20世紀70年代，我得到了人生的一份大禮。有一位投資人，他比我年紀大，也比我有智慧，告訴我一條投資真經——“牛市三階段”
- 第一階段，只有少數特別有洞察力的人相信，基本面情況將會好轉；
- 第二階段，大多數人都認識到，基本面情況確實好轉了；
- 第三階段，每個人都得出結論，基本面情況將會變得更好，而且永遠只會更好。
越是真理就越簡單。
聽了牛市三階段理論後，我一下子開竅了，也開始注意到了投資人的心理經常會走極端，而這些極端心理會對市場週期產生極大影響。就像很多名言警句一樣，牛市三階段言簡意賅，卻表達出非常高深的大智慧。
其實，牛市三階段講的就是投資人態度的變化：
一是特點，投資人的態度多麼容易變化；
二是過程，在市場週期波動的整個過程中，投資人態度的變化有什麼模式；
三是影響，投資人的態度如何助長投資決策錯誤。
在牛市第一階段，幾乎沒有樂觀的理由，只有特別有洞察力的少數人才敢於買入，且買入的成本極低，資產未來可能會有巨大的升值空間。
但是在牛市第三階段，很多投資人此時都會跟風買入，因為當時的市場過度樂觀，投資人必須支付高價才能買到，所以後來虧得很慘。
就在學習牛市三階段之後不久，我又聽到了另一句名言，說得更有道理，且更加精練：
“聰明的人最先做，愚蠢的人最後做。”
我認為這句話可以稱得上排名第一的投資名言，神奇地概括了週期的重要性。
再說一次，那些先知先覺者，按照定義他們只會是有膽有識的極少數人：
一是有見識，看未來比別人看得更準；
二是有膽識，敢於買入，儘管此時大眾並不普遍認同，有膽識才能抓住別人沒有發現的盈利潛力，有膽識才能買到極便宜的資產。
但是每一股投資潮流，最終都會走過頭，而且會把價格推升得太高，所以當牛市走到尾聲，最後一個接棒買入的人，為過於高估的潛力付出過高的價格。
最後一個接棒買入的人得到的是資本的懲罰，而不是資本的升值。
巴菲特說：“聰明的人最先做，愚蠢的人最後做。”一語道破天機。關於市場週期及其影響，你應該知道的所有東西，這句話就告訴了你八成。
巴菲特還說過一句話，講的是同樣的道理：“先做是創新，後做是模仿，最後做是傻瓜。”
當然，週期不是隻有一個方向，而是能上也能下，會漲也會跌的。全球金融危機、股市大跌，給了我一個機會能借鑑牛市三階段的說法，總結出“熊市三階段”
- 第一階段，只有少數深謀遠慮的投資人才能意識到，儘管形勢一片大好，市場面普遍被樂觀看漲，但是基本面肯定不會一直順風順水；
- 第二階段，大多數人都認識到基本面正在越變越糟；
- 第三階段，每個人都相信基本面只會變得越來越糟。這時，有人投降了。
前面我提過投降這個現象，說起來很有意思，投降本身也有一個固定的週期。在牛市或者熊市，第一階段，大多數投資人都剋制自己（按照定義）不去參與只有少數人才做的事。
這也許因為他們無識無膽無勇：
一是無見識，他們缺乏這種行為背後的遠見卓識；
二是無膽識，他們缺乏那種過人的膽量，不等到事情得到證明，變得清清楚楚，引得大家蜂擁而至時，就不會出手；
三是無勇氣，他們缺乏足夠的勇氣走一條少有人走的路，他們不敢做一個不與眾人保持一致的逆向行動之人。
很多人都錯過了
牛市第一階段，先人一步買入的賺錢機會，或者錯過了熊市第一階段，先人一步賣出保住勝利果實的機會。這需要你有膽有識才行，既要看得準，又要出手狠。投資人會繼續抵抗，而這時市場趨勢已經形成，正在積聚前進的動力。等到市場的走勢形成一股潮流時，這些投資人也還是不願意加入進來。他們簡直有鋼鐵般的意志，堅決拒絕跟風。
在牛市第二階段，那些看漲的投資人紛紛跟風買入，推動有些品種大漲或者有些板塊大漲或者整個市場大漲，但這些投資人就是不跟風買入；
在熊市第二階段，很多投資人跟風賣出，導致價格低於內在價值，這些投資人還是拒絕跟風賣出。這些投資人簡直是鐵石心腸，也別指望他們後來會隨大流了。
但是大多數投資人最終還是投降了。可能只是因為堅持得太久，意志力都被耗盡了，再也堅持不下去了。
到
牛市第三階段，他們看到股價一路漲上來，漲了2倍，漲了3倍，別人跟風買入的股票都賺大錢了，自己卻一隻股也沒買，心裡嫉妒別人賺大錢，痛恨自己看走眼不敢買。或者到熊市第三階段，他們看到自己股票的市值跌了一半，看著那些已經提前賣出的人站在河邊分毫無損，心裡別提多麼嫉妒了，痛恨自己太愚蠢，當時完全想錯了，沒有跟著其他人早點兒賣出離場。
他們內心越是嫉妒別人，越是痛恨自己，自信心就越會慢慢地消失，意志力也會慢慢地變得消沉，最後他們放棄抵抗了。關於這一點，我覺得查爾斯·金德爾伯格那句話說得最好：“最令人煩心、最令人頭痛的事，莫過於看到朋友發大財。”
於是，他們得出結論，打不敗市場就加入市場，跟著大部隊走，站在大多數人一邊，這樣就會終止痛苦，因此他們投降了。
結果，這些最後實在抗不住投降的人，在牛市高位買入已經漲了很多的資產，在熊市低位則賣出了那些已經跌了很多的資產，他們不是高位接盤，就是低位割肉。
換句話說，這些投降派，第一階段該做的正確的事，等到第三階段再去做時，卻是錯上加錯了。
在週期波動期間，投降這種行為特別有殺傷力。
這也是一個非常好的反面案例，它告訴我們，心理因素導致的投資錯誤所造成的最悲慘的結果能壞到什麼程度——不但能殺死你的錢，而且能殺死你的心。
下面這段歷史記錄表明，即使我們人類最傑出最偉大的人，也會在股市中投降：
大科學家牛頓，受封爵士，在擔任英國造幣局局長的時候，正好遇上“南海泡沫”，他和其他很多有錢的英國人一樣買了南海公司的股票。1720年1月，南海公司股票的市場價格為每股128英鎊，到7月漲到每股1 050英鎊，半年漲了8倍多。
可是，這一波大漲才開始不久，牛頓就發現，南海公司這隻股票走勢的投機性太濃了，於是他賣掉了股票，拿到7 000多英鎊。有人問他未來市場走勢會漲還是會跌，牛頓回答道：“我可以計算天體的運動，卻無法計算人類的瘋狂。”
1720年9月，南海泡沫破裂了，價格跌到200英鎊以下，從三個月之前的最高點跌了80%。牛頓很早賣出，可以說是明智之舉了。
可是，事實並非如此，儘管他很早就看穿南海股價有很大的泡沫成分，但是牛頓這個大科學家也是人，也想多賺錢，也和我們現代的大多數投資人一樣，天天看著周圍的人賺了大錢，心裡同樣也是很嫉妒的。
牛頓爵士看著南海股價天天瘋漲，心理壓力越積越大，最後實在頂不住了，也投降了，也跟風在高位追漲買入，也就是說，牛頓上一波賣出了股票，後來又在更高的點位買回來了。
結果沒過多久，南海泡沫就破裂了，讓他虧了20 000英鎊，這是他前面那一波進出股市所獲盈利的3倍，他也會抗不住牛市的心理壓力而在最高點投降。即使是全世界最懂力學的牛頓先生，也沒能避免在股市上親身體驗自由落體式的暴跌。
《 週期 》
作 者：霍華德·馬克斯
出版社：中信出版社
本文首發於公眾號小基快跑（xiaojikuaipao2014）
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