中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。
金鉬股份(601958)
業績回顧
3Q19業績同比上漲，和預告一致
公司公佈1-3Q19業績：收入67億元，同比增長3.7%，歸母淨利潤4.5億元，對應每股盈利0.14元，同比增長97%，盈利處於公司業績預告區間，前3季度盈利大幅改善主要受益鉬價同比上漲。3Q19單季度來看，公司營收22億元，同比下降4.4%，環比下降6.5%，歸母淨利潤1.7億元，同比增長1.2x，主要由於鉬價上漲，3Q19盈利環比下降10.7%，主要由於期間費用上升。評論：1）受益鉬價上漲。3Q19國內鉬精礦均價同比上漲10%，環比上漲8%，公司綜合毛利率為24.9%，同比+7.5ppt，環比+2.6ppt，1-3Q19國內鉬精礦均價同比上漲9%，公司綜合毛利率為21%，同比增加5.6ppt；2）期間費用整體上升。1-3Q19公司管理+研發+財務費用同比+28%/+0.70億元，3Q19同比+13%/+0.14億元，環比+30%/+0.29億元。3）1-3Q19資產減值損失同比下降49%或0.46億元，主要由於存貨跌價準備計提減少，3Q19同比-0.20億元，環比+0.14億元。4）1-3Q19經營活動現金流由去年1-9月的-4.1億元大幅改善至8.6億元，主要由於鉬價上漲提升收入以及票據貼現業務增加。
發展趨勢
鉬價短期面臨調整壓力。今年以來鉬在小金屬品種中表現亮眼，3季度末鉬精礦價格較1月中低位累計上漲35%，主要由於自身供應增長受制約，而需求端鋼鐵產量維持較快增長。近期鉬價有所回調，當前價格較9月下旬高點累計下降13%。展望4季度，我們認為鋼鐵限產邊際上對鉬需求有一定影響，鉬價短期面臨調整壓力。中長期來看，我們看好鉬在提升鋼鐵品質方面的需求潛力。盈利預測與估值我們維持2019/2020年歸母淨利潤預測5.9億元/6.0億元不變。當前股價對應2019/2020年38.6倍/37.9倍市盈率。維持中性評級和7.50元目標價，對應40.9倍2019年市盈率和40.2倍2020年市盈率，較當前股價有5.9%的上行空間。
風險
鉬價超預期下跌。
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