上海金屬網5月13日訊：鋅和鉛可能是所謂的“姐妹”金屬，但它們的價格差異從未如此之大。
上月，LME鋅的溢價高於鉛，為每噸1,003美元，創下12年來的最大價差。
鑑於這兩種金屬有著相同的供應驅動因素，這種差距顯得有些奇怪。大多數鋅礦作為副產品生產鉛。鋅的原料壓力不可避免地導致了地質伴生鉛的壓力。
不過，倫敦鋅CMZN3今年迄今上漲9%，至每噸2,624美元，而鉛CMPB3下跌6%，至每噸1,833美元，在LME 基本金屬中表現最差。
國際鉛鋅研究組織(ILZSG)本週發佈的兩年一度的預測可能會加劇這種差異。
對基本面分化的預測將反過來加劇基金分化，強化投資者對這兩個市場截然不同的看法。
ILZSG的數據顯示，2017年和2018年，鋅和鉛市場的精煉金屬供應均出現短缺。
但根據該組織的最新統計評估，它們今年的基本命運將有所不同。
預計鋅的供應缺口仍將高達12.1萬噸，而鉛的供應缺口將恢復至預期的7.1萬噸。
鋅的故事已經從原材料短缺轉向了盛宴，但故事中的糾結在於冶煉廠的瓶頸，尤其是在中國。
ILZSG的預測反映了這一情況，全球礦產供應今年料增長6.2%，但精煉金屬產量僅增長3.6%。歐洲產量將下降0.8%，這反映出2018年10月俄羅斯每年10萬噸的Vladikavkaz工廠永久關閉。
儘管0.6%的使用前景相當黯淡，但仍存在供應缺口。
事實證明，選擇在何時縮小這一差距是一項棘手的事情。自4月初以來，註冊庫存幾乎翻了一番，達到97,650噸，但合約價差仍然非常緊張。
今天上午LME公佈的庫存報告顯示，鹿特丹取消了9,000噸註冊鋅，這可能加劇價格緊張程度。
相比之下，LME的鉛價差在過去兩個月一直處於相對溫和的正價差，而交易所庫存在過去兩個月基本穩定。
根據ILZSG的評估，鉛價不太可能擺脫價格波動的影響。市場在經歷兩年的短缺後，正重返過剩狀態。
全球精煉鉛產量預計將增長2.5%，超過1.2%的需求增長。預計中國的使用量將下降1.1%，將抑制全球需求。
無論如何，鉛並不是那種能夠吸引大量投資資金的市場。
儘管歐洲和北美的鉛酸電池回收率接近100%，是一個成功的回收案例，但鉛酸電池是一種具有毒性的重金屬。
在投資者對金屬供應鏈環境和社會問題日益擔憂之際，人們對遺留鉛中毒的普遍看法依然存在，這對鉛的聲譽構成了威脅。
此外，對於敢於冒險的基金經理來說，閱讀市場領先優勢是出了名的困難。即使以不透明的工業金屬標準衡量，鉛市也有太多部分被第二產業的統計數據所掩蓋。
正是由於電池的高回收率，全球鉛供應的一半以上來自可回收材料。
因此，基金資金更願意投資鋅市，尤其是做多鋅市。不僅有更多有意義的數據需要消化，而且倫敦和上海的市場流動性也更強。
過去兩年，這兩種金屬之間的巨大價格差異，在很大程度上要歸因於鋅的優異表現，而鋅的優異表現至少在一定程度上要歸因於投資者的參與。
基金和基本面因素共同推動鋅價在2018年2月升至3595.50美元的10年高點。
自那以來，鋅價暴跌，部分反彈，原因是空頭因金屬供應持續吃緊而被套牢。
鉛在這一切中的角色一直是鋅的相對價值交易中的替罪羊。如果基金真的對鉛感興趣，那就是在買入鋅時做空。
多年來，這兩種金屬之間的相對價值交易在LME一直很受歡迎，現在依然如此。
它本身已經成為一種零星的價格驅動因素，特別是對於不幸的鉛來說更是如此。
這似乎不太可能很快結束，意味著這兩種金屬之間的價差仍將受制於鋅的短期走勢。
鋅價再度下跌，短期資金攻擊倫敦日益惡化的技術面，看跌者似乎也集中在上海。
倫敦市場的持續供應緊張是一個警示信號，從礦山過剩到金屬過剩的過渡時間仍是一個備受爭議的問題。
做空鋅是花旗集團首選的貿易戰金屬交易，因為“鋅的短期供應緊張窗口將因全球需求進一步疲軟而關閉。”
Wood Mackenzie的分析師堅持認為，鋅價將在2019年底前重新回到去年的高點，因為冶煉廠的表現落後於預期，而庫存已降至歷史低點。
在如此不同的觀點中，鋅似乎會經歷一段持續的熱潮，這意味著鉛可能也會經歷一段熱潮。
過去，鉛的交易價格一直高於鋅價，最近一次是在2016年初。
在缺乏重大供應衝擊的情況下，很難找出如何應對的方法。
如果衝擊來自不透明的二級鉛供應鏈，你不會看到衝擊的發生。
對許多投資者來說，這就是鉛的問題。
上海金屬網（SHMET）唐堯月譯自外網
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