本週三、週四，美聯儲將召開10月份（也是今年倒數第二次）貨幣政策會議。
諾亞研究工作坊認為，此次會議預計將繼續降息25個基點，完成今年的第三次降息，從而使得基準利率由年初的2.25-2.5%降至1.5-1.75%，降息幅度達到75個基點。
諾亞研究工作坊認為，降息可以分為“預防式”和“衰退式”兩種，此次降息屬於哪種？哪種對資產端影響較大？
來源 | 諾亞財富
自9月份美聯儲“鷹派降息”之後，受到美聯儲對經濟前景仍然偏樂觀以及開始購買短債、釋放流動性的影響，市場對於美聯儲10月份降息的預期一度回落，預計10月份再次降息的概率曾一度降至40%以下。但之後兩個數據的超預期下滑使得10月份降息預期快速升溫直至目前的90%。
具體來看，10月初公佈的美國9月份ISM製造業PMI降至47.8，不僅遠低於預期，更是創下2009年6月以來最低水平，顯示自去年以來表現“一枝獨秀”的美國經濟終究難以對貿易不確定性和全球經濟放緩免疫，全球製造業陷入同步收縮區間。
而10月中公佈的美國9月份零售銷售數據環比下跌0.3%，為近7個月來首次下跌，增加了市場對於製造業的疲弱是否會蔓延至消費的擔憂，從而導致降息預期再度升溫。
“預防式”和“衰退式”本輪屬於哪種？
從歷史上看，美聯儲的降息大致上可以分為兩種：“預防式”和“衰退式”。
前者一般發生在加息週期中，表現為“先加息、再降息、最後重新加息”（體現在95年和98年）；而後者是加息終結、進入持續降息的週期（體現在89年、01年和07年）。
在諾亞研究工作坊看來，美聯儲今年7月份開啟的降息屬於“預防式”降息（去年仍處在加息週期，今年本來預計加息兩次，同時美聯儲點陣圖也預示降息屬於“週期中調整”，利率預計從2021年開始上行）。
諾亞研究工作坊認為，其主要目的在於：
1）“提前行動”以預防式的降息來避免經濟出現衰退；
2）在降息的同時調整市場預期，從而保留目前彌足珍貴的降息空間：美聯儲目前的降息空間較為有限，政策利率是歷史上歷次降息前的最低水平，如果不考慮負利率，美聯儲只有2.5%左右的降息空間，而一旦經濟陷入衰退，歷史平均降息幅度為5%。
歷史經驗來看，不同類型降息對資產影響截然不同！
其實，歷史上美聯儲預防式降息次數基本不會超過3次，幅度在75個基點。
諾亞研究工作坊認為，如果本輪降息是“預防式”降息，那麼10月份的降息很可能將會是最後一次。之後美聯儲將進入“邊走邊看”的模式，在今年12月、明年1月、3月的會議上保持按兵不動，等待更多數據來判斷經濟之後的走勢。
而美國經濟下行的程度，將是決定美聯儲此次降息類型的關鍵：即美國經濟數據一旦持續超預期大幅下行，那麼美聯儲很可能將被迫繼續降息，從而將“預防式”轉變為“衰退式”降息。
根據歷史經驗，如果美聯儲轉變為“衰退式”降息，屆時資產表現預計會出現較大的波動：89年以來的三次“衰退式”降息週期內，風險資產在第二次降息到最後一次降息期間均出現大幅下跌，主要股票市場的最大回撤幅度高達20%-70%。
對比95年和98年的“預防式”降息週期內，風險資產在第二次降息到最後一次降息期間已經開始反彈，同時降息期內風險資產的最大回撤幅度平均在10%左右，遠小於衰退式降息期內風險資產的回撤幅度。
未來兩個季度是觀察期，降息週期中資產如何配置？
未來兩個季度，諾亞研究工作坊認為是市場等待美聯儲此次到底是不是“預防式”降息的這個假設證真的階段。
在此期間，美聯儲在三次降息並且開始購買短債之後，政策空間已經縮小，同時傳遞的前瞻性信息可能也越來越少（因為市場也是等數據，美聯儲也是等數據），因此很難再以給市場驚喜（比如今年3月宣佈不加息，6月份釋放降息信號）。
“之後經濟數據對於市場的走勢的重要性明顯上升。” 諾亞研究工作坊表示，“對於本週，需要特別關注的經濟數據包括美國三季度GDP（市場預計環比這年增速降至1.7%）、10月份非農就業數據（新增就業預計繼續走弱至9.3萬人）以及10月份ISM製造業PMI（預計小幅升至49）。”
對於當下全球降息週期，諾亞財富首席研究官夏春博士認為，投資人應堅持優質資產組合，除黃金、日元、美國國債等傳統避險資產，海外市場有較多應對風險資產下跌的投資工具，如做多波動率，做空指數類ETF，不良債權投資等等。
諾亞財富研究工作坊維持在《2019下半年投資策略報告》觀點，認為投資者應該堅持優質資產組合，順應資產週期性調整。
而歌斐多資產投資配置合夥人李富軍則認為，在當下市場環境中，歌斐目前的策略是加大對於資產流動性的把控，並提高投資組合的分散度。
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