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《天天鬥地主》貢獻五億營收，禪遊科技擬赴港上市
——全市場傳媒行業策略
事件：專注棋牌等休閒手遊的禪遊科技擬赴港上市。禪遊科技是一家成熟的手機遊戲開發商和運營商，專注於棋牌及其他休閒手機遊戲。2012年以來，公司從頁遊逐漸向手遊轉型，《天天鬥地主（真人版）》大獲成功，累計註冊人數突破1億人次。根據弗若斯特沙利文報告，按2017年的收益計，公司位列中國棋牌類手機遊戲市場第五位，市場份額約為4.0%，成功躋身中國棋牌類手遊頭部行列。
依賴虛擬禮物創收，《鬥地主》單款遊戲收入貢獻率接近80%。
公司累計運營44款遊戲組合，包括38款自主開發的遊戲及6款第三方開發的遊戲。2018年《鬥地主》貢獻收入4.2億元，在所有遊戲中位居第一，單款遊戲的收入貢獻率達到了76%。從商業模式看，公司目前所有的遊戲均使用免費暢玩模式，有效地吸引新玩家體驗遊戲並鞏固和擴大玩家基礎，隨後通過銷售虛擬物品和遊戲內廣告實現用戶變現：2018年公司通過虛擬物品銷售收入累計4.82億元，佔比86.56%。此外，2018年5月，公司推出了遊戲內廣告業務，當年創收7370萬元，廣告業務營收佔比從前一年的0%提升到了13%，顯著拉動2018年公司收入增長，並帶動公司毛利率從2016年的22%提升至2018年的45%，盈利能力顯著增強。（公司招股書）
競爭優勢：鬥地主系列MAU全國TOP3，累計註冊用戶突破4億。
（1）自主研發+第三方運營持續推出新遊戲：公司活躍的手機遊戲組合包括44款遊戲，牌類遊戲累計19款，具備較長生命週期。2016-2018年，公司研發支出從1400萬元增至2800萬元，同期公司每年新增遊戲數量從3個增至9個。
（2）遊戲玩家基礎龐大：棋牌類遊戲玩家滲透率達到36.5%，2018年公司累計註冊玩家4.42億人，2016-2018年平均月活躍用戶從1258萬人增至3588萬人。
（3）核心團隊皆出身騰訊：公司核心領導成員皆出身騰訊，參與過將其棋牌遊戲平臺打造成中國最大的在線棋牌及休閒遊戲平臺之一，擁有豐富的直接運營經驗。
（4）公司與多家預級的手機制造商以及多家大型電信運營商建立了良好而穩固的關係，營運效率得到顯著提升。
中國手遊市場預計仍將維持高速增長，付費率顯著提升。
根據弗若斯特沙利文報告，2013-2017年中國手機遊戲市場的規模從117億元強勁增長至1374億元，複合增速約為85.1%，預計2022年將進一步增至3792億元。同期，手機遊戲付費玩家比率從2013年的12.6%大幅增至2017年的 60.2%，複合年增長率為47.8%。棋牌類手遊作為休閒手遊的一種，市場規模從2013年的10億元增長至2017年的約114億元，預計2022年將達到約240億元，棋牌類手機遊戲的市場份額佔手機遊戲市場總份額的比例保持相對穩定，截至2017年年底，棋牌類遊戲玩家的數量佔手機遊戲玩家總數的約36.5%。2017年禪遊科技實現收入4.57億元，位列棋牌類手遊公司TOP5，市場份額4%，公司的鬥地主遊戲系列在中國全部鬥地主遊戲中排名第三。此外，中國手機遊戲內廣告市場規模從2015年的約6億元增至2017年的約20億元。公司具備龐大玩家基礎與強大數據分析能力，預計將受益於中國不斷壯大的遊戲內廣告市場。
風險提示：市場競爭加劇，政策風險，行業監管風險。
重點行業
科 “新”時代，優創先機
新三板2019年年度策略
醫藥
2019年建議關注頭部醫藥公司：合全藥業、成大生物、原子高科等
TMT
科創板上線或成明年資本市場最大變量，部分優質三板公司或可迎來轉板機遇！
教育
K12板塊依舊是重點、職業教育板塊值得關注，持續關注政策對於部分賽道的後續規定！
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2016年-2018年賣方水晶球獎新三板公募/總榜第一名
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
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