16.87%，歸母淨利潤為5.13億，同比增加13.51%，扣非歸母淨利潤為5.11億，同比增加17.41%。
快遞單量增速提升，市場佔比穩步提升。公司2019年第三季度業務完成量約為23.49億件，同比增長約44%，超全國快遞單量增速約16pct，初步達到公司制定的目標。公司快遞業務量佔全國快遞服務企業業務量的比例約為14.5%，較2018年同期佔比提升約1.6pct。
快遞業務收入保持高增長，單票收入持續下滑。公司第三季度快遞業務收入約64.68億，較去年同期提升21.51%。公司7月、8月、9月單票收入分別同比下降11.96%、16.93%、17.93%，反映市場競爭依然激烈，公司經營策略上還是堅持以價換量。
成本管控效果明顯，單票成本保持下降趨勢。公司2019年上半年單票成本為2.81元，較去年同期下降11.56%，公司第三季度單票成本約2.40元，較去年同期下降17%，其中單票網點及派送成本、單票運輸成本等均有明顯下降。公司通過信息化工具、派費差異化等手段，降低經營成本，公司計劃年底前完成全部（有條件）網點自動化分撥設備的覆蓋，單票成本有望進一步下降。
堅守服務質量戰略，單票收入跌幅有望收窄。近年來公司狠抓服務質量，重點保障快件時效，綜合提升客戶體驗，同時公司近日宣佈將於“雙十一”旺季提升運價，第四季度單票跌幅有望收窄。
盈利預測和投資建議：公司堅守服務質量戰略，市場競爭力有望繼續提升，我們維持盈利預測，預計公司19-21年EPS分別為0.85元、1.08元、1.33元，維持“買入”評級。
風險提示：網絡購物增速下滑，導致快遞行業增速下滑；加盟網點爆倉，將帶來區域性快遞單量減少，及客戶流失；行業競爭超預期，將導致單票收入下滑，進而影響公司利潤水平。
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