5月10日晚間，兩家“換賽道”新三板公司先臨三維（830978.OC）、邁得醫療（833990.OC）的科創板上市申請獲上交所受理。至此，受理企業總數達到108家，其中27家來自新三板，佔比四分之一。
作為3D打印龍頭企業，先臨三維是新三板的一隻“明星股”，是第二家獲受理的3D打印公司。今年初至停牌前，先臨三維股票交易極為活躍，股價翻了一番。不過，公司面臨持續虧損的風險，核心器件也掌握在國外企業手中。
邁得醫療則是科創板受理企業中第一家預披露申報過主板上市的企業。公司雖然在醫療耗材生產自動化領域有”一哥“地位，但公司成長性不足，業績個位數增長，而且應收賬款高企。
從交易所問詢結果看，來自新三板公司的歷史交易是重點關注事項之一，申報科創板公司需要解釋在新三板交易和融資估值的合理性，以及“三類股東”到期會否與上市鎖定期衝突。
3D打印龍頭虧損申報
先臨三維成立於2004年，是一家國內3D打印龍頭公司，主要賣3D打印機和3D掃描儀，也提供打印服務，產品應用在工業製造、生物醫療、教育消費等領域，在國內同業企業中銷售收入排名第一。
先臨三維早在2010年就曾衝擊創業板，但不久IPO被否。但是公司沒有洩氣，逐步增加研發投入，於2014年掛牌新三板又打入資本市場。
財報顯示，公司2016年、2017年、2018年的營業收入分別達到3.1億元、3.6億元、4億元，均超過上月申報科創板獲受理的國內競爭對手西安鉑力特增材技術股份有限公司（以下簡稱“鉑力特”）。
先臨三維也是一家全球運營的公司，在德國、美國均設有子公司，去年海外銷售額達1.34億元，佔總收入三分之一。
不過，公司已經連續兩年虧損，去年扣非歸母淨利潤為-2145萬元，經營性現金流持續為負。這主要因為公司研發費用快速增長，去年研發花了大約9600萬元，是鉑力特的大約四倍。
因此，先臨三維選擇了科創板第二套上市標準，即預計市值不低於15億元、最近一年營業收入不低於2億元且最近三年累積研發投入佔同期累計營業收入不低於15%。先臨三維的這項指標達到29%。
根據招股書申報稿，先臨三維計劃發行不超過1.04億股，擬募集8.14億元，投入高端製造金屬3D打印設備、齒科3D打印系統、定製消費3D打印系統等等。以此計算，公司擬發行價格為7.82元，發行市值32.5億元。
3D打印技術的原理是把平面打印變成立體打印，把墨水換成金屬、橡膠等各種材料，就能精確製造出圖紙上繪出的設備，替代傳統的鑄、鍛、焊、切削等機械製造手段。
在國內，目前還沒有一家上市的3D打印公司。除了鉑力特，先臨三維主要競爭對手還有湖南華曙高科和聯泰科技，聯泰科技今年3月從新三板摘牌。
為了符合科創板上市的監管要求，先臨三維申報前對商譽、無形資產等進行減值處理，計提了商譽和無形資產減值一共1667萬元，這也是公司去年虧損的另一個原因。
除了持續虧損，先臨三維還面臨一項重要的風險，那就是3D打印裝備中金屬打印的核心器件依然嚴重依賴進口，如高光束質量激光器等精密光學器件，一旦出口國對這些器件進行貿易禁運，勢必影響到公司的經營。
首家主板換賽道公司
邁得醫療是一家醫療設備製造公司，主要為醫療耗材生產企業提供自動化裝備。
公司成立於2003年，2015年8月掛牌新三板，但是除了一輪4050萬元的定增融資，並沒有進行什麼資本運作，只有13名股東，絕大部分都是董監高人員。
邁得醫療2017年時曾衝刺IPO，是目前擬科創板企業中首家預披露申報主板上市的企業。
但是排隊期間趕上了IPO審核收緊，公司歸母淨利潤只有5500多萬元，而且還存在應收賬款高的問題，只好撤回申報材料。去年，公司應收票據和應收賬款進一步增加，達到1.16億元，佔流動資產的44%。
科創板政策出臺後，邁得醫療決定換賽道，公司選擇了第一套上市標準，即預計市值不低於10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於5000萬元或最近一年淨利潤為正且營業收入不低於1億元。
招股書申報稿顯示，公司預計IPO發行不超過2090萬股，募集3.39億元，以此計算發行價為16.2元，發行市值為13.5億元。
公告顯示，邁得醫療的產品具有一定的進口替代性，在行業內深耕多年，積累了很多上市公司客戶資源，為三鑫醫療（300453.SZ）研製了第一臺國產血液透析器自動生產線，為山東威高(01066.HK)、康德萊(603987.SH)等提供了輸注類自動化組裝設備。
邁得醫療在醫療耗材業也有一定的壟斷地位，毛利率較高，一直穩定在50%左右。可比上市公司有東富龍（300171.SZ）、楚天科技（300358.SZ）、迦南科技（300412.SZ），都是製藥設備廠商，由於競爭激烈，去年平均毛利率只有34%。
不過，邁得醫療的成長性堪憂，過去多個年份業績只有個位數增長，公司2016年、2017年、2018年的歸母扣非淨利潤分別為3092萬元、4778萬元和4909萬元。而公司營業收入過去長達五年裡都沒有實現翻番。
公司在新三板上還兩次進行現金分紅，一共分了8235萬元，佔公司同期歸母淨利潤的一半之多。
據廣證恆生證券研究所統計，前100家科創板受理企業中，有79家此前就曾籌劃過上市。這部分企業本身已具備相當的規範性，因此“改道”所需的規範時間較短，成本較低。
問詢重點關注新三板交易融資
本週（2019年5月6日~5月10日）一共有五家新三板企業申報科創板獲受理，除了先臨三維、邁得醫療，還有八億時空（430581.OC）、賽倫生物和有方科技，後兩家都已經從新三板退市。
至此，擬科創板企業中，來自新三板的公司就已達到27家，佔受理企業總數的四分之一。從最近上交所披露的問詢結果看，企業在新三板的交易融資情況是問詢的一項重點。
5月8日，新三板摘牌企業安博通披露了對上交所審核問詢的答覆，其中包括對新三板定增估值的解釋。公司稱，由於新三板流動性不足，投資風險高，估值低於A股可比公司是合理的。
西部超導（831628.OC）則解釋了“三類股東”問題。公司稱，18家“三類股東”合計持股僅有1%，且大部分都做好了過渡期安排，對公司生產經營、股權穩定等事項均無重大影響。
作為一隻“明星股”，今年初，先臨三維是新三板上交易最活躍的股票之一，股價累計上漲103%，3月20日停牌前最後一個交易日收於8.65元/股，總市值達27億元。不到三個月裡，公司新增股東441名，股東總數達到1074名。
交易活躍也與公司實施了定增融資、採取做市交易有關。2014~2016年，公司完成了三次定增，共募集2.69億元。
另外，先臨三維從2014年起就開始做市交易，做市商最多時有20多家。目前，中投證券、興業證券、開源證券、國泰君安等做市商仍持有公司的股份。
因此，公司免不了有“三類股東”（契約型私募、資管計劃、信託計劃）。截至3月底，公司共有16戶“三類股東”，都是通過公開轉讓和定向增發進入的，合計持股0.95%。
和之前擬上市新三板公司不同，先臨三維並沒有對這些“三類股東”全部穿透到底層的自然人，而是由“三類股東”以及公司的實控人、董監高，以及保薦人等中介機構簽字，確認實控人、董監高及親屬未在“三類股東”中直接或間接持有權益。
根據招股書，先臨三維的16家“三類股東”中，9家承諾在上市12個月內不賣公司股票。另外7家也承諾在鎖定期內不清算公司股票，要麼展期，要麼在上市前轉讓給符合要求的第三方。
邁得醫療也需要對新三板交易進行解釋。2018年10月、11月，公司實控人林軍華把270萬股分四筆在新三板以集合競價的方式轉讓給其配偶，股價從4至10元不等，佔公司總股本的4.31%。
隨後，其配偶又將這270萬股轉讓給財通證券直投子公司財通創新投資有限公司，價格為18.5元/股，相當於24倍的市盈率。公司稱，這兩筆交易都是經過友好協商決定，符合交易規則。
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