債券圈最近不太平，一家五年前做混改的企業，走到了生死的邊緣。
他們的背後，是超級背景的產業集團，遠比這兩個月做混改的格力集團和珠海國資委更強大。
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3月17日，聯合資信調低中信國安集團主體評級，從AA+到AA-，時值中關村銀行等多家機構將其告上法庭。
五天後，北京銀行代墊中信國安集團4000萬元的保債利息，而根據這家企業2018年三季度的季報，他們總資產超過2200億元，淨資產超過430億元，貨幣資金足有262億元，但是他們卻還不起4000萬的利息。
接下來的一個月間，聯合資信又三次調低中信國安的主體評級，從AA-到A，從A到BBB，最後在15中信國安MTN001的利息逾期從不確定到確定之後，主體評級來到了C。
我們在聯合資信頻繁的公告中，似乎也可以看到作為乙方的評級公司，為了給甲方留足最後一點面子，也算盡了力。
中信國安如今的法人叫羅寧，他還有一個身份，就是中國中信集團有限公司的總經理助理。
中信國安最大股東和實際控制人，原來是持股20%的中國中信集團有限公司。幾年前，羅寧就已經是媒體的常客，作為中超球隊北京國安的董事長，他有一句名言，因為引援不利飽受媒體和球迷批評，滿腹委屈的他對著媒體說：不要和中信比有錢。
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對，不要和中信比有錢，但如今的中信國安卻連4000萬利息都還不起了。
資產軟、負債硬、現金為王，在宏觀收縮的大環境裡，賬面上光鮮的資產，瞬間就打折縮了水，債務卻一直在那裡，等著企業償還，現金流越來越少，生命線也越來越短。
遙想2014年的那次混改，中信集團將全資持有的中信國安集團80%股權，轉讓給了五家民營企業。當時中信國安集團的淨資產150億，由於是增資擴股形式，轉讓並沒有走公開渠道，至今仍飽受詬病。
中信國安集團手裡持有的
中信國安、白銀有色和中葡股份三個A股上市公司的殼資源價值，還有各類以歷史成本計價的固定資產，單以賬面價值來看，中信國安當時都握著一把好牌。此後兩年裡，這五家民營企業裡的四家又把手中持有的中信國安股權做了轉讓，而這些二次接盤俠的背後，或是根本穿透不到最後的信託，或是有著強烈的中信國安集團的影子。
市場普遍認為，這是一次手法類似80年代美國盛行的槓桿收購，管理層暗度陳倉，成功實現MBO。
圖片來源：電影《蝙蝠俠：黑暗騎士崛起》
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混改之後的2014到2018，中信證券、中信建投、中信銀行幫著中信國安發了大量的短融中票，起起落落幾千億的資本棋局，在風口上吹起來，也在風離去時落下，截止今天，中信國安集團的債務餘額，剛好是150億。
但今天的中信國安已經沒有當年中信系的保駕護航。房地產項目被困，債務堆積，飛在天上的槓桿，重重地壓著管理層的大夢。多少宏圖壯志，他們試過，但有些結局他們卻沒有料到。這幾年風雲變化的產業集團大洗牌，他們不是第一個，也不會是最後一個。
沒人會懷疑，如果中信系想救，它就一定可以救中信國安。畢竟中信曾經的戰績是輝煌的，它救過中信嘉華、中信泰富。
但這次沒有，那群當初躊躇滿志的從中信離開、認為“海闊憑魚躍，天高任鳥飛”的昔日國企高管們，躺在千億資產上，如今要為千萬利息奔走。
幾年前他們帶著150億淨資產，現在是150億的債務。
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中信國安焦頭爛額的時候，另一邊卻風光大好。
4月8日，格力集團宣佈要轉讓格力電器總股本15%的股票，要知道，作為第一大股東的格力集團總共持有格力電器股票才不過18%。第二大股東河北京海擔保投資有限公司持股9%，考慮到之前銀隆事件爆出來的新聞，這是跟管理層有重要關聯的供應商聯盟。
基本可以確定，在本次轉讓之後，董小姐和格力集團之間的故事，差不多要進入尾聲了。
消息發佈的當天，格力電器股票迅速漲停。格力集團和珠海國資委的人或許也可以長舒一口氣，前同事周少強出現在《作風建設永遠在路上》的經歷，大概率不會再落到他們頭上了。
而後續約500億的接盤資金，按照格力目前的狀態和管理層的資源能力，不過是幾個投資合夥企業的事情——對於格力這樣的優質資產，願意參與的大佬不在少數。若是極端一些，多上一些槓桿，也不是什麼了不起的事情。
從河北京海，到珠海銀隆，董小姐財務出身，懂得怎麼用槓桿，懂得怎麼盤活資金。不用我們說，你也要知道，董小姐很有信心。
在申萬宏源最新一次對格力的研報中寫到：
長期以來格力電器估值相較海爾、美的折價率較高，此次混改治理改善後，估值折價短期有望修復，維持“買入”投資評級。
格力電器風起雲湧的一個月，也是中信國安風雲晦暗的一個月，甩掉帽子與約束，並不是只有光明大道。
望著夕陽下漸行漸遠的老東家，董小姐會明白，很多事才剛剛開始。
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