西南證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
新天科技(300259)
業績總結： 公司發佈三季報， ] 2019 年前三季度實現營收 7.5 億元（+36.9%），歸母淨利潤 1.7 億元（+53.8%），扣非利潤 1.3 億元（+45.8%）。其中， Q3實現營收 3.1 億元（+37.1%），歸母淨利潤 0.79 億元（+57.4%），扣非利潤0.61 億元（+49.3%），業績高增長，靠近業績預告上限。
營收高增長，盈利能力提升。 公司智能表、工商業智能流量計以及智慧農業節水產品市場需求旺盛，產品銷售訂單大幅增加，帶動營收高增長。公司 2019年前三季度實現毛利率 48.8%（-1.9pp），毛利率下降主要源於毛利率較高的工商業智能燃氣表佔比下降。 受益規模效應，公司前三季度期間費用率下降4.5pp 至 29.5%，其中，銷售費用率為 17.7%（-0.5pp），管理費用率為 12.2%（-4pp），財務費用率為-0.5%（-0.01pp）。公司前三季度銷售淨利率提升 3.2pp至 22.8%，淨利潤增速高於營收增速。
業務拓展順利，保障業績高增長。 智能水錶及系統是公司的主要收入來源之一，市場佔有份額一直處於行業內龍頭地位，憑藉公司在 NB-IoT、GPRS 以及 LORA等多種物聯網技術領域的領先優勢，公司上半年智能水錶業務較快增長，民用智能水錶營收增速達到 22.1%，工商業智能流量計營收增速達到 28.3%。物聯網智能燃氣表持續突破，成功入圍崑崙能源旗下華港燃氣集團有限公司，中標華港燃氣 NB-IoT 無線遠傳燃氣表、 GPRS 無線遠傳燃氣表、 LORA 無線遠傳燃氣表以及工商業無線遠傳燃氣表等 12 個標段，上半年實現營收 0.7 億元（+44.5%）。公司 2019H1 智慧農業節水營收 0.5 億元（+293.4%），業績增長勢頭強勁，有望成為公司最主要的收入來源之一。
盈利預測與投資建議。 公司智能水錶銷量較快增長，智能燃氣表持續突破，智慧農業節水快速增長。 預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 2.1/2.5/2.8 億元，對應 EPS 分別為 0.18/0.21/0.24 元， PE 分別為 20/17/15 倍， 維持“增持”評級。
風險提示： 智能水錶滲透率提升不及預期風險；智能燃氣表業務拓展不及預期風險；智慧農業節水業務拓展不及預期風險。
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