光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華新水泥(600801)
報告期內公司歸母淨利潤同比增長52.9%，EPS1.51元
2019年1-9月公司實現營業收入224.7億元，同增18.0%，歸母淨利潤48.4億元，同增42.0%，EPS2.31元；單3季度公司營收80.8億元，同增13.0%，歸母淨利潤16.8億元，同增25.2%，EPS0.80元。
盈利能力與經營效率均提升
報告期內，公司綜合毛利率41.3%，同升3.0個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為6.2%、4.3%、0.9%，同比下降0.3、0.2、1.0個百分點，期間費率11.4%，同降1.5個百分點。單3季度公司綜合毛利率40.3%，同升1.2個百分點；銷售費率、管理費率、財務費率分別為6.5%、4.3%、0.5%，同比變動0.2、0.7和-1.0個百分點，期間費率11.2%，同比下降0.2個百分點。
華新水泥和熟料產能主要佈局中南和西南區域，1-9月湖北、湖南和雲南水泥價格累計分別增長8.0%、-3.4%和8.8%，區域水泥需求累計分別增長7.7%、0%和9.2%。儘管不同地區價格和需求情況有所分化，但經測算，報告期內公司水泥及熟料銷量增速近10%，價格增幅近7%，量價齊升帶來營收增長，有息負債明顯下降，利息費用減少帶來費用率下行，三季度是淡季，但單3季度盈利水平（淨利率21.1%，超過18年單4季度淨利率水平）創歷史三季度盈利水平新高，業績快速增長超市場預期。經營性現金流71億元，同比增加19億元同增27%，收益質量高。
盈利預測與投資建議
華新水泥為國內水泥龍頭，熟料產能佈局中南和西南區域，另有海外飛點佈局；年內骨料、環保、和新型建材產能擴張有序進行，將貢獻新的業績增長點。受益於成本和費用下降，上調公司的盈利預測2019-2021年EPS3.21、3.52、3.90元（原預測3.13、3.50、3.90元），當前價格對應的PE水平僅6倍，目標價25.00元不變，維持“買入”評級。
風險提示：固定資產投資和房地產投資增速下滑風險；原材料和煤炭價格波動風險。
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