中國銀河證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎推薦。
光迅科技(002281)
核心觀點：
1.投資事件
公司披露三季報，2019年1-9月公司實現營業收入38.96億元，同比增長6.46%，歸母淨利潤2.66億元，同比增長0.87%。扣非歸母淨利潤2.39億元，同比增長16.19%。
2.分析判斷
公司2019年1-9月業績符合預期，單季度業績上升幅度明顯。2019Q1-Q3公司實現營業收入38.96億元，同比增長6.46%，公司實現歸母淨利潤2.66億元，同比增長0.87%。實現扣非淨利潤2.39億元，同比增長16.19%。公司實現經營活動現金流量淨額0.25億元，同比增長0.25%。EPS為0.4元/股，與上年同期相比降低0.01元/股。
單季毛利率小幅下降，期間費用率下降明顯。2019Q1-Q3公司綜合毛利率為19.84%，同比提高1.05pct。2019Q1-Q3公司淨利率為6.11%，同比降低0.66pct。2019Q3單季度公司綜合毛利率為20.58%，環比降低0.4pct，同比降低2.01pct。2019Q3期間費用率為11.92%，同比降低0.73pct。管理費用率為2.08%，同比降低1.37pct；財務費用率為-2.38%，同比提高0.47pct；銷售費用率為2.79%，同比降低0.72pct。公司今年以來持續採取費用管理措施，效果明顯。
研發支出佔比持續提高，在研產品進度符合預期。2019Q1-Q3公司研發支出為3.11億元，研發投入佔收入比例為7.99%，同比提高0.25pct。其中2019Q3單季度公司研發費用率達9.46%，同比提高0.89pct，環比提高1.44pct。公司在研的多款25Gb/s半導體激光芯片進展符合預期。
5G產品採購週期即將打開，高毛利傳輸產品釋放有望支撐公司業績。2019年為我國5G商用元年，年底起運營商有望啟動大規模相關設備集採，傳統傳輸市場有望回暖。公司作為深耕傳輸、數據、接入全市場的光電龍頭，具備強大的技術研發實力和市場拓展能力。未來隨著5G大規模建設啟動以及公司光模塊與芯片研發銷售進展順利，公司業績有望迎來新一輪的增長。
4.投資建議
預計公司2019-2021年EPS分別為0.57/0.72/0.83元/股，對應動態市盈率分別為47.0/37.1/32.2倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：5G建設不及預期的風險；光芯片量產不達預期的風險；光器件市場競爭加劇的風險；海外經營環境惡化的風險。
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