國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
盤江股份(600395)
公司近年來通過優化管理，煤炭產量維持增長、成本管控得力，精煤板塊貢獻盈利增長明顯，經營現金流創近五年最優，當前股價對應股息率8.7%。
投資要點：
業績符合預期，維持“增持”評級。公司前三季度實現收入49.44億元，同比增長11.26%；歸母淨利8.96億元，同比增長23.37%；扣非淨利8.30億元，同比增長19.30%，業績符合預期。我們維持2019-21年EPS的0.66/0.69/0.77元的預測，維持7.39元目標價和增持評級。
量增成本降，精煤板塊表現優異。公司前三季度自產煤炭產銷量分別為562.53、561.98萬噸，同比增長16.86%、16.42%，測算商品煤噸煤售價777.46元/噸，同比下降2.3%，噸煤毛利287.38元/噸，同比增長6.0%。近兩年公司管理水平不斷提升，業績增長主要來自精煤的優異表現，前三季度自產精煤銷售價格1267.6元/噸，單位毛利517元/噸，較上年大幅提升13.4%，精煤銷售毛利合計較上年同期增加2.66億元。
三季度未確認政府補助，現金流創近年來最優。公司三季度單季歸母淨利潤2.7億元，略低於二季度的3.3億元，主要由於二季度確認政府補貼合計0.75億元，而三季度其他收益項目僅為28萬元。公司前三季度經營淨現金流13.2億元，創近5年來最好水平。
成長和分紅雙重優勢，測算股息率已達9.0%。公司金佳礦竹箐採區（90萬噸/年）預計2019年投產，發耳二礦一期（90萬噸/年）、馬依西一井（240萬噸/年）預計2020、2022年投產，三年產能增長分別為10%、9%、22%。2017-2018年分紅率分別66%/70%，最新股價依據70%分紅率對應動態股息率8.7%，投資吸引力增強。
風險提示。煤價大幅下跌；在建工程進度不及預期；宏觀經濟風險。
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