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光伏行業兼具成長與週期屬性：過去15年政策頻繁波動，但行業展現出旺盛的生命力。全球光伏裝機量從2004年的3.44GW，增長至2018年的486.08GW，年均複合增速42.42%。同時行業也有很強的週期屬性，主要體現為需求週期、產能週期和技術週期，補貼時代需求週期本質是政策週期，產能週期受到需求週期和企業盈利、技術革新的共同影響，行業有周期但是技術革新帶領優質龍頭公司穿越週期。

硅片市場的競爭從之前的單多晶，基本上已經塵埃落定，但單多晶之爭尚未結束，尺寸之爭，8英寸和12英寸之間的競爭又開始，而硅片又是光伏行業產業鏈上最為重要的一環，所以接下來我們詳細分析一下2020年硅片的市場競爭格局。

首先，我們從市場主要參與者的情況來分析，目前硅片市場的主要參與者有隆基，保協，中環，晶科，其他的廠家產能相對有限，我們以這四家為主來分析。從目前來講，隆基作為單晶的龍頭企業，一時風光無限，明年計劃將產能做到65GW，是非常瘋狂的擴產計劃，但所有產能仍限於8英寸範疇，中環也是跟保協一起，大規模擴產，明年有望將產能擴產到55GW，保協加上中環的權益產能，明年總產能在45GW，晶科是15GW。所以明年行業總產能將遠超150GW，總體產能過剩是肯定的，所以明年硅片應該會繼續降價，降價的幅度一方面來自於隆基的降價力度，另一方面來自於成本的下降幅度。

其次，8英寸和12英寸的競爭。這是一個技術發展的分水嶺，中環推出12英寸，這是一個革命性的技術，未來的影響將會越來越大，雖然暫時還看不出來有什麼變化，但12英寸是質的飛躍，在降本，智能製造方面，是8英寸遠遠不能相比的，明年中環12英寸的出貨量在16GW的水平，雖然市場份額只有10%左右，但對後續電池廠和組件廠的新增產能，則是質的變化，新增產能一定會兼容12英寸，那麼12英寸的產能就決定了中環硅片的擴張速度，由於目前12英寸產能只有中環一家能做，所以這一塊獨霸的市場，當然保協可以搭這個便車，就是鑄錠很容易切210的硅片，但對於隆基來說，龐大的8英寸產能，未來是必然要被淘汰的，屬於沉默資產，這是無可避免的。

對於隆基來說，現在是需要重新考慮戰略定位的事情。隆基的輝煌已經到頭了，除非隆基有革自己命的決心，否則將在下一波技術浪潮中失去領先優勢。第三，尺寸的競爭，主要就是156.75，158.75，166，210四種尺寸的激烈競爭，這塊詳細參考我之前的文章。第四，具體產品的對標競爭，主要競爭對標有以下幾組。隆基的156.75導角片和保協的158.75鑄錠單晶全方片。這是明年市場競爭最為激烈的一組，也是量比較大的一組。

第五，從市佔率來講，明年按照150GW的市場規模來講，全年來講隆基有望達到45GW出貨量，保協有望達到45GW出貨量，中環有望達到45GW出貨量，晶科15GW出貨量。保協和中環的出貨量中，有重複計算的部分，就是保協的權益產能，這塊保協單獨切片銷售，但中環又計算了硅棒的銷售。所以從實際出貨量來計算，隆基仍然排行業第一，但過了明年，由於12英寸的快速發展，隆基的出貨量將開始從高位下降，市佔率也會快速下降。而8英寸的產能將是12英寸產能的託底，只要8英寸產能沒退出市場，12英寸產能就一直處於市佔率上升的過程。

總結：12英寸的時代已經來臨，不要去質疑科技發展的趨勢，也不要用現在的出貨量和產業鏈的配套來思考這個問題，如果看不到趨勢，你就會失去未來。對於目前硅片的老大隆基來說，需要痛下決心，早日開始12英寸的產能佈局，減少或停止在8英寸產能方面的投資，否則隆基將被新一代技術所淘汰。而保協則藉助於12英寸，重新活過來，雖然失去了硅片老大的位置，但仍將是全球硅片行業的巨頭，中環則藉助於12英寸，有望成為行業的老大。

展望未來，週期將熨平，成長成為主旋律：我們認為，鑑於光伏當前全球滲透率仍低，且正在日益成為全球最廉價的能源形式，行業增長的廣闊空間來源於對新增用電量的滿足和存量傳統能源的替代，行業成長屬性日益凸顯。與此同時，隨著平價、低價時代的到來，補貼退場之後需求的週期屬性將逐步被熨平，我們認為行業發展將進入穩健向上的狀態（行業本身週期與技術革新週期都將趨於穩定），龍頭公司可以擺脫對資本市場的依賴，而通過自身造血實現可持續成長的發展，板塊估值有望提升。

投資建議：

全球光伏龍頭隆基股份、通威股份、大全新能源（海外組覆蓋）、信義光能（海外組覆蓋）、東方日升、中環股份等。

晶盛機電（300316）硅片設備龍頭企業

捷佳偉創（300724）光伏電池片設備龍頭

帝爾激光（300776）PERC 激光設備領軍者

邁為股份（300751）光伏絲網印刷設備龍頭

奧特維（科創板擬上市公司）光伏組件設備優秀代表

陽光電源(全球逆變器龍頭)、