東興證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
卓勝微(300782)
事件：公司發佈2019年三季報，2019Q3公司營業收入4.70億元，同比增長159.08%；整體毛利率52.67%，同比上升0.84pct；歸母淨利潤1.70億元，同比增長150.99%。
華為切入增長強勁，國產替代推動整體業績大幅提升。公司於今年切入華為供應鏈，目前開關、LNA等產品放量情況較好，推動Q3業績大增。公司作為射頻開關龍頭，受益於國產替代大邏輯得到驗證。另外，公司在原有客戶的滲透率加強，對三星、小米的出貨情況較好，整體推動Q3業績達到公司指引上限。
研發投入快速增長，支撐整體毛利提高。公司2018年研發投入0.68億元，同比增加41.53%；2019前三季度研發投入0.86億元，同比增長91.85%。5G對射頻器件技術要求更高，公司多年研發投入積累，支撐產品升級，推動整體業務毛利上升0.84pct至52.67%。
5G射頻芯片單機價值量上升，成長空間大持續關注。5G手機將普遍採用4*4MIMO的天線方案，相較4G而言天線數量增加，單機所需的開關顆數因此翻倍增長，其它射頻前端芯片如濾波器等，在數量上同樣加大。另外，未來毫米波頻段更多，客觀要求更多的射頻器件，5G射頻前端的市場空間廣闊。隨著2020-2022年5G基站建設逐漸放量，Canalys預計2020年5G手機佔比將提升至13%，2023年將超過50%。我們看好公司作為射頻開關龍頭的市佔率提升，整體射頻前端業務將受益於5G帶來的量漲。目前，公司研發的射頻濾波器已創造營收，PA在研，有望逐漸補全射頻前端器件版圖，我們將持續關注新產品推出動向。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2019-2021年營收分別為13.26億元、21.74億元和29.25億元，淨利潤分別為4.38億元、6.96億元和9.26億元，EPS分別為4.38元、6.96元和9.26元，對應當前股價的PE值分別為84倍、53倍和40倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新產品研發進展不及預期；下游客戶需求下滑等。
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