André Derain
我們一直在強調，股票市場保持穩定。但大家往往看不到我們的第二句，股票市場兩極分化。
再說一遍，股市兩極分化！兩極分化！
好的更好，差的更差，多的給你更多，少的逐出市場，經濟轉型在股市必有反應，請繫好安全帶，做好充分的心理準備。
年初，曝出康美藥業匪夷所思的財報，進一步印證了我們兩極分化的看法。
總體來說，2018年上市公司業績還算穩定。
《21世紀經濟報道》統計，2018年，有3154家上市公司實現盈利，佔比87.47%，營業收入同比正增長的公司2675家，佔比74.18%。
你能說這樣的業績差嗎？過得去，不算差。
但每一枚硬幣都有兩面，在光鮮的外表下，暗藏著巨大的窟窿。
去年虧損公司的數量翻倍。2018年，A股上市公司虧損企業數量452家，2017年，只有227家，同比上漲了1.99倍。
虧損總額在增加。2018年，上市公司合計虧損額達3874.80億元，2017年是1202.44億元，同比上漲了3.22倍。
合計利潤在減少，相比2017年，2018年合計利潤減少0.06萬億元，是近年來A股上市公司合計淨利潤罕見出現下降的一年。
這是不是說明，2018年上市公司業績極差，是最差的一年？！
並不是。再次強調，是差的公司太差了，進入痛苦期的公司數量增加了！
2017年，樂視網和石化油服爆雷，虧損超百億。歸母股東淨利潤虧損額超10億元的公司是25家，虧損784.48億元。 2018年，進入洗洗更健康模式，虧損額超過10億元的公司數量增加到123家，合計虧損額2864.50億元，佔同期全部未盈利上市公司虧損總額的73.93%。這百來家上市公司拖累了整個股票市場，成為市場黑烏鴉。
超過2072家負債率抬升，佔比接近統計口徑內上市公司總數的六成（扣除金融類企業）。這2072家上市公司，負債率平均提升7.48%，中位數為4.17個百分點，有222家公司，負債率提升超過15%。
有些公司只能靠債務續命，要小心了，他們賺的錢還不夠付利息。
有3509家非金融類上市公司，財務費用一年5465.62億元，比2017年增加了675.16億元，剛好跟2018年上市公司總體淨利潤較2017年的差額相當。
113家公司，一年的財務費用超過10億元，這些借錢活命的公司，在為貸款的金融機構打工。
拼命浪費社會資源的公司，甚至借高利貸的公司，早死早超生。這不光是對投資者負責，也是對他們自己負責。
市場分化嚴重，一家大銀行贏利就能抵其餘千家公司。採礦、製造業的資源，都在向頭部企業集中。《界面》報道，赫芬達爾—赫希曼指數是反映產業集中度的綜合指數，以上市公司營業收入為口徑的HHI指數持續增長，多行業HHI指數呈較明顯的上升，資源向龍頭企業流動。
集中度最高的行業是採掘行業，HHI數值為0.4548。HHI漲幅最明顯的行業為休閒服務、建築材料，指數分別上漲0.035與0.034。機械設備行業集中度下滑幅度最大，為-0.0079。找準大白馬，或者潛在的白馬。
這也是我們做出兩極分化判斷的根本原因，盯緊有護城河、有定價權、有完善管理體系的白馬企業。
爛企業 喜歡玩商譽！
為什麼2018年年報業績兩極分化？
三大原因：1，監管嚴了，2，從2015年以來的財務洗澡週期到了，3，股市制度改革了。
沒有證監會的立案調查，怎麼可能報出康美藥業的天雷？從去年10月1日開始，到今年的4月30日，有36家上市公司被立案調查。
沒有嚴格的監管，匪夷所思的財報不可能曝光。反過來說，正因為匪夷所思的財報被曝光，反而說明市場沒有熊到可怕的程度，不足以動搖市場的根本。
讓康美藥業、天神娛樂這樣的公司在太陽底下曬一曬是好事，能夠消毒起碼說明事情還有轉機，把紅腫之處形容得豔若桃李，那才真可怕。
風險就是風險，有些公司不行了，承認這個事實。
一些上市公司拿來玩花招的商譽，從2015年到現在，剛好度過一個從活命到洗大澡的週期，兩年之後，地毯下的垃圾都出來了。
商譽可謂狂風暴雨。
根據數據寶與中國上市公司研究院聯合發佈2018年A股“上市公司商譽榜”，統計2018年報，當年上市公司商譽達到1.31萬億元！
1.31萬億元是什麼概念？2018年，上市公司合計利潤為3.38萬億元，商譽是上市公司利潤的38.8%。
財務不行了，併購一家公司，淨資產千萬，商譽弄個5億。我們以前寫過一些亮黃燈的上市公司，大都商譽上天，現金流落地，境外關聯交易神秘得跟個外星生物似的。
商譽一戳就破，有些必須減值。據《券商中國》統計，截止4月28日公佈的年報，有729家公司報告商譽減值損失，合計減值1121.53億元，同比增長205.56%，A股迎來史上首個商譽損失超千億的年份。
從2007年到2017年，一共11個年頭，報告商譽減值損失676.13億元，2017年作為商譽減值大年，商譽減值損失只有367.04億元，2018年一年的商譽減值損失，是過去11年加總的1.66倍。有45家公司商譽減值損失超過10億元。
明星扎堆的影視行業亮瞎了投資者的鈦合金眼。根據光大證券研報，2018年業績預告計提商譽減值的20家影視公司，整體擬計提商譽減值準備金額上限達到239.92億元。
華誼兄弟，靠一兩個明星導演、演員，不行！2018年，華誼兄弟歸屬上市公司股東的淨利潤-10.93億元，同比下降231.97%；歸母扣除非經常性損益的淨利潤-11.81億元，同比下降1001.40%。這其中，有很大一部分原因，是商譽減值，看來，買東陽美拉這些公司，未必是什麼好事。
商譽減值，跟監管要求相關。
2018年11月，證監會發布了《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，明確要求企業定期或及時進行商譽減值測試，至少每年年度終進行減值測試。2019年1月，財政部會計準則委員會專家提議，商譽計提由減值改成逐年攤銷，這一“政策預期”也促使很多公司將商譽減值計提在2018年提上日程。
好吧，那就減吧！當然，沒有公司會承認自己財務洗澡，“不存在利用形成商譽相關資產進行利潤調節，不存在本期進行業績‘大洗澡’的情形”。你們都對，投資者錯了，行嗎？
不過，商譽風暴不會掀翻大船。
5月5日，深交所發佈《深交所多層次資本市場上市公司2018年報實證分析報告》，表示資產減值損失對淨利潤的影響較大。但也安撫了市場不安之心，預計商譽對淨利潤的影響將有所下降。
亮瞎眼的財報太多！
以來伊份為例，2018年淨利潤驟降9成。從2017年淨利潤1億元下降到2018年淨利潤1000萬元。扣非後淨利從2017年的8572萬元下降到2018年的-5281萬元，下降13852萬元，下降幅度達到160%。
來伊份的銷售費用和管理費用大幅增長，管理費用的增長額就侵蝕了毛利的增長；銷售費用增長了1.7億元。悲催的是，兩大費用狂漲，沒有帶來業績增長。
還有風口浪尖的步長製藥業斯坦福大學居然火了步長，這個世界的翅膀，誰說得準呢？
2018年，步長製藥步長製藥在市場、學術推廣以及諮詢方面的費用是驚人的74.85億元。賺中國人的錢，疑似在美行賄，新加坡享受低稅生活，這大概就是“完美生活”，無語之極！
最後還要強調一次，我們觀點不變，既不過度樂觀，也不過分悲觀，有時候，消消毒未必是壞事！關鍵是要把握度。
兩極分化時期，找準白馬，不要找黑山老妖。
51假期，檀香們去了哪裡？我去了浙江開化，回了一趟老家，十年沒回去過了。此縣處於浙、嶶、贛交界的群山之中，一直是浙江的窮縣，出門見山。
現在吃飯吃肉不是問題，還有件好事，其他地方可以學學。此地是錢塘江源頭，浙江比較有錢，你負責保護環境，我負責轉移支付，各司一攤。這就跟家庭有分工一樣，你負責賺錢養家，我負責貌美如花。
保護環境，享受到環境的人，享受到優質水源的地方，是該出點錢，好環境是稀缺資源，得有出錢買的概念。
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