商貿零售行業2019年三季報總結：收入端微幅改善 關注高成長性細分賽道
類別：行業 機構：光大證券股份有限公司 研究員：唐佳睿/孫路 日期：2019-11-01
1-3Q2019 零售收入端增速微升， 多數子行業龍頭表現仍佳零售行業主要的54 家上市公司1-3Q2019 營業收入同比增長5.78%，增速較1-3Q2018 上升0.11 個百分點。歸母淨利潤同比減少1.79%，而1-3Q2018 同比增長23.03%。扣非歸母淨利潤同比增長8.40%，增速較1-3Q2018 下降2.70 個百分點。永輝超市、老鳳祥等子行業龍頭表現依然優於所屬子行業。
專業市場及連鎖受益於細分賽道高成長，通脹預期利好超市\\黃金珠寶專業市場及連鎖行業主要的6 家上市公司1-3Q2019 營業收入同比增長18.06%，歸母淨利潤同比減少9.29%，3Q2019 營業收入同比增長21.01%，歸母淨利潤同比增長12.17%，主要受益於細分賽道母嬰、酒類渠道的成長。超市行業主要的10 家上市公司1-3Q2019 營收同比增長10.89%，歸母淨利潤同比增長0.29%，3Q2019 營收同比增長12.93%，歸母淨利潤同比增長0.46%。我們認為在CPI 持續上行的大環境下，超市收入端有望持續受益。黃金珠寶行業主要的9 家上市公司1-3Q2019營收同比增長11.52%，歸母淨利潤同比增長11.40%，3Q2019 營收同比增長20.75%，歸母淨利潤同比增長29.50%，黃金珠寶行業持續受益於避險需求提升帶來的金價上行。
投資策略：挑選高成長性子行業，國企改革等題材性機會仍可關注展望四季度，我們推薦從以下幾個角度來配置組合：1)子行業方面，我們目前最看好具備成長性的細分賽道，包括母嬰、酒類渠道等。即使估值上不是最優性價比選擇，其相對良好的長期成長性仍舊為市場表現提供了較好基本面支持。2)題材性機會方面，我們依然建議關注國企改革機會。自有物業比例高，低市淨率的小市值國企零售股存在被收購兼併與整合後，價值被市場重估的機會。3)CPI 上行預期相關機會也建議投資者持續關注，通脹水平維持上升趨勢，有利於超市同店收入增速的提升和素金製品的銷售增長，存在短期交易性機會。建議關注公司：愛嬰室、華致酒行、老鳳祥、銀座股份。
風險提示：
居民消費需求增速未達預期，地產後週期影響部分細分行業收入增速，人工費用上漲速度高於預期。
有色金屬：金屬價格趨勢走弱 營收利潤雙降 首配永磁、鈷
類別：行業 機構：東北證券股份有限公司 研究員：邱培宇/胡英粲 日期：2019-11-01
報告摘要：
我們統計了116家有色金屬行業上市公司2019 年前三季度業績情況：全行業實現營收10058.94 億元，較去年同期下降9.39%；實現淨利潤286.55 億元，同比下降26.87%，各子板塊淨利潤漲跌分化。
在全球主動去庫存週期中，工業金屬經仍處於下行通道，伴隨企業利潤整體出現下滑。黃金、稀土、鎢是1-3 季度關注的熱點。
2019 年上半年有色行業景氣度向下，金屬價格趨勢下跌，企業營收、利潤雙降。銷售費用總體下降幅8.37%，管理費用同比下降15.02%。財務費用方面，有色板塊總體同比下降為20.90%，工業金屬板塊前三季年財務費用“被動型”支出88 億元，同比下降36.16%，尚處於去槓桿週期。鋁板塊有所下降，降幅為26.67%，並以56.12億元位居所有子板塊第一。同期鋰板塊企業擴產積極，17-20 年新增項目陸續投產，龍頭公司財務費用“主動型”大幅增加339.28%。
2019 年四季度：配置永磁和鈷，關注銅反彈。工業金屬尚處於全球主動去庫存階段，價格最快年末觸底，年末銅價反彈需關注。我們曾在《全球主動去庫存共振週期下有色商品價格表現》(2019-02-19)報告中提出：“預計2019 年3-10 月份全球主動去庫存共振週期中，鋅、鋁、銅工業品價格大幅下跌概率較大，存在趨勢性做空窗口期，到2019 年末有色工業品價格或觸底。”從上半年的商品價格表現上來看，均處於趨勢下行階段。貴金屬長期看漲，短期調整。
新材料推薦永磁行業趨勢反轉過程中的龍頭公司和受益國產替代的濺射靶材。同時關注四季度全球經濟預期修復帶來的銅價反彈行情。
投資建議：在全球主動去庫存週期中，有色工業商品整體走勢疲軟，伴隨大國博弈加劇，建議把握具備戰略屬性以及新興產業需求趨勢的金屬和新材料板塊。我們推薦關注：中科三環、華友鈷業、翔鷺鎢業、錫業股份、阿石創、楚江新材、寶鈦股份、新疆眾和。
風險提示
國內宏觀經濟增長乏力；監管政策趨緊帶來流動性持續收緊風險；新能源汽車政策變化帶來產銷量不及預期風險；鈷鋰產品產能釋放超預期導致新增供給大幅提升，價格暴跌風險；主要金屬需求不及預期，價格暴跌風險；
醫療器械行業：集採品種進一步拓展 採購醫院進一步增加
類別：行業 機構：南京證券股份有限公司 研究員：何畏 日期：2019-11-01
事件：近期，江蘇省醫療保障局發佈了《江蘇省第二輪公立醫療機構部分高值醫用耗材組團聯盟集中採購方案》(蘇醫保發﹝79﹞號)文件，決定在全省開展部分高值醫用耗材組團聯盟集中採購工作。
點評：江蘇省醫用耗材集採品種進一步拓展，採購醫院進一步增加。第二輪組團聯盟集中採購品種為眼科人工晶體類、血管介入球囊類、骨科人工髖關節類高值醫用耗材品種。由省陽光采購聯盟組織107 家成員單位，以上年度(2018 年7 月1 日至2019 年6 月30 日)總採購量的70%估算本次組團聯盟採購總量，採購週期為1 年，2020 年1 月執行採購結果。相較於第一輪集採，第二輪集採品種進一步拓展，基本圍繞臨床用量大、採購金額高等高值醫用耗材品類；同時採購醫院由原來的55 家大幅增加至107 家。在降幅方面，眼科人工晶體類、血管介入球囊類、骨科人工髖關節類平均降幅分別為26.89%、74.37%、47.20%，繼續延續了大幅降價的趨勢。
短期對公司業績影響較為有限，中長期需要關注其他省份跟進情況。雖然江蘇省第一輪和第二輪集採參與品種均出現了較大降幅，但由於相關品種此前多采用經銷商代理模式，流通中產生了較高的市場推廣費用，而實際出廠價較低；此次集採在保障採購量的基礎上節省了較大市場推廣費用，所以短期內對企業盈利能力影響有限。但隨著集採工作在全國範圍的開展，預計其他省份也將陸續開展醫用耗材集採工作，因此，相關品種在江蘇省的中標價格將可能作為下次集採談判的天花板價格，因此仍然存在價格繼續下降的可能，繼而造成中標價低於此前出廠價的情況而影響相關企業的盈利水平。
建議關注產品創新能力較強、品種競爭格局較好的優質企業：創新能力強的企業可以通過不斷的推出新產品維持穩定較高的盈利水平；同時競爭格局較好的品種能夠在談判中獲得價和量的優勢，降價影響相對較小。同時從2019年中報或三季報業績考慮，建議關注業績確定性較強的優質企業，逢低關注邁瑞醫療、安圖生物、艾德生物、凱普生物、健帆生物等。
風險提示：集採品種降幅超預期的風險；公司業績不及預期的風險。
餐飲旅遊 行業週報：國旅三季報業績符合預期 巴西將對中國遊客免籤
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：劉瑀/楊旭 日期：2019-11-01
行業動態&公司新聞
北京：刺激遊客二次消費，試點離境退稅實時到賬巴西總統宣佈：將對中國遊客實行免籤政策
中國：2022 至2023 年將成為南極遊的最大客源途家民宿：與陝西省民宿服務行業協會簽約合作攜程：召開20 週年慶典暨全球合作伙伴峰會
上市公司重要公告
中國國旅：發佈2019 年三季報，扣非後歸母淨利潤同比增長26.9%桂林旅遊：發佈2019 年度非公開發行A 股股票預案騰邦國際：發佈關於公司副總經理、董事會秘書辭職的公告
本週市場表現回顧
近五個交易日滬深300 指數上漲0.52%，餐飲旅遊板塊下跌0.90%，行業跑輸市場1.42 個百分點，位列中信29 個一級行業下游。其中，景區上漲2.15%，旅行社下跌2.03%，酒店下跌2.28%，餐飲下跌2.28%。
個股方面，長白山、西藏旅遊和大連聖亞本週領漲，國旅聯合、騰邦國際和錦江酒店本週領跌。
投資建議
本週，餐飲旅遊板塊表現低迷，僅景區一個子版塊上漲。目前三季報披露期已經接近尾聲，在已經完成披露的公司中龍頭公司表現依舊穩健，行業兩級分化較為明顯，建議繼續關注細分行業優質白馬。整體來看，旅遊業作為朝陽行業發展空間依然廣闊，長期向好的邏輯並未改變，因此我們維持對行業“看好”的投資評級，建議投資者從以下幾個維度選擇個股：其一，優選邏輯清晰且業績確定性強的免稅行業；其二，關注估值處於歷史相對低點且業績具備較大彈性的酒店行業龍頭；其三，當前門票降價預期下對門票收入依賴較低且具備異地複製可能的優質景區類公司。綜上，我們推薦中國國旅(601888)、錦江酒店(600754)、宋城演藝(300144)以及廣州酒家(603043)。
風險提示
突發事件或不可控災害，宏觀經濟低迷，行業重大政策變化。
機械設備行業：Q3單季IPG在華收入同比-24% 看好國內龍頭企業進口替代機會
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆/倪正洋 日期：2019-11-01
Q3 單季IPG 在華收入同比-24%，連續第五季度同比下滑：根據全球光纖激光器龍頭IPG 三季度財報，2019 年前三季實現營收10.1 億美元，同比-11%；歸母淨利潤1.8 億美元，同比-44%；Q3 單季營收3.3億美元，同比-8%；歸母淨利潤0.57 億美元，同比-43%。其中高功率板塊(收入佔比56%)單季收入同比-19%，主要系中國及歐洲區域需求趨穩疊加價格承壓等因素。毛利率方面，IPG2019 年前三季綜合毛利率47.8 %，同比-8.3pct；Q3 單季毛利率46.4 %，同比-8.4pct。在華收入方面，根據IPG 公告，Q3 單季同比-24%，約1.2 億美元。這也是IPG 在華單季收入連續第五季度同比下降，主要系國內下游市場需求趨緩，以及競爭加劇影響。
國內企業大功率持續發力+本土人力成本優勢，進口替代持續提速：根據《2019 中國激光產業發展報告》數據，2018 年IPG 在華市場份額為50.1%，同比-2.6pct；國內企業方面，銳科激光市佔率17.8%，同比+5.7pct；創鑫激光市佔率12.3%，同比+2.0pct。根據銳科2019年三季報數據，前三季實現營收14.2 億人民幣，同比+30.7%；Q3 單季實現營收4.1 億人民幣，同比+21.7%，在國內光纖激光器行業增速趨緩疊加價格戰拉鋸背景下收入始終保持正增長，體現出銳科較強的盈利韌性，預計也將有助於其對於國內大客戶的持續開拓。目前IPG面對中國需求趨穩以及競爭加劇的市場環境，偏向採取削減支出、壓縮成本等收縮戰略；而國內企業在大功率板塊持續發力，並憑藉本土人力成本優勢，未來預計仍將進一步擴張市場佔有率，持續擠壓進口份額。
激光市場仍舊廣闊，價格戰2019H2 或趨緩：激光作為先進製造的符號，憑藉加工的高精度、高速度，疊加設備價格中樞持續下移推動經濟性，目前已在切割市場快速替代傳統工藝；在焊接領域，激光已從高端焊接(白車身、動力電池等)逐漸下沉至家用級別的五金焊接，焊接市場的替代預計將成為近幾年激光市場重要增量；精密加工領域，激光以其高精度，在脆性切割、精密退火等領域成為幾乎唯一可行的加工工藝。根據IPG2018 年推介資料，激光設備佔整個機械設備滲透率仍處於較低基數，市場空間依舊廣闊。國內方面，根據我們產業鏈調研的情況，在經歷2018H2 和2019H1 較大幅度激光器價格降幅之後，2019H2 激光器價格下降幅度趨緩。此外隨著以銳科激光為首的國內企業核心元件自制的持續突破疊加產品結構設計優化帶動成本快速下降，毛利率有望企穩回升。
投資建議：推薦【銳科激光】。我們認為激光器行業仍是朝陽行業，切割、焊接、超快等應用市場依舊廣闊。短期市場需求的放緩、以及價格戰的持續放緩公司短期業績，但公司處於高功率激光器加速替代的快速發展期，市佔率快速提升，技術迭代也帶來新產品推出、以及成本的有效控制。
風險提示：國產激光器發展不及預期；行業景氣度下滑超預期。
電子元器件週報：華為手機重回高增長 先進製程資本開支持續增加
類別：行業 機構：長城證券股份有限公司 研究員：鄒蘭蘭/郭旺/舒迪/張玉龍 日期：2019-10-31
華為手機重回高增長，Mate 30 5G 版即將發售：今年前三季度，華為智能手機發貨量超過1.85 億臺，同比增長26%，其中Q3 出貨量達到6700萬臺，同比增長28.8%。2019 年Q1、Q2、Q3 華為手機出貨量的增速分別為50.4%、8.3%、28.8%，在經歷了Q2 增速大幅回落之後，Q3 迎來強勁反彈。另外，10 月23 日，華為正式在國內發佈了Mate 30 5G 版，該款手機首次將5G Modem 集成到SoC 芯片中，並採用了14 根天線支持5G，將於11 月1 日正式開售。華為預測Mate 30 系列(5G 版+非5G 版)今年內銷量有望達到1000 萬臺，全年智能手機整體出貨量會在2.4-2.5 億臺，穩居全球第二。隨著華為5G 手機開售以及出貨量重回高增長，有望帶動華為產業鏈發展。
EUV 光刻機訂單爆發，先進製程代工廠商相繼增加資本開支：ASML 三季度實現收入30 億歐元，環比增長16.3%，訂單總量51 億歐元，包括23臺EUV 訂單；預計Q4 收入39 億歐元。Q3 浸潤式光刻機營收佔比51%，EUV 光刻機營收佔比32%，合計佔比83%，應用於高製程光刻機新機佔比逐漸增高，市場先進製程需求仍強勁。另外，存儲收入佔比21%，存儲市場逐漸萎靡，海力士三星等存儲巨頭資本支出下降。據韓國先驅報報道，傳三星向ASML 訂購15 臺EUV 設備用於代工製造。臺積電於Q3 財報中披露，今年資本開支增長約40%。全球代工龍頭企業臺積電與三星加大投資用於應對5G 商用化帶來的日益回升的半導體市場需求，利好國內配套廠商以及5G 產業鏈。
2019 年全球晶圓總出貨量將下降6%，2020 年將恢復增長：根據SEMI年度半導體行業硅片出貨量預測，預計2019 年晶圓總出貨量將比去年的歷史高位下降6%，2020 年將恢復增長，2022 年將達到新高。根據SEMI需求量預測顯示，2019 年拋光和外延硅片的出貨總計為11757 百萬平方英寸，2020 年為11977 百萬平方英寸，2021 年為12390 百萬平方英寸，2022 年為12785 百萬平方英寸。硅片價格方面，本週單晶、多晶硅價格持穩，截至10 月26 日，國內8 寸單晶硅片和多晶硅的片價格分別為3.18元/片和1.98 元/片。價格穩定一方面是由於國慶收假之初，各企業幾乎無新簽訂單，大多以執行節前訂單為主；另一方面，硅料月產量增加的同時，單晶、多晶硅片新增產能也在穩步釋放，保證了硅料的充足需求，故本週硅片用料價格仍持穩不變。
投資建議： 1)消費電子建議關注iPhone 無線通訊模組以及iWatch 的SiP模組供應商環旭電子；COMS 芯片供應商韋爾股份；存儲器供應商兆易創新；國內泛射頻龍頭信維通信；2)半導體板塊建議關注已實現部分半導體制造設備國產化替代的中微公司；正持續推進半導體設備廠商認證的電子級石英制品廠商石英股份；晶圓廠乾式真空泵廠商漢鍾精機；以及先進封裝領軍企業晶方科技；3)電子化學品建議持續跟蹤國內PCB 油墨龍頭企業廣信材料；以及CMP 拋光液龍頭安集科技。
風險提示：行業需求下降，國際政治關係變動。
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