雪山是藏民心中的聖地，雲南有三座雪山最為著名。一為卡瓦博格，即梅里雪山；二為格宗奔松，即格宗雪山；還有一座就是著名的玉龍雪山。
玉龍幾乎是雲南唯一經過開發的雪山，麗江與玉龍的組合，也就成為了雲南省旅遊開發最經典的手筆之一，而玉龍雪山的地質變化，將直接影響麗江地區旅遊業的發展。
5月3日上午10時50分，白沙鎮幹河壩無人區山體發生岩石崩塌，幹河壩屬於玉龍雪山山脈，雖然不屬於玉龍雪山旅遊開發區範圍，但相關部門已就此次崩塌的影響進行全面評估。
跟玉龍雪山綁在一條船上的還不是麗江景區，而是上市公司麗江旅遊。玉龍雪山有三大收費項目：門票、索道、交通。索道有三條，而正是這三條索道支撐起了一家市值曾經近百億的上市公司。對麗江旅遊而言，玉龍雪山的風吹草動，都是草木皆兵。
雲南旅遊看麗江？東邊日出西邊雨，麗江的時代正在遠去
猛拍君曾經揹著包，四入滇境，在我眼裡，雲南可以劃分為五塊。
滇東原本是片極為小眾的地方。其中普者黑、壩美以丘陵、溶洞、河流及村落聞名；麻栗坡是越戰老兵看望長眠戰友之地；蒙自以西南聯大的厚重與二戰的貿易要地聞名；羅平油菜花早已名聲在外。
滇西以騰衝、芒市為代表，滇西南以西雙版納為代表，以邊境遊、少數民族自治州、熱帶風光等吸引遊客；滇中的昆明等地，以其文化積澱、交通優勢及配套服務，持續佔據雲南旅遊的核心地位。而以麗江、大理等為核心的滇西北地區，古鎮+雪山+湖泊，就成為了其獨特的代名詞。
這幾個地方的旅遊分佈大概是什麼概念？整個雲南2017年旅遊收入近7000億元，其中以昆明為核心的中部地區收入2200億，佔32%，以麗江為核心的西北地帶收入1800億，佔26%，其餘地區為11-18%不等。
然而從收入增速看，西北地區墊底，僅增長了31%，雲南全省為46%！如果從客流看，滇東地區客流達1.28億人次，已超過滇西北地區的1.1億人次！而滇西北客流增長了18%，滇東為39%，其客流增速是滇西北的兩倍！屬於麗江的時代是否正在遠去？
鏈接神秘雪山與普羅大眾的索道，靠山吃山，清清白白
“麗江旅遊”成立之初是一家國有企業，成立目的就是為了建設並運營玉龍雪山索道。經過近20年的發展，目前麗江旅遊仍以索道運營為核心業務（佔收入比例為57.53%），並在此基礎上發育出了文藝演出（佔14.25%）、酒店兩大業務（佔16.25%），及多個配套服務。
索道業務面臨兩大難題，其一是降價，其二是客流受限。 2018年9月20日，雲南省物價局下發了《關於降低麗江玉龍雪山旅遊客運索道價格的通知》，玉龍雪山索道票價從180元調整為120元；雲杉坪索道票價從55元調整為40元；犛牛坪索道票價從60元調整為45元。
同時，根據國家《景區最大承載量核定導則》，玉龍雪山已將單日客流量限定在1萬人次/日，而2017年全年平均客流量為7000人次/日，考慮到遊客數量的淡旺季波動，目前可增長空間整體不足。
單靠索道業務已經沒的吃了。在索道之外，由張藝謀團隊打造的《印象·麗江》也已無法繼續增長，原因很簡單，《印象·麗江》演出劇場位於麗江玉龍雪山的甘海子，海拔3,100米，以玉龍雪山為天然舞臺背景，縱然很美，但是玉龍雪山的客流天花板，也就是演藝業務的業績天花板。
酒店業務在2018年實現了將近15%的增長，
但是“麗江旅遊”自身並不具備酒店運營能力，其只是建酒店，然後委託第三方進行運營。換句話說，如果不投資新的酒店，酒店業務的好壞已經不取決於“麗江旅遊”了。
在A股，債務如此乾淨、現金流如此好的公司不在多數。過去8年，麗江旅遊經營性現金淨流入合計達到24.66億元，而這8年的淨利潤累計為17.31億元，淨利潤現金比率高達143%。而近5年，公司賬上的貨幣資金均在10億元以上，
也就是說，作為國企的“麗江旅遊”，即便不圖發展，就守著這三條索道、幾家酒店、一個劇場，每年就能有超過2億的資金流入，賬上就能有10幾億花不完的錢！日子滋潤的很！
與此對應，公司的債務十分乾淨。2017、2018年，資產負債率已經降低到個位數，2016年以前的20%多的負債率主要由應付債券導致，而近5年，“麗江旅遊”幾乎一分錢都未向銀行借過，同時流動比率和速動比率均已在7以上。
滇西北的真名，叫香格里拉（機遇、佈局、新東家）
麗江真正的賣點本不在麗江，而在香格里拉。香格里拉，是迪慶藏語，意為“心中的日月”，1933年，英國著名作家詹姆斯·希爾頓在其長篇小說《失去的地平線》中，首次描繪了這個遠在東方群山峻嶺之中的永恆和平寧靜之地。1996年10月，在雲南尋找香格里拉的考察啟動了。次年，雲南宣佈：舉世尋覓的香格里拉就在迪慶！2001年12月17日，經國務院批准中甸縣更名為香格里拉縣。
從國家規劃看，麗江只是“大香格里拉生態旅遊圈”的一個組成部分。麗江和大理是滇西北的起點，再往西北走，有瀘沽湖，大名鼎鼎的月光古城，有5A級景區普達措，有藏區四大神山之一的梅里雪山，有小布達拉宮松贊林寺，有虎跳峽，有飛來寺，有雨崩村……
交通一直是雲南旅遊業的瓶頸。2016年底，僅僅是開通了滇東南鐵路，曲靖、邵通、紅河、文山四地2017年旅遊收入就增加了75%，達到了近1300億元。
而香格里拉即將通火車，麗江到香格里拉的高鐵於2020年完工後，交通時間將縮減為1.2個小時，這使得全國各地抵達香格里拉的時間與金錢成本逐步向麗江看齊。去香格里拉再也不需要開4個小時的車了。滇東南通鐵路後，收入已經直逼滇西北。香格里拉的通車，是否有可能再造一個麗江？
麗江旅遊對於自己的定位，從來都是“立足麗江，輻射滇西北及雲南，延伸拓展滇川藏大香格里拉生態旅遊圈，放眼國內知名旅遊目的地。”
過去幾年，“麗江旅遊”一直在打造“大香格里拉生態旅遊圈”，目前在香格里拉區域已經完成了兩處佈局。
其一是奔子欄麗世酒店。奔子欄是歷史上有名的 “茶馬古道”咽喉重鎮，是從川、藏進出梅里雪山、通往香格里拉的必經之路，是自駕遊、深度遊，是從稻城亞丁到香格里拉，以及從拉薩走318進香格里拉的重要中轉休息站。而麗世酒店彌補了該地高端酒店的空白。
其二是獨克宗古城項目。獨克宗古城即為月光古城，是整個香格里拉地區的文化象徵。2014年一把大火將古城燃燒殆盡。“麗江旅遊”在古城啟動了兩個項目，建設內容由五星級酒店與藏文化風情體驗區兩部分構成。根據投資者關係活動記錄表，在2018年中，藏文化體驗區大部分基本構架、客房主體施工已經完成。按照這個進度，2020年通車後，應該可以承接客流。
2016年，上市公司華邦健康通過多次舉牌入主麗江旅遊，已經是第一大股東。華邦在旅遊板塊的戰略為，交通接駁（索道+運輸）+特色住宿+商業配套，然後依靠多景區進行引流。
通過多次併購，目前華邦已經擁有玉龍雪山和太白山景區的六條索道，玉龍雪山的文藝演出項目，重慶武隆、雲南麗江和廣西大新縣的7家特色酒店；以及玉龍雪山、太白山、德天跨國瀑布內的交通運營。
對於麗江旅遊而言，華邦的入主，有望為大香格里拉生態圈注入多重能力，尤其是在特色酒店的建設與運營、交通運營上。
估值低點、足夠便宜，但無主題概念-未來業績能否爆發
作為一家除了混改毫無主題概念，靠運營索道為生的公司，股價走勢全看業績能否爆發，過去多年疲軟的業績，一直讓它的K線趴在地上。然而，這也使得公司的估值足夠低，麗江旅遊幾乎已經成為A股“最便宜”的旅遊業公司。
最後，猛拍君依舊要講風險，除了在香格里拉地區，麗江旅遊還圍繞著“大香格里拉生態”，在瀘沽湖、四川、西藏佈局了多處酒店。作為旅遊項目，項目建設的進度和成效還有多重的不確定性，政、商、天時地利，缺一不可，香格里拉的世外桃源夢，來的沒有那麼容易，否則也不會一連開發這麼多年，月光古城和瀘沽湖的項目進展始終不及預期了。
最後的最後，猛拍君只能抱以祝福，畢竟《失去的地平線》早已讓香格里拉成為一張世界名片，獨克宗古城只有恢復其故有的韻味，才能不負其名。而大香格里拉地區的開發，只有真正理解、尊重藏區文化，才能讓其不至於淪為下一個過度商業化的旅遊地，而真正成為足以傳世的世外桃源。
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