中信建投發佈投資研究報告，評級: 增持。
華力創通(300045)
事件
10月26日，公司發佈2019年三季報，實現營業收入4.84億元，同比增長19.14%；實現歸母淨利潤4130萬元，同比下降14.56%。
點評
營收保持穩健增長，毛利率下滑拖累業績
10月26日，公司發佈2019年三季報，實現營業收入4.84億元，同比增長19.14%；實現歸母淨利潤4130萬元，同比下降14.56%。
公司前三季度銷售毛利率為40.36%，同比下降8個百分點，是業績下滑的主要原因；銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用合計為1.48億，同比增長14.29%，費用控制良好。
從資產負債表看，公司預收款為0.54億，同比增長56%；存貨為2.22億，同比增長13%；預付款為1.08億，同比增長41%；表明公司下游需求較為旺盛。
天通業務低於預期，關注國家相關部門採購進展
公司是國內擁有衛星通信基帶芯片技術的兩家企業之一。公司自2013年開始前瞻佈局衛星移動通信領域，並承擔了國家在衛星通信領域的重大專項任務，2015年9月發佈了HTD1001衛星移動通信與北斗衛星導航一體化基帶處理芯片。在上述基礎上，公司自主研發了多款通導一體化模塊、終端產品，2016年累計授權服務軍民用客戶數十家，並多次參與大系統聯調和重大應用任務保障工作，在國內市場上形成了良好的口碑和影響力，在衛星移動通信業務產業化方面奠定了良好的基礎。
2016年8月，我國首顆移動通信衛星“天通一號01星”發射升空，實現了我國領土、領海、一島鏈以內區域覆蓋，可同時支持100萬用戶使用，除了可以用於發生自然災害時應急通信外，還可以廣泛應用於個人通信、海洋運輸、遠洋漁業、航空救援、旅遊科考等各個領域。但近兩年，公司天通手機銷量不達預期，未來需重點關注國家應急管理部等相關部門採購進展。
聚焦北斗高端應用，高精度安全監測突破，民航應用正在推進
公司在北斗導航領域地位突出，是北斗導航民用終端級資質企業和北斗導航民用分理服務試驗資質企業，涵蓋芯片、模組、天線、板卡、終端、測試儀器等完整佈局，產品形態豐富，已經廣泛服務於眾多軍民應用。目前，公司重點打造高精度安全監測、精準農業、智慧旅遊等優勢特色的行業應用，進一步夯實和提升北斗綜合運營服務能力，“平臺+終端”模式逐漸深入到行業細分應用領域。
公司北斗導航領域行業拓展成績顯著。在高精度安全監測領域，2019年2月，公司成為貴州省提升地質災害監測預警科技能力建設項目高精度GNSS設備供應商之一，為三期項目提供130多套設備；2019年4月，公司中標雲南省香格里拉至麗江高速公路虎跳峽金沙江大橋健康監測系統工程項目，為建設期和運營期提供實時、高效、精確的健康監測服務。在民用航空領域，公司繼續深度參與民用航空市場，北斗機載多模終端產品研發順利並開始適航認證工作，未來將有望在國產民用飛機上批量裝備使用。
雷達與通信業務和仿真測試業務穩步發展
雷達與通信業務和仿真測試業務是公司的傳統主業，該部分業務保持穩定發展態勢。在仿真測試板塊，航電總線板卡成功和國外主流機載航電總線接口板卡實現數據通訊，為飛機航電系統接口板卡的國產化奠定技術基礎；公司原有的BEST平臺升級發展為BEST+，並以此平臺成功中標大型通用民機航電系統測試項目。在雷達信號處理板塊，模擬器和記錄儀等配套產品持續供貨，積極參與型號項目跟研，承研了多款雷達測試裝備的研製工作，另外，公司承研了多個星載雷達測試系統，在測雨雷達測試方向實現突破，增強了在星載雷達測試領域的核心競爭力。
盈利預測與投資評級：技術儲備豐富，有待下游發力，維持增持評級
公司衛星移動通信業務進入收穫期，等待國家應急管理部等相關部門需求發力；在北斗導航領域地位突出，高精度安全監測獲得突破，民航應用拓展順利；在雷達與通信業務和仿真測試業務方面有多年積累，保持穩步發展。預計公司2019年至2021年的歸母淨利潤分別為1.11、1.38、1.82億元，同比增長分別為-5.58%、24.14%、31.54%，相應19至21年EPS分別為0.18、0.23、0.30元，對應當前股價PE分別為54、43、33倍，維持增持評級。
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