出品：每日財報
曾經的券商新貴天風證券（601162.SH）正在走背運。10月30日，天風證券發佈公告稱，前三季度歸母淨利潤同比下跌26.6%，是已發佈業績的37家券商中唯一跌幅的公司，而且跌幅的幅度還不小。
根據《每日財報》的統計，截至10月30日20時，A股共有38家券商公佈了前三季度的業績，整體券商表現優異，20家券商利潤翻番，僅有天風證券淨利潤出現了大幅度下滑。
此前，天風證券上市滿一年之際，即10月21日，其限售股股份開始上市流通，然而解禁當天股價一字跌停，直接被按在跌停板上，至10月22日，公司股價連續兩日跌停。
就在天風證券焦頭爛額之際，其子公司總經理又下落不明，給公司的直投業務蒙上了一層陰影。
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曾經的券商黑馬開始退步
《每日財報》注意到，已經披露三季報的38家券商業績可以說是大豐收，37家淨利潤實現了同比增長，20家券商利潤翻番，僅有天風證券歸母淨利潤同比下滑26.6%。
數據顯示，截至三季度末，天風證券歸母淨利潤1.94億元，去年同期淨利潤高達2.64億元。這家曾以黑馬姿態示人的券商，在上市之後開始漸漸露出疲態。
天風證券2000年成立，總部位於湖北武漢，是一家擁有全牌照的全國性綜合類證券公司。目前已在全國多個省市設有29家證券營業部，於北京、上海、四川和安徽等多地設有5家分公司、1家控股子公司、2家全資子公司，員工人數超過3000人。2018年10月19日，公司成功登陸上交所，總資產逾550億元。
我們注意到，這家公司自2012年股改以來就開始走上了快車道，註冊資本由8.3億元增長至46.6億元，增幅4.6倍。2015年至今的四年時間裡，天風證券的總資產自385億元增長至535.66億元，淨資產自129.74億元增長至184.9億元，淨資本則從91.7億元增長至了106.4億元。而其行業淨資本排名也從30位上升至27位。
有了資金的加持，天風證券在行業內開始豪華挖角，特別是研究部門的重金挖角令市場側目。
譬如2016年，天風證券研究所挖來原安信證券研究所所長趙曉光做所長，還從安信、廣發、華泰、招商、國金等券商招攬了十幾位新財富上榜分析師入夥，如原廣發證券首席經濟學家劉煜輝、原安信證券首席策略分析師徐彪、原招商證券研發中心固定收益研究主管孫彬彬等均成為天風證券豪華賣方陣容中的一員。
今年上半年，天風證券還發布公告要收購恆泰證券29.9%的股權，再度成為市場關注的焦點。
《每日財報》注意到，公司在一路狂奔的同時，也留下了隱患，公司的盈利能力從2015年開始就有走下坡路的跡象了。
根據公開數據，2015年-2018年，天風證券歸母淨利潤分別從9.38億元、6.72億元、4.1億元到3.03億元，淨利潤有了明顯的下滑。
利潤的下滑源於業務上出現了失誤。
例如2019年8月29日，天風證券發佈公告稱，2019年1-6月經公司及下屬子公司 對有關資產進行全面清查和資產減值測試，2019 年 1-6 月計提各項資產減值準備共計 15,518.98 萬元，包含計提買入返售金融資產減值準備 13,267.42 萬元。這其中：對合同還款日逾期或客戶維持擔保比例低於130%或未正常付息的股票質押式回購業務進行減值測試，經測算，按照賬面價值和預計可收回金額之間的差額計提減值準備13,268.69萬元。翻譯成通俗語言即因客戶爆倉違約，計提資產減值1.32億。
前三季度天風證券業績逆市大跌，也主要受營收總支出大增5億元以及2億元的減值損失所致。
由此可見，公司狂飆的發展勢頭並不穩健，很多問題開始相繼爆出，需要天風證券慢下來去解決。
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兩個跌停背後的原因
業績上不佳，股市上也遭受重創，天風證券曾連續兩日跌停，為何如此不爭氣呢？
其中原因主要在三個方面：
首先，天風證券解禁數量太大。本次解禁限售股股份約有18.35億股上市流通，解禁數量佔總股本的35.42%。解禁前，天風證券流通股本為5.18億股，流通市值為40.15億元。解禁後，天風證券流通股本暴增至23.53億股，按21日跌停價計算，流通市值暴增了4倍達164.2億元。
其次，本次解禁的股東都是上市前股東，部分為私募產品，在公司股價高估的時候存在套利出逃空間有減持賣出的可能性。天風證券本次上市流通的限售股股東數量有36名，其中武漢高科、武漢恆健通科技、湖北省科技投資集團、武漢銀海置業、西藏融鼎宸富創業投資這5家機構上市流通的數量超過1億股，36名股東合計18.3億股。
最後，天風證券估值偏高，且沒有業績支撐。
天風證券在跌停情況下，市淨率仍然有3倍水平，高於行業平均水平，所以其估值就不會很低，目前其估值依然高達136倍，在券商股中位居前列。而相應的天風證券的業績卻在不斷下滑，根據其發佈的2019年9月財務數據簡報，公司(母公司)營業收入為2.17億元，環比增長20.64%；淨利潤3096.45萬元，環比下降7.52%。
連續兩個一字跌停，股東們坐不住了。10月22日晚間，天風證券發佈《股票交易異常波動公告》，稱其今日接到共計23家限售股解禁股東函致表示，基於對天風證券長期投資價值的認可及對公司未來持續穩定發展的信心，看好公司發展前景，短期內不減持，並將長期持有天風證券部分股票。這23家股東持股數約佔公司總股本的25.14%、佔此次限售股解禁數的70.98%。
這對天風證券接下來的市場表現起到了一定的提振作用，23日就不再被摁在跌停板上了，24日以來股價略有回暖。
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子公司總經理下落不明
屋漏偏逢連夜雨。業績大降，股價跌停，天風證券還遭遇人事變動衝擊。
天風證券從寂寂無名到變身中小券商裡的“黑馬”再到成功上市，其中一個風雲人物就是韓雨佳，據內部傳言，當年新三板最火的時候他拉到1000多萬元的投資殺進新三板，正值行情水漲船高，一路廝殺拼搶創建了天風中小企業服務中心部門，成功後韓雨佳轉去天風天睿任總經理。
2018年4月9日，韓雨佳主投武漢頌大教育科技股份有限公司,共計5700萬元。據報道，韓雨佳不僅給予頌大教育金錢支持，還在內部號召承銷團隊為頌大教育融資，不過幾個投資機構評估後指出頌大教育利潤水分太大、盈利模式可持續性擔憂等問題，最後不了了之。只有韓雨佳砸了半個多億進去，成為了頌大教育的董事。
然而，頌大教育去年突然宣佈終止IPO，並隨即被曝做市商接連退出、全資子公司銀行賬戶被凍結、公司實控人徐春林股權被司法凍結等一系列問題。
截至2018年12月31日，頌大教育累計虧損達2.41億元。2019年2月11日，頌大教育主辦券商也坐不住了，發佈了風險提示性公告指出，公司控股股東徐春林與公司董事韓雨佳存在股權轉讓協議糾紛，徐春林作為原告方將韓雨佳訴至人民法院，請求判決轉讓協議無效。
今年年中韓雨佳已經消失不見，各種各樣的流言紛至沓來，傳其潛逃海外，或者舉家逃亡又被抓回來等等。
目前天風證券已在天風天睿高管一欄刪除了韓雨佳的所有信息，對外界也未有任何解釋。在天風天睿官網，韓雨佳這個名字也已經消失得無影無蹤，這給天風天睿直投業務造成了負面影響。
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結語
總之，在經歷多年的高增長後，天風證券開始要補課了。此次公司股價跌停風波主要還是在於其解禁量太大，套利出逃空間不可控，雖然23名股東表示看好會長期持有，但風波餘韻猶在，挽回股民信心還需繼續規劃。
此外，國內貨幣政策持續收緊，通脹降低市場政策預期，A股市場表現普通，成交量僅維持地量運行，這些行業與政策原因也對券商股股價起到壓制作用。天風證券能否在這種大環境下負傷突圍，還需時間的檢驗。
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