東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
永輝超市(601933)
事件：公司發佈2019年三季報。前三季度公司共實現營業收入635.43億元，同比增長20.59%；實現歸母淨利潤15.38億元，同比增長51.14%；實現扣除非經常性損益的歸母淨利潤12.68億元，同比增長45.81%。
點評：
業務規模延續高增長，營收增速符合預期。前三季度，公司業務規模繼續保持高速增長。分季度來看，一季度實現營收222.36億元，同比增長18.48%，二季度實現營收189.40億元，同比增長21.18%。三季度實現營收223.67億元，同比增長22.26%。
主業毛利率有所下降，費用率大幅改善，盈利能力有所提高。前三季度，公司綜合毛利率為21.88%，同比提高0.05pct。其中主業超市毛利率為16.24%，同比下降0.79pct。綜合毛利率的提升主要源於服務業收入佔比的提高。前三季度費用率為18.97%，同比下降1.33pct，其中銷售費用率下降0.24pct，管理費用率下降1.36pct。公司歸母淨利率達到2.42%，同比提升0.49pct。分季度來看，一季度實現歸母淨利潤11.24億元（+50.28%），二季度實現歸母淨利潤2.45億元（+32.25%），三季度實現歸母淨利潤1.69億元（+100.30%）。
超市門店持續高速擴張。三季度公司新開超市門店34家，新簽約儲備門店58家，預計全年能夠完成150家開店目標。積極探索mini店發展。三季度mini店共新開門店112家，mini店總數累計達到510家。持續推動到店、到家業務協同發展。三季度推出“永輝買菜”APP，到家業務覆蓋門店不斷增加。
投資建議：預計2019-2021年歸母淨利潤為22.61/31.35/42.69億元，EPS為0.24/0.33/0.45元，PE分別為35/25/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：展店不及預期；雲創虧損擴大影響上市公司業績；併購風險。
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