■李志林（忠言）博士
本週令市場關注的是，10月21日證監會主席易會滿召開社保基金和保險機構座談會。其中，最有新意的內容是“著力構建中長期資金‘願意來，留得住’的市場環境”。
但人們讀遍講話全文，只看到兩個舉措。一是“提高保險資金入市比例”，據稱將提升到40%，約可為市場帶來7000—8000億的新增資金。二是“提升交易便利性和效益，降低交易成本”，人們猜想是指降低或取消印花稅，降低券商的交易費。對此，投資者稍感失望，因為這並不能實現讓中長期資金“願意來，留得住”的目標。
那麼，怎樣才能讓中長期資金“願意來，留的住”呢？我綜合市場各方人士的觀點和建議，列舉如下。
治市理念要糾偏
即將召開的三中全會，重點內容是提高國家治理體系和治理能力。同樣，作為證券市場監管層，也應在對股市的治理體系和治理能力上有一個突進。
長期以來，A股在治市理念上存在五大偏頗：重融資，輕投資；重一級市場，輕二級市場；重擴容指標，輕經濟晴雨表功能；重股市規模擴張，輕指數漲跌和投資者盈虧；重國有資產和大股東財富增值，輕中小投資者財富保值增值。
我以為，在A股市場初創期和規模較小的時候，側重前者似乎還有一定道理。而如今A股已達到3700只股票，與美股股票數量相當，成為全球第二大證券市場後，監管層就應調整治市理念，將“五重五輕”，轉變為“五個並重”。
監管層需研究：為什麼美國股市連續10年大牛市，美監管層卻仍然把債市作為直接融資的主戰場，而沒有把股市擴容放在首位？為什麼日本股市過去10年僅發了200多隻新股？為什麼美股、歐股、日股都沒有新股排隊的“堰塞湖”？根據目前市場資金狀況，A股在推行註冊制後，每年科創板、創業板和主板擴容多少新股才合適？有沒有做過供求平衡的數學模型沙盤推演？
此外，監管層不能僅看每年新股發了多少家，融資、再融資額增加了多少，“堰塞湖”消除了多少，股市市值增加了多少。還應關注新增資金進來了多少？發展的速度是否與市場的承受力相匹配？擴容的節奏是否能達到供求平衡，使股指能穩中有漲？在新股大批製造億級、十億級富豪的同時，中小投資者是否享受到經濟和股市高速發展的成果？
新股發行制度需改革
我認為，目前的新股發行制度存在著諸多弊端，亟需改革。
一是流通盤太小。4億股以下的上市公司，僅拿出四分之一股份流通；4億股以上的上市公司，僅拿出十分之一的股份流通。由於盤小，上市之初股價出奇地虛高，嚴重背離價值。隨後進入漫長的暴跌之路。
二是申購不公平。對於小盤股發行，香港是優先讓中小投資者每人認購1000股。而實行註冊制的科創板，流通股僅30%在網上申購，而70%給各路機構網下配售，造成了機構獲取無風險暴利，而二級市場買入新股的投資者都被深套。
三是把新股股本大擴容的包袱扔給1到3年後。當大小非解禁時，原先的一隻新股立馬變成4只和10只，使市場承接的資金越來越少，股價越走越低。
如果按照現代企業制度對公眾公司的要求，新股發行上市時，規定控股股東比例不得超過40%或三分之一，剩餘股權隨新股一起發行。這樣，既可因流通盤擴大而降低發行價，避免上市時的股價虛高，又可讓投資者能用較低價格買到新股。
引進“好人舉手”制度
國外很多好公司是不願上市的。國內也有像華為等優質公司不願上市，照樣成為世界一流。又如騰訊投資的上百家獨角獸上市公司，如美團點評、滴滴、拼多多、京東、58同城、知乎、鏈家等，都具備一個共同的特徵——堅持成為“真正的長期主義者才能創造價值”，沒有一家大非到期就減持。
反觀目前排隊上市的“堰塞湖”，之所以越積越大，很多企業口頭上標榜是為了“自主創新”、“振興實體經濟”，其實是為了圈錢，提高身價。3年解禁期一到，就迫不及待地大額減持甚至清倉減持，使金融支持實體經濟的方針嚴重變味。
故建議對排隊上市企業，既考慮“先來後到”，又引入“好人舉手”機制。凡自願延長大小非解禁期的，以長期主義堅守實體經濟的企業，可申請提前上會，若達標就予過會，優先上市。而短期主義者和投機主義者，只能排長隊等候！
消除大小非減持後患
鑑於過去兩三年有800多家新股上市，現已到了大小非集中解禁期。
大小非減持絕非有些人所說的“對市場資金壓力有限”，而是對個股、板塊和大盤實實在在的衝擊。
對此，我（包括其他市場人士）曾無數次建議，從新股發行的源頭開始，按照國際股市對公眾上市公司的要求，規定控股股東股權不得超過33%。
這樣做的好處是：第一、大非在三年解禁期滿也不可能再減持，否則便有被人購併、失去控股權的風險。第二、大股東存量股權隨新股發行後，就可大大減少股權質押的情況。第三、即使今後新股發得再多，也不會造成新的大小非減持後遺症。
嚴厲打擊上市公司造假
上市公司造假已成為A股市場的一大公害。而目前頂格罰款60萬，被市場譏為“是對造假者變相的縱容”。
而造假公司的股價則跌得慘不忍睹。不僅對中小投資者造成巨大損失，而且使中長期資金也屢屢踩雷。
為此，我建議修改法規加大對造假者的打擊力度，儘快建立集體訴訟制度。還要實行對造假者的有獎舉報制度，以形成不敢造假、不想造假、難以造假的良好市場生態。
切實降低交易成本
鑑於目前市場交易都在網上進行，建議取消印花稅。同時，鑑於國外股市已有取消券商交易費的先例，同時券商收入太多的事實，建議將券商收取的交易費降為萬分之一，鼓勵券商加強投行業務和投資顧問業務。
我相信，以上建議一旦實施，不僅能讓中長期資金“願意來，留得住”，而且能讓A股步入長期慢牛的軌道！
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