國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金洲管道(002443)
事件
公司 3Q2019 營業收入 36.36 億元，同比增長 8.26%； 歸母淨利潤 1.61 億元，同比增長 46.90%，扣非淨利 1.32 億元，同比增長 50.65%。公司業績基本符合預期。
經營分析
堅持精品路線積極開拓市場，公司毛利率進一步提升： 公司堅持差異化和精品戰略，把握中高端市場，在研發製造、工藝控制等環節實現差異化，大力推廣高利潤率的新型綠色管材產品， 在營銷服務、經銷體系、協同配合方面實現個性化， 期間銷售費用增長 45%，充分助力營業收入和歸母淨利潤的大幅增長。同時內部堅持不懈挖潛增效， 產品盈利能力不斷提高，毛利率從2017 年起穩步提升， 3Q2019 毛利率達到 14.61%，實現營業收入增長8.26%，營業利潤增長 17.06%。
優化資產結構，靈圖股權轉讓貢獻可觀投資收益： 公司聯營企業靈圖軟件去年同期虧損 878.07 萬元， 本報告期內公司及時調整發展戰略、持續優化資產結構，將持有的 36%靈圖軟件股權作價 6770 萬元轉讓給天高雲淡， 將10%股權作價 1881 萬元轉讓給天藍藍，合計取得轉讓收益 2,480 萬元。
國家管網公司掛牌在即，預計將釋放更大管材需求： 在國家油氣管網公司尚未成立的情況下， 2019H1 公司直縫埋弧焊管和高頻直縫焊管產品各自實現營收增速 84.14%和 39.20%。而原定於今年 5 月成立的國家油氣管網公司預計即將正式掛牌。國家管網公司成立後的重要任務之一按照政府目標大力推動管道建設計劃，提升管網建設速度，緩解我國管網建設滯後的問題。我們預計到 2025 年天然氣管道投資近萬億，帶動相關管材投資近 5000 億。管網公司運營體制明確後，將帶來大量訂單需求，預計 2020 年公司將迎來更大的市場空間和更好的發展機遇。
投資建議
預計公司 2019-2021 年營業收入為 58.50 億、 70.70 億和 83.80 億元，對應歸母淨利為 2.50 億、 3.67 億和 4.73 億元，對應 EPS 分別為 0.48、 0.71 和0.91，對應 PE 為 14/10/8 倍， 給予“買入”評級。
風險提示
管道建設速度不達預期，行業低價競爭致毛利率下降，項目進度不達預期。
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