東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
昊華科技(600378)
事件：
公司發佈2019年三季報業績，報告期內實現營業總收入33.30億元，同比增長13.00%；歸母淨利潤為3.30億元，同比微降1.86%。
投資要點
公司是化工領域難得的科技型龍頭企業：公司前身天科股份以變壓吸附氣體分離技術及成套裝置、催化劑產品、碳一化學及工程設計等為主營業務，2018年12月公司收購母公司中國昊華旗下11家科研院所，重組標的均為優質化工科技型企業，科研力量雄厚，重組後公司新增氟樹脂、電子特氣、橡膠密封製品、聚氨酯新材料、特種塗料等產品，正式成為中國化工集團科技板塊資本運作平臺。
三季報業績趨穩，抗風險能力凸顯。公司主要產品包括聚四氟乙烯樹脂、三氟化氮、橡膠密封產品、聚氨酯新材料、特種塗料等，報告期內上述產品的平均售價分別為4.92萬元/噸、14.39萬元/噸、14.69萬元/件、1.85萬元/噸、3.85萬元/噸，同比變化分別為-23%、-6%、15%、-17%、24%。公司在多數產品價格同比下跌的情況下，還能實現前三季度業績的穩定性，再次彰顯了公司出色的抗風險能力。
高端PTFE產品的競爭優勢有望進一步擴大：2018年我國PTFE產能達到12.9萬噸，佔全球產能的40%以上，但以中低端產品為主，高端PTFE產品技術壁壘較高，尚處於進口替代過程中。公司下屬晨光院的氟樹脂產能居全國第二，研發能力強、產品結構優，研發費用率和毛利率均高於同行。隨著5G建設、環保、醫療等領域對高端PTFE需求的快速增加，以及晨光院新增5000噸/年高品質PTFE產能的投產，氟樹脂業務有望成為助力公司的重要引擎。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年營業收入分別為43.86億元、49.95億元和56.43億元，歸母淨利潤分別為5.64億元、6.61億元和7.54億元，EPS分別為0.63元、0.74元和0.84元，當前股價對應PE分別為27X、23X、20X。維持“買入”評級。
風險提示：軍品依賴的風險，子公司整合管理過程中存在不確定性，行業競爭加劇導致產品價格下跌。
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