海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
中航高科(600862)
事件：2019年10月28日公司發佈2019年三季報，公司前三季度實現營業收入21.41億元（YOY6.12%），實現歸母淨利潤3.38億元（YOY45.66%）。
前三季度利潤表整體來看，毛利率提升，稅金及附加大幅減少。收入毛利方面，公司前三季度收入同比增長6.12%，毛利率同比提高1.10pct，因此毛利同比增長10.03%。費用方面，公司前三季度期間費用率同比提高1.03pct，其中銷售費用率幾乎與去年持平；管理費用率（含研發）同比提高0.65pct（研發費用增長47.57%）；財務費用率同比提高0.37pct。此外稅金及附加由去年同期7508萬元降至499萬元（主要系子公司致豪地產交付量下降及萬濠星城土地增值稅退稅），資產減值+信用減值損失由去年同期524萬元增至2199萬元。最終營業利潤同比增長35.03%，淨利潤同比增長36.09%，歸母淨利潤同比增長45.66%。
新材料業務是主要業績增長貢獻。據公司三季報披露，公司前三季度歸母淨利潤相比上年同期增加10603萬元，主要基於以下原因：（1）合併口徑原評估增值攤銷同比減少1128萬元，同比增加歸屬於上市公司股東的淨利潤1128萬元；（2）新材料業務本期實現歸母淨利潤25697萬元，較上年同期19360萬元增長32.73%；（3）地產業務本期實現歸母淨利潤12356萬元，較上年同期10,838萬元增長14.01%；（4）本部本期確認參股公司南通紅土公司等投資收益、補貼收入，同比增加歸母淨利潤1194萬元。
房地產退出事項推進中。據公司2019年半年報披露，房地產業務退出工作穩步推進，股權轉讓事項已經公司董事會、股東大會決策同意，並完成了以2019年4月30日為基準日的審計評估工作，2019年6月28日已在北京產權交易所預披露。我們認為，一方面隨著公司房地產相關業務的有序退出，公司將形成以航空新材料、高端智裝備製造等為主業發展的業務格局（見2019年半年報），另外一方面公司整體資產負債表將得到改善。
持續看好中航復材未來業績發展。2015年以來公司子公司中航復材最近4年來淨利潤CAGR為26.67%，其中2018年實現淨利潤同比增速28.63%，2019年上半年淨利潤同比增長98.66%。我們看好中航復材未來業績繼續保持高速增長。
盈利預測與投資建議。參照前三季度情況，同時由於房地產退出事項暫未落地，我們假設暫不考慮房地產退出，並更新盈利預測，預計公司2019-2021年EPS分別為0.30、0.33、0.40元，結合可比公司估值情況，給予公司2019年35-45倍PE估值，對應合理價值區間10.50-13.50元/股，“優於大市”評級。
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