中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
電科院(300215)
核心觀點
前三季度營收增速穩健，業績符合預期；公司資產轉固高峰即將到來，且資產週轉效率後續有望回升，預計將帶來公司利潤增長提速；維持2019~2021年EPS預測為0.21/0.29/0.38元，維持“買入”評級，目標價10.00元。
前三季度業績0.15元，符合預期。前三季度，公司實現營收5.80億元，同比增長12.02%；實現歸母淨利潤1.17億元，同比增長27.35%；折算EPS0.15元，前三季度業績佔我們全年預測的70.35%，符合預期。分季度看，Q3實現歸母淨利潤0,49元，同比增長24.1%，折算EPS0.06元。
季度營收增速表現穩健，現金流依舊優異。今年1~3Q，公司季度收入同比增速均維持10%出頭的穩健增長態勢，預計Q4該增速有望延續；公司前三季度綜合毛利率為51.0%，毛利率持續位居高位且同比提升1.2個百分點，主要歸於行業景氣度及公司議價能力；期間費用方面，管理費用率同比下降0.8個百分點至10.0%，財務費用率同比下降1.4個百分點至至7.0%；前三季度經營活動現金流淨額3.49億元，表現優異，其同比下降21.84%，主要歸因於去年Q3公司發生一次性的1.13億元增值稅留抵稅費返還。3季度末，公司預收賬款規模為0.76億元，同比增長46%，大幅攀升的預收賬款為公司後續收入增長打下良好基礎。
技術及區域優勢突出，多重動力助業績迎拐點。國內檢測行業跑馬圈地階段已結束，“小弱散”的競爭格局即將迎來變革，龍頭公司相應受益。經過持續不斷的強化投資，目前公司在電器檢測領域具有明顯的資質優勢，議價能力突出。2017年，公司在高低壓電器檢測市場份額均排名第一，領先優勢明顯。預計公司強化資產建設以樹立資質壁壘即將告一段落，內部管理改革、外部加大拓展等或將提上日程，再加上項目產能自然爬坡階段結束，且折舊規模在2020年觸頂，預計公司項目產能利用效率有望提升，收入及利潤增長均有望迎來提速，推動公司業績彈性釋放。
風險因素：高壓檢測業務拓展緩慢；品牌公信力受影響；宏觀經濟大幅下滑等。
投資建議：公司前三季度業績符合預期，維持公司2019~2021年淨利潤1.62/2.17/2.85億元預測，折算EPS分別為0.21/0.29/0.38元，當前股價對應PE分別為33/25/19倍。參考行業同類公司估值及公司歷史估值情況，給予公司2020年35倍目標PE，目標價10.00元，維持“買入”評級。
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