中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華新水泥(600801)
支撐評級的要點
業績再創新高，財務指標同比向好： Q1-Q3 公司營收 224.72 億元，同增18.02%；歸母淨利 48.44 億元， 同增 41.99%。 三季度水泥繼續呈現量價齊升的良好態勢，各項財務指標同步向好。毛利率同比提升 1.15pct，各項費用率下降 1.62pct。應收賬款週轉率和存貨週轉率均有所提升，債務率繼續下降，資本開支隨著近期黃石萬噸產能等即將投產達到歷史高位。
三季度公司水泥繼續呈量價齊升態勢： 據近期調研， 7 月份出貨量 621萬噸，單價 350 元，噸毛利 149 元； 8 月份出貨量 673 萬噸，單價 347 元，噸毛利 136 元。相比去年同期均價 330 元，水泥單價依然有可觀的提升。
產能落地大年，業績釋放無憂： 2019 年是公司產能落地大年，雲南 4,000噸產能已點火；年底黃石萬噸產能和海外烏茲別克斯坦和尼泊爾產能均可投產，合計日產 1.8 萬噸。骨料產能 2019 年投產 450 萬噸，合計在產產能 2,950 萬噸，規劃產能 2,000 萬噸。
行業需求堅挺加區域景氣抬升，公司受益最大： 從行業看， Q4 基建回暖加上施工旺季，水泥需求仍有保障。從區域看， 9 月份湖南地區產能有所減少導致華中地區水泥量價表現全國最好，公司或成最大受益者。
估值
公司業績基本符合預期， 我們維持原先預測， 預計 2019-2021 年營收分別為 317.53、 339.79、 361.13 億元；歸母淨利分別為 67.13、 70.02、 72.01 億元； EPS 為 3.20、 3.34、 3.43 元。 維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
骨料產能建設不及預期，協同處置進展不及預期， 華中區域數據回落。
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