機構：東北證券股份有限公司 研究員：孫樹明,熊軍
業績四季度逐漸改善,2019Q1盈利能力顯著回升。公司2018 年度營收7.60 億元,同比降低13.38%;歸母淨利潤0.32 億元,同比降低71.35%。2018 年度業績同比降幅較大,主要因素有(1)受國內市場競爭環境和個別重要客戶影響,部分產品銷量和價格較上年同期均有所下降;(2)公司加大了固定資產投入,折舊費用增加;(3)公司存貨減值損失增加;(4)2018 年度攤銷限制性股票激勵費用2048 萬, 同比大幅增加。分季度來看,公司業績逐季回暖,2018Q4 歸母淨利潤達到0.26 億元;同時公司公告2019Q1 營收2.24 億元,同比增長26.13%;歸母淨利潤0.32 億元,同比增長991.05%;扣非歸母淨利潤同比增長631.52%。公司預測2019 年1-6 月的累計淨利潤與上年同期相比會大幅增長,預計全年盈利能力將觸底回升。
5G 帶動電信市場回暖,公司產品豐富,新開拓客戶促進增長。相比4G 時期,5G 承載光模塊全面升級、基站數量大幅增加,測算承載光模塊整體市場達到百億美元級別。公司 5G 光模塊種類齊全,覆蓋5G 承載應用典型傳輸速率和距離,且均已通過 5G 承載工作組的全部測試項目;客戶方面有望突破愛立信、諾基亞等設備商,提升電信市場空間。
400G 數通產品性能領先,有望打開雲計算廣闊市場。(1)憑藉高性價比,企業雲化滲透率持續提升;(2)全球雲廠商資本開支仍然快速增長,國內企業潛力巨大;(3)全球數據流量依然呈現爆發式增長, 光模塊向 400G 升級成為趨勢;(4)公司於2017 年成立海外子公司, 加強數通客戶開拓,400G 產品功耗全球最低,具備快速量產能力, 產品和渠道的成熟有望推進公司數通業務快速發展。
盈利預測及投資建議:預計2019 年-2021 年歸母淨利潤分別為1.73/2.31/3.03 億元,當前股價對應動態 PE 為39X/29X/22X,維持“買入”評級。
風險提示:5G 建設不及預期;新客戶開拓不及預期。
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