華金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金風科技(002202)
事件：公司2019年三季報披露，Q1-Q3實現營業收入247億元，同比增長39%；實現歸母淨利潤15.9億元，同比減少34%；其中，2019Q3實現營收90億元，同比增長33%，環比減少13%；Q3歸母淨利潤4.1億元，同比減少54%。
在手訂單持續創新高，風機價格持續上行：截至2019年9月30日，公司在手外部訂單合計22.8GW，同比增長25%，持續刷新歷史紀錄。其中2.5S機組訂單約9.7GW，同比增長142%，佔比42%，同比增加20pct，取代2S機組成為最主要的機型；3S機組訂單約5.8GW，同比增長315%，佔比26%；6S機組訂單約1.1GW，同比增長125%。公司Q3綜合毛利率19.12%，環比增加1.17pct，Q3風機中標價格繼續上行，有助未來風機業務毛利率環比持續上行。
持有風電場容量穩定增長，利用小數高於行業平均水平：截至2019年9月30日，公司累計併網風電場容量4596MW；三季度公司新增併網容量195MW。公司國內在建容量1390MW，國際在建容量1224MW。公司新增風電場大部分在低棄風率地區，前三季度平均利用小數1675h，高於行業平均值1519h。
各項費下降，經營活動現金淨流入大幅增長：公司Q3銷售費用、管理費用、財務費用分別同比下降13%、15%、16%，費用率分別同比下降2.88pct、2.24pct、1.28pct；Q3實現經營活動現金流淨額35.88億元，同比增長120%，環比增長436%，風電行業景氣度持續上升。
投資建議：我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為28.2億元/42.3億元/49.0億元，對應每股收益分別為0.67元/1.00元/1.16元，維持“買入-A”的投資評級。
風險提示：風電裝機量不及預期；風機價格下滑。
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