華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
運達股份(300772)
事項：
10月27日公司發佈三季報，前三季度公司實現營業收入27.08億，同比增長81.58%；實現歸母淨利潤0.31億元，同比增長150.43%，對應EPS為0.12元/股；扣非後歸母淨利潤0.06億元。
評論：
三季度盈利0.17億元，同比增長123.90%。三季度公司實現營業收入12.28億元，同比增長431.10%，環比增加53.43%。實現歸母淨利潤0.19億元，同比增長126.66%，環比增長544.13%。扣非後歸母淨利潤0.17億元，同比增長123.90%，環比扭虧為盈。公司業績符合預期。
三季度風機出貨量大增，製造扭虧為盈。三季度公司營業收入12.28億，主要系風機機組銷售構成，預計公司風機出貨量380-390MW，同行及環比均出現大幅增長。三季度公司扣後非歸母淨利潤0.17億元，預計主要系交付訂單價格逐步上揚所致。截至2019年上半年，公司在手訂單量7513.3MW，對應合同金額約261.68億元；且訂單主要以2.5MW及以上機型為主，佔比超68.65%。預計隨著公司大型機組陸續交付，且出貨量環比的快速增加，公司風電機組盈利有望加速。
風機中標加速，合約價格持續抬升。公司今日同期公佈了中節能4個項目中標信息，項目容量合計320MW，對應合同金額約11億元，對應單價3436.51元/kW。在國內風電持續高景氣的背景下，項目招標量及招標價格持續上揚，料將顯著增厚公司盈利能力。
風場儲備資源豐富，加速開發併網。2019年上半年公司新增235萬kW風電資源開發協議儲備，完成7.46萬kW分散式風電項目核准。公司累計在手風電資源達6.25GW以上。且公司在開發項目容量達200MW，預計年底山西昔陽皋落一期50MW將實現併網，明年年底將實現250MW風場併網。這些風場鎖定了較高的併網電價，預計隨著項目的陸續併網將顯著增厚公司盈利能力。
維持公司“強推”評級。公司是上市公司當中風電機組收入佔比最高的標的，在手訂單充沛，價格較為理想，隨著國內風電陸續邁入搶裝大週期，公司在手訂單交付有望帶來公司極大的盈利彈性。且公司在手風場儲備較為豐富，風電場鎖定電價較為理想，隨著公司上市募投開發的風場陸續併網，料將顯著增厚公司發電利潤，提升公司整體資產質量。我們維持預計公司2019-2021年有望實現盈利0.67/4.79/5.64億元，對應EPS分別為0.23/1.63/1.92元，參考風電行業純製造類企業景氣高點業績預期20-25倍左右估值水平，我們維持公司2020年20倍估值，對應目標價32.6元，維持“強推”評級。
風險提示：交付能力不及預期，原材料價格大幅上漲。
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