近些年，公募、券商、銀行、信託等傳統金融機構，都面臨著一定的挑戰和發展瓶頸。
而不知何時，應對這些難題的答案，不約而同地變成了財富管理。
券商大規模轉型財富管理已成為行業共識。中投證券、中信證券、銀河證券、興業證券、東方證券、中原證券均完成了經紀業務更名。
銀行轉型財富管理也在悄然推進，郵儲銀行呂家進稱財富管理業務已成為銀行業轉型發展的有力抓手，民生銀行李文也認為現在是一個財富管理的最關鍵轉型期。
信託轉型財富管理也呼聲漸起，平安信託以財富管理作為三大核心業務之一，五礦信託王濤也稱財富管理業務越來越成為信託創新轉型的新方向。
至於公募基金，則得益於近期公募投顧試點的落地，在轉型財富管理的道路上邁出了一大步。
嘉實、華夏、易方達、南方、中歐等基金公司已經申請試點並完成備案，將正式開展投資顧問業務試點工作。
“投資者利益和基金利益一致”、“產品賺錢但投資者不賺錢的局面將改變”、“基金公司和客戶的粘性將增強”等等十分樂觀的觀點活躍於新聞報道中。
公募投顧對公募基金的財富管理轉型到底意味著什麼？公募基金轉型真的像理論上那麼容易？公募轉型財富管理是否會像券商轉型財富管理那樣遲遲難有大突破？
這些值得探討和深思的問題，筆者將在本文中進行初步分析、拋磚引玉，歡迎大家就自己的不同觀點與筆者展開交流和探討。
公募投顧將帶來什麼變革
從證監會機構部最新下發的《關於做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》來看，試點機構從事基金投顧業務，可在客戶授權的範圍內，按照協議約定為客戶作出投資基金的具體品種、數量和買賣時機的選擇，並代替客戶進行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請。
——上海證券報，《公募投顧業務開閘 “買方代理”化解行業痛點》
筆者認為，公募投顧模式和公募全權委託模式的推出，理論上，會產生以下幾點影響
1、有助於改善基民投資體驗
普通投資者買基金，往往是追漲殺跌。牛市高點忍不住入場，熊市低點大規模贖回，能做到長期持有和堅持定投的投資者少之又少。
公募投顧業務若廣泛推行，普通投資者能夠獲得更專業的投資服務，也不用花太多時間和精力去管理基金賬戶，理論上，投資體驗會更好。
2、對投顧的要求將不僅是投資能力
投資者選擇投顧時，專業投資能力是一方面，服務體驗也是一方面。投資基金的過程中，投顧將就倉位設置及投資標的的選擇與投資者不斷溝通，溝通技巧也會影響基民的投資體驗。而投顧細緻入微的服務，將是差異化競爭的關鍵點。
若公募投顧廣泛推行，公募基金投資將成為服務與投資並重的產品，投顧的優秀投資業績和客戶關係管理能力缺一不可。
3、投顧管理費成為重要收入來源，管理費價格戰或將加劇
《關於做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》規定，基金投資顧問服務費年化標準不得高於客戶賬戶資產淨值的5%，以年費、會員費等方式收取費用且每年不超過1000元的除外，管理型基金投資顧問服務費可以按約定從客戶的授權賬戶收取。
5%的上限規定，為公募基金投顧管理費提供了較大的增長潛力。
如果公募投顧業務廣泛推行，未來投顧管理費或將成為公募基金重要收入來源。
當新的收入來源開闢後，申購、贖回費率的價格戰或將更加激烈，沒有核心競爭力和優秀投顧人才儲備的基金公司發展將面臨挑戰。
公募投顧面臨的挑戰
筆者前文提到的，基民投資體驗提升、管理費價格加劇、投顧管理費成為重要收入來源等，均是理論上的設想，實踐中，公募投顧仍面臨著不少挑戰。
▎投資者教育太難，一旦虧損，投顧成為情緒宣洩口
從前，買基金虧錢，投資者只能怪自己。
而有了公募投顧之後，買基金虧錢，基民就可以全部把鍋甩給公募投顧，投顧也會成為情緒宣洩口。
而基金收益波動在所難免。
如何讓投資者接受基金收益的正常波動，而不是稍微虧了點就要去找理財師興師問罪，是個大難題。
而要解決這個難題，僅僅參加幾次沙龍活動，聽幾期投教音頻課是不夠的，根植在中國人心中的“投資就是賺錢”觀念，很難被動搖。
因而，投資者教育至關重要。
▎收費模式如何確定
基金投資組合與資產配置組合不同，基金投資組合相對比較容易複製。
資產配置組合，涉及保單、房產、信託等各種複雜的、非標準化的資產，想完全複製一套難度是比較大的。
而至於基金投資組合，投資標的相對標準化，除封閉式基金和半封閉式基金難以隨時購入外，複製一套基金投資組合並不難。
投顧為你的基金投資組合調倉後，你也可以在較短時間內為自己的“克隆”投資組合調倉。
因而，若採用資產淨值比例來收費。
假如投顧管理費是1%，投資者完全可以投資10萬給公募投顧，交1000元管理費後，拿出90萬複製投顧的基金投資組合，輕輕鬆鬆省了9000管理費。
白嫖投顧的投資策略竟如此容易。
若採用年費、會員費等方式收費。
雖能避免薅羊毛行為，但忽略了資產淨值規模這一因素，不利於激勵投顧為客戶多賺錢。而且，通常資產規模更大的賬戶，投顧所需要付出的管理精力更多（但並非成嚴格正比例關係）。
忽視資產淨值規模而對管理費進行一刀切，也並不合理。
因而投顧管理費收費模式，需要做到兩種收費方式的折中。
▎賣方思維，難以擺脫
券商轉型財富管理多年，但始終沒有大突破，主要是收入結構的原因。
雖然券商佣金價格戰十分激烈，佣金一降再降，但券商從業者收入結構的重要組成部分，只要牛市一來，什麼轉型財富管理全都忘了。
而公募基金轉型財富管理，也面臨著這個難題。
雖然從長期趨勢來看，公募基金管理費的價格戰也在加劇。但投顧管理費剛剛試點，短期內很難動搖申購費、贖回費在收入中佔據的重要地位。
如果再來一輪牛市，靠著申購費就能躺賺時，公募基金未必能依然沉下心來發展公募投顧服務。
此外，即使公募基金能夠抵住申購費躺賺的誘惑，潛心發展公募投顧模式。投顧的利益也與基民的利益有不可避免的衝突。
若別家基金公司的滬深300指數基金各方面費率比自己家的更低，投顧將如何選擇？
若熊市來臨，繼續持有客戶將面臨損失，但基金公司正在極力避免大規模贖回，投顧是否會建議客戶贖回？
投顧管理費模式，只能使投顧與基民的利益部分統一，只要申購費、贖回費還存在，投顧與基民的利益就沒有辦法完全一致。
除前文提到的三點外，國人一向缺乏為服務付費的理念、投顧的專業能力能否達標、投顧人才儲備未必充足等，也是公募基金投顧發展面臨的極大難題。
結語
雖然在監管趨嚴、資產難尋的背景下，中國財富管理行業正面臨較大困境。
但公募、券商、銀行、信託扎堆轉型財富管理的現象無疑意味著，財富管理將是金融行業未來的重要風口。
不僅是轉型投顧的公募基金，轉型財富管理的其他傳統金融機構，也都面臨著賣方思維轉變、人才缺乏、投資者教育等難題。
而這些難題，財富管理行業自身轉型財富管理3.0時，也正在經歷著。
而在財富管理行業，正有許多先行者為解決這些難題做著勇敢的嘗試，許多采用諮詢付費模式的精品理財工作室已經如雨後春筍般浮現。
與其共嘆時艱，不如果敢開闢。
熬過黎明前的黑暗，便將是漫天光明，共勉。
作者：Holly研究方向：宏觀經濟；二級市場；價值投資；行業分析。
作者簡介：畢業於南京大學，曾就職於江蘇某知名私募基金，目前擔任NewBanker行業分析師。
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