中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
我愛我家(000560)
2019年前三季度，我愛我家實現營業收入86.9億元，同比增長3.3%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.4億元，同比增長27.7%；結轉毛利率和淨利率分別為30.2%和7.4%，分別同比提高0.5和1.4個百分點。考慮到公司作為存量房市場龍頭經紀商，伴隨市佔率及人均效率的不斷提升，未來營收和業績的釋放空間較大。我們調整公司2019-2021年淨利潤預測分別至8.1億、9.4億、10.9億元，對應19年PE12.5倍，維持增持評級。
支撐評級的要點
歸母淨利潤高增，盈利能力顯著提升。2019年1-9月公司實現營業收入86.9億元，同比增長3.3%；實現歸母淨利潤6.4億元，同比增長27.7%，承諾業績幾近完成；結轉毛利率和淨利率分別為30.2%和7.4%，分別較去年同期提高0.5和1.4個百分點；實現ROE6.5%，同比增長0.9個百分點。盈利能力提升主要由於規模效應顯現，銷售費用率同比下降0.4個百分點至7.8%，以及少數股東下降4個百分點至4%。
經紀業務量價齊升，加速佈局粵港澳。目前公司業務拓展至19個城市，門店數量增至3,400餘家，經營規模穩步擴張，市佔率穩居前三。報告期內，公司二手房及新房業務買賣單量業績雙增，客單價持續走高，其中新房2019Q3實現收入同比增長30%以上，合作項目數量同比增長25%至逾2,000個，客單價同比提升15%。2019年第三季度，我愛我家東莞公司成立，經紀業務已全面進駐，公司粵港澳大灣區佈局加快。
資管業務提質增效，服務滿意度持續提升。2019年前三季度，公司資產管理業務實現營收12.6億元，同比增長1.5%。“相寓”作為市場是為數不多持續盈利的長租公寓產品，堅持以運營週轉效率為核心策略，目前平均控銷天數9.7天，環比提效19%，同比提效7%。目前“相寓”在管套數28.5萬，三季度新收委託量及續簽量分別環比增長6%及12%，源於服務滿意度提升。相寓根據各城市租賃市場變化積極調整佈局，降低不良庫存，保證整體業務良性發展。
加速IT數字化轉型，自主獲客能力提升。前三季度，公司研發投入超1.6億元，同比增長74.3%，主要用於IT數字化轉型，持續推進“數字愛家”、“雲上愛家”戰略落地：對外大數據項目落地實施，對內核心業務系統全面升級，混合雲框架初步搭建完成，大數據智能廣泛應用，數字技術創新有力提升互聯網獲客能力。9月，5i5j.com佣金貢獻率為18.1%，佔比首次超過外部線上渠道，已成為公司最重要的線上渠道，自主獲客能力提升。
估值
我們調整公司2019-2021年淨利潤預測分別至8.1億、9.4億、10.9億元（原預測為7.5億、8.7億、10.1億元），對應19年PE12.5倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
限售股解禁賣出壓力，二手房交易規模不及預期。
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