近期，無錫帝科電子材料股份有限公司（下稱“帝科股份” ）預更新披露了申報稿，擬創業板上市，公開發行不超過2500萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
IPO日報發現，帝科股份不僅持續盈利存疑，且三年半經營淨現金淨流出3.6億元，淨利潤“含金量”不高。
毛利率持續下滑
據瞭解，帝科股份自成立以來，主要從事新型電子漿料等電子材料的研發、生產和銷售，可廣泛應用於新能源、半導體、顯示照明等行業，其主要產品是晶硅太陽能電池正面銀漿，並已積極研發和推廣太陽能疊瓦組件導電膠、半導體及顯示照明領域的封裝和裝聯材料等多類別產品。
申報稿顯示，2016年-2018年和2019年1-6月（報告期），帝科股份實現營業收入分別為29312.99萬元、89391.02萬元、83171.47萬元、57628.48萬元，扣非後歸母淨利潤分別為2205.57萬元、7897.75萬元、4811.03萬元、2930.96萬元。
可以看出，無論是營收還是扣非後淨利潤，帝科股份在2018年均同比下降，特別是扣非後淨利潤同比下降了39.08%。
從產品上來看，帝科股份主要擁有正面銀漿和導電膠兩大產品，正面銀漿在報告期內產生的銷售收入分別為29312.75萬元、89385.57萬元、83163.05萬元、57623.72萬元，分別佔當期主營業務收入的100%、100%、100%、99.99%。也就是說，帝科股份的核心產品為正面銀漿產品。
對此，帝科股份表示，如正面銀漿細分市場競爭加劇或下游市場環境發生重大不利變化，將對公司的盈利水平產生不利影響。
需要指出的是，正面銀漿的平均銷售單價及毛利率均呈現持續下降的趨勢。
申報稿顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份正面銀漿的平均銷售價格分別為5033.93元/kg、4719.86元/kg、4218.56元/kg、3932.38元/kg，呈現持續下降的趨勢。
與此同時，在上述時間段內，正面銀漿的毛利率分別為22.89%、21.12%、19.88%、17.01%，也呈現持續下降的趨勢。
對此，帝科股份表示，雖然公司具備較好的市場競爭力，並可採取加強供應鏈管理、控制成本、研發創新等措施應對，但仍存在著因下游市場需求波動和行業競爭傢俱導致公司毛利率下滑的風險。
但在主要產品平均銷售價格持續下降，且毛利率也持續下降的情況下，帝科股份如何保持持續盈利和公司的成長性？
經營性現金淨流出3.6億
IPO日報還發現，帝科股份的應收賬款出現了猛增的現象。
申報稿顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份的應收賬款餘額分別為5222.88萬元、13453.55萬元、20986.41萬元、24890.81萬元，帝科股份在三年內的應收賬款餘額年均複合增長率為100.45%。
由於應收賬款餘額的大幅增加，帝科股份在應收賬款的變現能力上也開始變弱。
在上述時間段內，帝科股份的應收賬款週轉率分別為9.95、9.57、4.83、5.02。
對此，帝科股份表示，如果經濟環境、下游行業發生重大不利變化或客戶經營不善，將導致公司應收賬款回收風險增加，從而對公司經營業績和運營效率產生不利影響。
除此之外，或許是由於應收賬款的猛增，帝科股份經營活動產生的現金流量淨額也連續虧損。
申報稿顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份經營活動產生的現金流量淨額分別為-2414.41萬元、-30927.66萬元、5735.8萬元、-9901.63萬元，遠低於同期淨利潤，淨利潤“含金量”不高。
由此可知，在上述時間段內，帝科股份僅2018年在經營上賺取到了現金，而其餘時間段均在“賠”現金，且三年半合計在經營上淨流出了近3.6億元現金。
記者 鄧皓天
排版 潘潔
ipowgw@ifnews.com
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