國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
太極實業(600667)
業績點評
太極實業公佈2019年3Q營收，達41億人民幣，環比衰退10%但同比增長加速到16%（1Q19‘s7%y/y,2Q19’s10%y/y），營業利潤率從今年二季度及去年同期的6.0-6.5％回落到三季度的4.3%。三季度攤薄每股收益達CNY$0.08,環比衰退13%，同比增長2%，前三季攤薄每股收益達CNY$0.22，佔了我們全年預測攤薄每股收益預測的74%。
經營分析
季度營收回檔，但同比加速：我們歸因太極實業三季度營收環比回檔10%於缺乏確認設計營收及存儲器客戶庫存整理，但同比仍比去年同期增長16%,高於一季度的7%營收同比增長及二季度的10%。我們目前預估太極四季度環比可輕易成長15-20%，全年營收超標可期。
短期獲利率不如預期：雖然太極全年營收超標可期，但受到存儲器下行週期影響需求，部分產品價格壓力，及產品組合偏向低毛利率的潔淨室總包工程，造成其毛利率及營業利潤率紛紛回落。
未來五年增長動能可期：雖然我們目前仍對DRAM/3DNAND存儲器行業景氣持保守態度，但明年全球5G手機大量出貨（2-2.5億臺）及服務器需求復甦（5years營收CAGR>10%），預期將帶動存儲器行業逐步走出谷底而有利於太極的存儲器封測事業回暖。而長江存儲的即將量產，加上合肥長鑫，紫光重慶／存儲的未來五年的擴產計劃，這對太極的存儲器封測及存儲器製造的潔淨室設計暨總包工程都是有利。
投資建議
我們認為以A股而言，10-15%的ROE，股價應保持在3.0－4.0倍的每股淨資產。以我們的目標價CNY$11.7(仍有63%上漲空間)來看，股價是處於3.2倍的2021年的每股淨資產，我們預估ROE從2018年的8.9%提升到2021年的12%。
風險提示
客戶集中度過高的經營風險，存儲器下行週期到現金成本價的風險，國企管理機制不靈活的風險，潔淨室工程及設計業務後續訂單乏力帶
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