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作為“互聯網零食第一股”的三隻松鼠（300783），於今年7月成功登陸A股，截至目前，三隻松鼠一共公佈了兩份財報：2019半年報與三季報。
然而，作為市場新星的三隻松鼠，卻在最新的三季報中為市場詮釋了一波什麼叫做“業績變臉”……
1 上市不久業績變臉
因政府補助減少
近日，三隻松鼠公佈2019年第三季度財報顯示，今年前三季度，公司實現營業收入67.15億元，同比增長43.79%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.96億元，同比增長10.40%。
今年第三季度，公司實現營業收入22.03億元，同比增長53.24%，但淨利潤卻出現“腰斬”，較上年同期下滑50.95%，最終錄得2921萬元。
對此，三隻松鼠曾在早前的業績預告中解釋稱，2019年前三季度，公司經營業績同比增長，原因在於今年公司整體業務規模實現穩步增長；
而第三季度經營業績較同比減少，則是因為政府補助較去年同期減少4403.53萬元。即便有此解釋，這波變臉也引來了一波網友的吐槽……
據公司招股書，過去五年，三隻松鼠每年都會從政府部門獲得一筆不菲的補助，累計下來超過1.2億元。不過，在招股書中，三隻松鼠還是強調其對政府補助“不存在重大依賴”。
事實上，政府補助一直是三隻松鼠利潤的一大來源。據公司招股書，過去五年，從政府部門累計獲得超過1.2億元補助。2016到2018年，三隻松鼠收到政府補助分別為5333.14萬元、2704.03萬元和2742.63萬元，分別佔與當年利潤總額的13.27%、6.65%和8.68%。
2 零食的搬運工
三隻松鼠代工模式存短板
資料顯示，三隻松鼠成立於2013年，創立7年來，三隻松鼠累計銷售堅果零食產品超200億元，自2014年起連續五年位列天貓商城“零食/堅果/特產”類目成交額名。2018年“雙十一”當天，三隻松鼠全渠道實現銷售額6.82億元。
因此，作為幾乎“不生產零食”，只是零食“搬運工”的三隻松鼠，此前一直受到市場各方的重點關注。
像是對上游掌控較弱，且產品同質化競爭激烈等問題，帶來的增收不增利現象，就一直受到不少觀點詬病。
2018年，三隻松鼠銷售費用從19.36%增長至 20.82%。銷售費用率的提高，直接抵消掉了1.02億元淨利潤；2018年三隻松鼠線下收入7.51億元，同比增長2倍，但線下業務收入佔比僅有10.51%。
不僅如此，三隻松鼠IPO期間也曾多次曝出過食品安全問題。
2017年8月15日，國家食品藥品監督管理總局發佈3批次食品不合格情況，其中就包括三隻松鼠的開心果，而不合格的原因則為黴菌超標1.8倍。2016年9月，三隻松鼠原供應商之一的杭州臨安杭派食品有限公司還因查不到生產許可證等問題，被消費者告上了法庭，並敗訴賠償消費者。
不過，民生證券分析師于傑指出，若剔除上年同期政府補貼影響，可比口徑下，三隻松鼠今年前三季度淨利潤同比增長25.93%、第三季度淨利潤同比增長10.09%，基本符合預期。
從中長期看，我國零食行業還有較大發展空間，而三隻松鼠作為業內頭部企業，或將享受到集中度提升的紅利。
不過，投資者仍需警惕行業競爭進一步加劇、食品質量安全問題、原材料價格波動等風險。
部分內容自中國新聞網、證券時報等
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