4月26日，那個擁有藿香正氣液、急支糖漿等明星藥品的太極集團（600129）發佈2019年一季度報，財報顯示，其營收31.07億元，同比增長38.08%;淨利潤1.05億元，同比增長803.48%;扣非淨利潤為0.26億元，同比增長78.38%。
值得一提的是，太極集團在4月4日發佈的業績預告中還稱，預計其一季度淨利潤約3650萬元。但在一季報正式發佈前夕，太極集團迅速發佈業績預告更正公告，表示其淨利潤增至1億元左右。
太極愛炒股
百億營收，卻僅有幾千萬的淨利潤。和穩定的經營比起來，太極集團似乎更愛炒股。
太極集團2019年一季度淨利潤之所以出現較大幅度調增，和A股年後溫和牛市的來臨不無關係。
今年4月12日，太極集團董事會審議通過了《關於公司會計政策變更的議案》，太極集團及子公司持有的股票金融資產劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，一季度期間，其持有股票市值增加導致淨利潤增長6600萬元左右。
原因顯而易見，但太極集團2018年增收不增利，很大程度上也是因為炒股。
2018年財報顯示，太極集團營收106.89億元，同比增長21.84%;淨利潤0.7億元，同比下降28.11%;扣非淨利潤虧損0.84億元，同比下降230.71%。
對於2018年淨利潤下降的原因，太極集團解釋稱，公司對原“桐君閣”和“西南藥業”脫殼重組後，現仍持有中節能太陽能股份有限公司(以下簡稱：太陽能)3214.63萬股、奧瑞德（600666）光電股份（600184）有限公司(以下簡稱：奧瑞德)318.40萬股。對市值與成本價跌幅超50%的股票奧瑞德、中節能按市值與成本價差額計提減值損失2.09億元，導致淨利潤減少1.77億元。
藍鯨注意到，自2008年以來，太極集團就不斷買入賣出A股各上市公司的股票，這其中有水井坊（600779）、交通銀行、浙江震元（000705）、西南證券、西南藥業、桐君閣、奧瑞德、中節能、太陽能、北大醫藥（000788）等多家上市公司。
自太極集團炒股以來，每當淨利潤有不盡人意之時，其就會出讓一部分股權，以獲得非經營性損益，用來扭轉淨利潤虧損的尷尬。值得一提的是，除2017年外，太極集團的扣非淨利潤從2010年開始便一直存在虧損。
截止2018年年末，太極集團仍持有7家A股上市公司的股票，初始投資額約3.41億元，期末賬面價值為1.96億元。
錢沒花在刀刃上
4月18日，太極集團有兩筆閒置募集資金購買的理財產品到期贖回，理財金額共計2億元，理財收益僅為50.56萬元，平均實際年化收益率不到3%。
僅一天後，太極集團便再次宣佈繼續使用部分閒置募集資金購買兩筆結構性理財產品，理財金額共計2億元，平均實際年化收益率不到4%。
部分閒置募集資金進行現金管理的情況
2018年1月，太極集團以15.36元/股的價格，定向增發1.30億股，共募集資金19.97億元，本次用於理財的募集資金主要來源於此。
錢要花在刀刃上。投資2億元，一年賺不到51萬元，不去糾結年化收益率是否過低，倘若太極集團將這些錢一部分申請用於補充營運資金或是投入研發，所創造出的效益也好過資金靜止一年。
藍鯨對比了和太極集團市值相當的四家上市公司最近三年在研發上的投入力度，它們分別為馬應龍（600993）、龍津藥業（002750）、西藏藥業（600211）和亞寶藥業（600351）。比較下來，太極集團的研發費用佔總營收的比重較低，2018年佔比最高，卻也僅為1.14%。
研發費用佔總營收的比重
近些年來，太極集團鮮有新藥成功上市，這也不難說明其對研發的重視力度還不夠。即便不願把錢消耗在研發上，及時還些欠款，減輕負債總可以的吧?
一直以來，由於GMP、GSP認證投入了數十億元的建設資金，使得太極集團的資產負債率長期居高不下，2017年甚至險些逼近至90%。2018年的募集資金中有5.5億元用於補充流動資金及償還銀行貸款，這才讓其的資產負債率回到十年前的水平，但負債依舊很高。
截止2019年一季度，太極集團的短期借款高達29.67億元，長期借款13.75億元，一年內到期的非流動負債為3.22億元。
產品銷售疲軟，頹勢明顯
2018年，重大醫改政策和事件頻出，兩票制全面實施，藥品一致性評價強勢推進，“4+7”帶量採購落地，新版基藥目錄發佈，中藥注射劑全面退出，對中國醫藥行業來說，是機遇也是挑戰，行業格局加速重塑，粗放型增長模式在逐漸退出，高質量增長是未來發展方向。
受兩票制影響，太極集團在產品銷售上，明顯感覺到了壓力。
“面對錯綜複雜的經濟形勢，公司全力提升核心競爭力，打造學術型營銷團隊，銷售收入再創新高。”太極集團在財報中如是說。
從數據來看，太極集團的營收增速確實喜人，但也付出不少代價，2018年全年的銷售費用為28.94億元，同比增加51.68%。
對此，太極集團解釋稱，主要是公司銷售收入增長，同時隨著國家醫藥政策調整，公司建立有序營銷體系，加強終端銷售、加大了學術宣傳及推廣力度，導致銷售費用增加。
這種銷售壓力，也在太極集團的營運能力上有所體現。存貨與應收賬款雙增的同時，太極集團的存貨週轉率逐年下降，應收賬款週轉率也略微下降。兩票制在一定程度上削弱了太極集團對下游市場的話語權。
從產品來看，銷售增長主要來源益保世靈和其他藥品。2018年益保世靈實現銷售14.36億元，同比增長102%。
與此同時，單品銷售過10億元的藿香正氣口服液和單品銷售過3億元的急支糖漿等，這些昔日明星產品的銷量也有不同程度的下滑。
為了彌補銷量下滑帶來的影響。2018年11月，太極集團對藿香正氣口服液的出廠價平均上調11%，同時對藿香正氣口服液的終端零售價作調整。
可見，為了穩住業績，太極集團犧牲不小。而眼下，太極集團銷售疲軟，研發能力弱，債臺高築等問題逐一暴露。其能否重拾輝煌，值得時間檢驗……(藍鯨產經賈祺)
閱讀更多 同花順財經 的文章
