天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
方大特鋼(600507)
事件
10 月 29 日晚間，公司公佈 2019 年三季度報告。報告期內，公司實現歸母利潤 12.77 億元，同比下滑 44.82%；實現基本每股收益 0.88 元/股， 同比下滑 46.99%。公司第三季度實現歸母淨利潤 2.22 億元，環比第二季度下降62.05%。
成本上升+螺紋鋼銷售價格下降 公司三季度業績下滑明顯
公司主要產品為螺紋鋼、汽車板簧、彈簧扁鋼、鐵精粉等，其中螺紋鋼營收佔比超過 50%以上。 今年三季度以來，鐵礦石價格持續高位。根據鋼聯數據顯示，三季度鐵礦石 62%澳洲粉礦遠期現貨價格為 101.33 美元/幹噸，環比二季度上漲 1.5%。在成本壓力趨漲的情況下，而公司主營產品螺紋鋼三季度價格仍處下滑趨勢：以螺紋鋼 HRB400:20mm 為例，根據鋼聯數據顯示，南昌地區三季度均價為 3969 元/噸，環比下降 95 元/噸，降幅 2.3%。原料端成本上升及成材銷售價格下滑是影響公司三季度業績表現的主要原因， 此外，由於公司二號高爐於 5 月 29 日發生煤氣管道爆燃事故影響公司三季度鐵水產量。根據公司公告， 公司三季度實現歸母淨利潤 2.22 億元，為 2017 年以來單季度最低。
四季度鐵礦石價格或將窄幅震盪 業績有望逐漸企穩
公司屬江西省內大型民營鋼企，公司經營機制較為靈活， 歷年來噸鋼淨利潤行業領先。 7 月份以來，鐵礦石價格已經逐步進入下行週期，我們認為公司四季度鐵礦石成本或將圍繞 90 美元/幹噸的價格中樞波動，相對三季度有所下降。而今年廢鋼價格長期維持 2300 元/噸-2500 元/噸價格區間波動， 或將對鋼材現貨價格起到一定支撐作用。此外，我們密切關注後期高爐復產對於公司業績的帶動， 我們認為公司四季度業績有望逐漸企穩。
投資建議
考慮到公司二號高爐事故影響、 鐵礦石價格持續高位及普鋼價格下滑或將影響公司年度業績表現，我們將公司 2019-2021 年 EPS 由 1.56 元/股、 1.66元/股、 1.72 元/股調整為 1.09 元/股、 1.17 元/股、 1.29 元/股，維持“買入”評級。
風險提示： 原材料價格大幅波動、二號高爐復產有變及公司經營出現其他變化等
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