中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。
中金嶺南(000060)
3Q19業績符合預期
公司公佈1-3Q19業績：收入174億元，同比增加2.1%，歸母淨利潤6.4億元，對應每股盈利0.18元，同比下降17%03Q19公司營收81億元，同比增加44%，環比增加56%，歸母淨利潤1.7億元，同比增長1%，環比下降21%，符合我們預期，3季度盈利環比下降主要由於鋅價回落，以及投資+公允價值變動淨收益減少。
評論：1）毛利率環比回落。3Q19LME鋅均價2343美元／噸，同比-7%/環比-12%，公司綜合毛利率為6.7%，同比下降3.7ppt，環比下降1.1ppt，1-3Q19均價2559美元／噸，同比-15%，公司前三季度綜合毛利率同比減少3.2ppt至8.4%02）3Q19管理+研發+財務費用環比+16%/+0.35億元，1-3Q19同比+0.47億元/+8%，其中研發費用同比增加1.1x/+l.l億元，財務費用減少o．74億元，主要由於結構性存款利息收入同比增加及子公司匯兌損失同比減少。3)3Q19投資+公允價值變動淨收益環比減少0.96億元，1-3Q19同比增加1.5億元。4)1-3Q19其他收益同比增加3.3x/+41億元，主要由於與收益相關的政府補助結轉收益增加。
發展趨勢
鋅價仍處於下行週期。2019年以來海外鋅礦山持續放量，我們認為隨著鋅消費增速放緩，全球鋅精礦供應將趨於充裕，隨著海外冶煉廠供應擾動逐步平復，我們預計精鋅的供應瓶頸將得到緩解，帶動價格中樞繼續回落。
盈利預測與估值
公司3季度業績符合預期，我們維持2019/2020年歸母淨利潤預測8.0億元/6.1億元不變。
公司當前股價對應2019/2020年18.1倍/23.8倍市盈率。維持中性評級和5.00元目標價，對應22.2倍2019年市盈率和29.2倍2020年市盈率，較當前股價有22.6%的上行空間。
風險
鉛鋅價格超預期下跌。
閱讀更多 Dword 的文章
