機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：萬煒
事件
廣州發展發佈2018年年報
廣州發展發佈2018年年報,公司全年實現營業收入259.82億元,同比增長5.39%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.01億元,同比增長3.31%,對應EPS為0.26元。報告期內,公司加權平均ROE為4.34%,與2017年相比降低了0.04個百分點。
簡評
電量同比基本持平,燃氣銷售快速增長
2018年公司營業收入同比小幅增長5.39%至260億元,從三大板塊的經營情況來看,1)火電:2018年公司完成火電發電量166.49億千瓦時,上網電量156.43億千瓦時,分別同比增長1.59%和1.87%,電價方面上網電價高於0.665元/千瓦時的燃氣機組統一下調到0.665元/千瓦時,公司18年火電板塊收入為61.84億元,與17年基本持平。2)燃氣:受到全國能源結構轉型升級的影響,廣東省天然氣消費量同比增長12%,公司的燃氣銷售量也由17年的10.85億方提升至12.67億方,同比增長16.85%。3)能源物流:公司18年煤炭銷量為2376.1萬噸,同比增長10.9%。
成本、費用同比增加,歸母淨利潤基本持平
2018年我國煤炭供需仍然偏緊,廣東省電煤價格指數平均為633元/噸,同比17年提升16元/噸,我們測算出公司的入爐標煤單價(不含稅)約為853元/噸,同比提升19元/噸,燃料成本同比增加1.46億元達到41.1億元。費用方面,由於公司大力培育高新技術企業,報告期內新增10家高企子公司,創新投入增大,導致18年公司的研發費用達到2.93億元,同比增加2.17億元。成本的提升使得公司在收入基本持平的情況下,利潤總額相比於17年大幅下滑2.7億元,但高新技術企業增加致使公司平均所得稅率下降了8.4個百分點,疊加珠電公司成為全資子公司,報告期內公司的歸母淨利潤與17年基本持平。
投資廣州LNG應急調峰站,新能源業務發展潛力較大
18年8月,公司決定投資建設廣州LNG應急調峰站項目,首期項目設計規模為110萬噸/年,建設期3年,經營期25年。項目建成後,將對公司的天然氣氣源形成更為有效的保障,燃氣板塊銷售規模有望進一步擴大。另一方面,截至18年底公司新能源投產項目達到24個,併網裝機容量22.7萬千瓦,同比增長41.76%。同時,公司還於2018年完成光伏項目備案7個,規模24.9萬千瓦,並且儲備了一批優質風電併購項目,公司新能源業務板塊未來發展空間較大。
維持買入評級
我們判斷,今年我國煤炭供需將小幅反轉,煤價中樞下移有望推動公司的火電板塊業績持續改善。天然氣業務方面,19年國內天然氣消費量仍將大概率維持15%左右的高增速,公司的天然氣銷售量將繼續保持高增長。另外,公司目前新能源儲備項目較多,未來投產後也能為公司貢獻部分業績增量。我們預計,2019-2021年公司將分別實現營業收入262.65億元、264.68億元和269.82億元,歸母淨利潤8.32億元、9.82億元和11.51億元,對應EPS分別為0.31元、0.36元和0.42元,維持“買入”評級。
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