原創： 新經濟IP 新經濟e線 今天
科創板效應映射到了A股市場。
近日，公募基金一季報披露已落下帷幕。統計數據表明，截至2019 年一季度末，公募基金資產總值達到13.6 萬億元。受股票市場大幅反彈影響，股票配置規模結束自2017Q3 以來的下滑勢頭，呈現較大幅度的提升。
值得關注的是，受科創板加速推出消息刺激，呼應經濟轉型和產業升級，再度引發基金對科技成長股的偏愛，如計算機等行業。
從今年一季度基金的配置邏輯來看，隨著上市公司一季報的陸續披露，迴歸基本面，基金更加關注業績穩定、景氣確定的行業，如必選消費中的食品飲料（白酒）和農林牧漁，如週期行業中游的工程機械、新能源設備、重卡等板塊。
而行業超配比例顯示，食品飲料、醫藥生物、電子、農林牧漁和家用電器顯著超配，超配比例分別是8.7%、5.4%、2.4%、1.8%和1.7%。
相比之下，銀行、非銀金融、公用事業、化工、建築裝飾明顯低配，低配比例分別是-4.9%、-3.0%、-2.8%、-2.8%和-2.5%。
新經濟e線注意到，今年一季度，公募基金大舉減持了以四大行為代表的傳統國有大行。Wind統計顯示，報告期內，工商銀行（601398.SH）持倉市值降幅居首，高達20.46億元，農業銀行（601288.SH）、建設銀行（601939.SH）和中國銀行（601988.SH）這三家國有大行期末持股市值也分別減少了13.67億元、5.26億元和3.59億元。
此外，上海銀行（601229.SH）、民生銀行（600016.SH）、光大銀行（601818.SH）三家股份行同期持股市值也分別下降了3.75億元、3.42億元和2.55億元。
中字頭股遭遇拋售潮
實際上，除了國有大行以外，中字頭公司亦遭遇基金拋售潮。典型代表就有中國中鐵（601390.SH）、中國中車（601766.SH）、中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）等。截至今年一季度，中國中鐵減倉市值達39.0 億元，中國中車減倉市值達36.0億元，中國石油減倉市值為34.0 億元。
各行業標配比例變化
從持股總市值來看，中國平安（601318.SH）蟬聯重倉股首位。今年一季度，共有842 只基金持有中國平安，持股總量增加5152.3 萬股至7.9 億股，持股總市值大增194.2 億股至606.9 億元，佔基金淨值比重為0.44%，佔基金股票投資市值的比重為3.0%。
其次是貴州茅臺（600519.SH）和招商銀行（600036.SH），持股總市值分別為406.3 億元和266.9 億元，持股市值佔基金股票投資市值的比重分別是2.0%和1.3%。
新經濟e線觀察到，有意思的是，儘管基金在各個板塊配置的股票數量繼續下降，但整體市值卻受益於股市大幅反彈呈現出顯著抬升之勢。
統計數據顯示，2019 年一季度，股票配置比例結束自2017Q1以來的下行趨勢，八個季度以來首現增加，一季度股票配比為14.9%，環比增加2.6 個百分點，但同比仍然微降0.6個百分點。
報告期內，基金在主板配置的股票總數量為181.2 億股，比上一季度減少53.1 億股，持股市值為4122.4 億元，相較於上一季度增加了639.0 億元；在中小板配置的股票數量為69.1 億股，持股市值為1385.6 億元，環比增加332.0 億元；在創業板配置的股票數量為36.6 億股，持股市值為910.0 億元，相較於上一季度增加122.8 億元。
從板塊配置佔比來看，主板繼續回落，中小板由降轉升，創業板由升轉降。截至2019 年一季度，公募基金對主板、中小板和創業板的配置比例分別是64.2%、21.6%和14.2%。
特別是主板配置比例已連續第二個季度呈現小幅回落，中小板和創業板配置比例走勢也繼續分化，中小板由降轉升，而創業板則由升轉降。其中，主板由上一季51%下滑至41%，中小板由40%上升至50%，創業板由65%微降至63%。
此外，A股三大板塊超配比例表明，今年一季季主板低配、中小板超配擴大，創業板超配收窄。特別是主板低配比例為-8.07%，為2017Q3 以來最低；中小板超配比例為4.22%，為近四個季度以來的最高值；創業板超配比例為3.85%，較上一季降低0.8 個百分點。
今年一季度，持股市值上漲的行業多達20 個，前五大行業持股市值上漲超過100 億元，分別是食品飲料、醫藥生物、農林牧漁、非銀金融和電子，環比增量相應是355.6 億元、141.7 億元、128.7 億元、124.9 億元和104.2 億元。
同期，持股市值下滑的行業只有8 個，分別為公用事業、有色金屬、建築裝飾、國防軍工、輕工製造持股市值環比減少45.9 億元、20.8 億元、14.7 億元、10.2 億元和9.1 億元。
從行業配置比例來看，基金對消費、保險顯著加倉，銀行地產與週期類則有所減倉。2019 年一季度，基金對10 個行業有所加倉，加倉幅度最大的前五大行業分別是食品飲料、農林牧漁、非銀金融、計算機和家用電器，在一季度的配置比例相應是14.2%、4.3%、7.0%、5.9%和4.8%，環比分別上升3.8、1.5、0.9、0.4 和0.3 個百分點。
比如，消費類行業中主要是食品飲料中的白酒與農林牧漁等必選消費加倉幅度較大，可選消費中僅家用電器獲得加倉，輕工製造減倉明顯。與歷史水平相比，2019 年一季度農林牧漁的超配比例處於歷史最高位。
相應的是，今年一季度基金對18 個行業小幅減倉，減倉幅度最大的五個行業分別是公用事業、房地產、銀行、有色金屬和化工。
銀行股標配降幅居首
對此，興業證券分析師傅慧芳表示，與2018年4季度相比，今年一季度基金對銀行板塊標配比例下降1.21個百分點至9.58%，下降幅度最大(以Wind提供的A股自由流通市值為基礎，計算行業的標配比例)。
2018Q4-2019Q1 銀行個股佔偏股基金重倉市值比例一覽
截至今年一季度末，銀行自由流通市值較四季度末上漲18.5%，而同期全A自由流通市值上漲33.5%。銀行標配比例經過2018年三四季度連續兩個季度上升之後，今年一季度之所以大幅下降的主要原因是一季度市場大幅上漲，其他行業漲幅高於銀行，銀行板塊相對收益跑輸所致。
從二級市場表現來看，今年一季度A 股銀行漲幅弱於大盤，銀行指數上漲16.39%，跑輸滬深300指數12.23pct、跑輸上證指數7.54pct。
“在基本面良好的背景下，銀行指數漲幅較弱、倉位降低的主要原因為大盤上行初期資金傾向於流向高彈性板塊，造成銀行板塊滯漲。”華泰證券研究員沈娟認為。
Wind統計顯示，今年一季度基金合計重倉持有A股銀行市值325億元，重倉持股總市值7452億元，銀行持倉比例為4.37%。而基金去年4季度合計重倉持有A股銀行市值294億元，重倉持股總市值5642億元，銀行持倉比例為5.21%。
二者對比可知，今年一季度基金重倉銀行比例較去年4季度下降0.84個百分點，重倉銀行比例低於行業標配5.22個百分點，低配比例較4季度（低配5.59pcts）收窄，低配比例被動上升，主要是由於銀行標配比例下降幅度更大所致。
就持倉結構而言，偏股基金在減倉大型銀行的同時，加倉了優質股份行。截至今年一季度末，基金持倉市值佔比排名前5 的銀行股分別為招商銀行、興業銀行（601166.SH）、寧波銀行（002142.SZ）、工商銀行、平安銀行（000001.SZ），對應期末持股市值佔比分別是2.01%、0.66%、0.51%、0.27%、0.27%。
沈娟稱，偏股基金加倉股份行的主要原因為，在同業利率處於低位、表外融資回暖、資管轉型加速的背景下，股份行的基本面改善預期更強。此外，偏股基金對部分區域性銀行也有顯著加倉，如江蘇銀行（600919.SH）、蘇農銀行（603323.SH）、成都銀行（601838.SH）、常熟銀行（601128.SH）等。
其預計，2019 年以來政策逆週期調節節奏加快，社融數據顯示寬信用持續深入推進，銀行資產規模繼續擴張可期，量升有望繼續。實體經濟經營情況改善超預期，銀行資產質量也有望處於可控狀態。基本面良好疊加大資金加速入市，銀行板塊輪動機會顯著，有望持續實現相對收益。
相比之下，非銀板塊重倉股份比重則有所上升。2019年一季度，非銀板塊重倉股數量37.37億股，較上季末增加0.42億股，環比增長1.14%。非銀板塊重倉股份佔所有重倉股數量的8.11%，較上季度末上升1.01pct，在所有行業中排名第二；重倉市值約1157.20億元，環比上升43.99%，佔所有重倉市值的11.94%，較上季度上升1.17pct，重倉市值排名第二。
其中，保險板塊、券商板塊、多元金融板塊重倉數量分別約13.54億股、19.39億股、4.69億股，在非銀板塊內部佔比分別為35.99%、51.54%、12.47%，多元金融板塊較上季度減少18.01pct，保險板塊、券商板塊較上期分別增加1.88pct、6.25pct。
截至今年一季度，保險板塊重倉市值最高，為731.42億元，環比上升41.78%，佔總重倉市值的7.55%。一季度保險板塊流通市值佔A股流通股市值約3.99%，自2017年二季度以來，保險板塊連續8個季度超配。
同期，券商板塊重倉市值344.76億元，環比增長53.36%，佔總重倉市值的3.56%，2019年一季度券商板塊流通市值佔A股流通市值的4.25%，依舊維持低配。
從具體持倉來看，基金依舊青睞龍頭與新晉個股。中信證券（600030.SH）依舊是公募基金的最愛，東方證券（600958.SH）一季度增幅最大。中信證券期末重倉市值146.47億元，環比增長47.01%，佔A股總重倉市值的1.51%；華泰證券（601688.SH）重倉市值48.47億元，環比增長27.41%，佔A股總重倉市值的0.50%。
多元金融板塊重倉市值約82.86億元，環比增長26.43%，佔總重倉市值的0.85%，2019一季度多元金融板塊流通市值佔A股流通市值的0.64%，板塊配置相對穩定。其中，東方財富（300059.SZ）被大幅度增持，重倉市值高達77.38億元，環比增長25.85%，佔A股重倉市值的0.80%，個股超配。
基金偏愛科技成長股
新經濟e線注意到，隨著科創板的加速推進，作為A股市場映射概念的科技成長股也得到了基金經理的偏愛。像計算機板塊中的龍頭股、績優股往往最受青睞。
信息安全、雲計算、金融科技為超配比例居前的三大板塊
截至2019年3月31日，基金持有A股計算機板塊的重倉股市值共512億元。與2018年12月31日相比，環比市值增加181億元，增長54%。此前，基金2018年四季報中，基金持有A股計算機板塊重倉股的市值共331億元。與去年同期（18Q1）相比，同比增長45%。
自2018 年初以來，計算機行業配置比例回升，2018年四季度環比小幅回落之後，2019 年一季度配置比例上升至2017 年以來的相對高點位置。
華泰證券研報將2019 年3 月31 日申萬計算機行業的204 只個股中的154 只劃分為大數據雲計算、金融科技、自主可控等14 個板塊，並統計了近三個季度各板塊配置比例的動態變化。
結果表明，金融科技、安全可控板塊成為一季度基金配置主要增量，大數據/雲計算、信息安全板塊配置比例略有回升。其中，金融科技、自主可控一季度基金配置比例分別上升0.32、0.18 個百分點，為一季度基金配置主要增量。
同時，大數據/雲計算、信息安全板塊配置比例略有回升，醫療信息化與行業軟件是一季度配置比例下降的主要板塊。信息安全、雲計算、金融科技為超配比例居前的三大板塊，分別超配0.5%、0.48%、0.37%。
按持倉市值為衡量標準計算，截止2019 年一季度，基金重倉的前十大計算機行業公司分別為恆生電子（600570.SH）、廣聯達（002410.SZ）、航天信息（600271.SH）、同花順（300033.SZ）、啟明星辰（002439.SZ）、中科曙光（603019.SH）、科大訊飛（002230.SZ）、美亞柏科（300188.SZ）、恆華科技（300365.SZ）、華宇軟件（300271.SZ），主要集中在金融科技、大數據/雲計算、安全可控等領域。
從前十大持有個股明細來看，今年一季度前十大持有個股與2018年四季度個股重疊7個，分別是恆生電子、廣聯達、航天信息、啟明星辰、科大訊飛、美亞柏科、恆華科技，持股數量有升有降；除此外同花順、中科曙光、華宇軟件則是新進入前十大持倉。
不過，基金持倉集中度出現了明顯下降。2019Q1 公募基金重倉持有計算機板塊比例由2018Q4 的2.12%上升到2.37%，持股個數由97 只上升到109 只。佔全行業198 只的55%，相比2018Q4 的49%回升了6 個百分點。
這一比例是2017Q2 以來的最高水平，回到2017Q1的56%的水平。此前，這一數據自2016 年以來呈持續下降態勢，2019Q1 則是連續第三個季度回升。
反觀前十大重倉股，2019Q1 公募基金重倉持有計算機板塊前十大個股市值共242 億元，佔同期計算機板塊重倉持有市值的47.26%，相比2018Q4 的55.2%下降明顯。
二級市場上，今年一季度計算機板塊指數整體上漲超過47%，呈現明顯板塊性行情，因此公募機構持倉結構更為分散，持股個數數量明顯回升。
與此同時，基金重倉持股佔流通股比例水平也有所下降。2019年Q1，基金重倉的計算機公司中，持倉佔流通股比例在10%以上的公司為13家（2017年Q1-2018年Q4分別為7家、8家、5家、3家、6家、15家、13家、19家），數量明顯低於2018Q4。
持倉佔流通股比例在5%以上的公司數量為30家（2017年Q1~2018年Q3分別為19家、24家、13家、10家、21家、26家、32家、30家），與2018Q4持平。
對此，中泰證券分析師謝春生表示，從今年一季度機構持倉的標的特點來看，基金主要圍繞業績高增長、信息安全、金融IT等主線來配置。
謝春生預計，上述配置邏輯料在今年二季度還將延續，其建議重點關注兩條投資主線：一條，從下游需求出發，下游邊際需求向上的細分領域。另一條，產業逐步落地且具備長期增量空間的細分領域。具體而言，建議關注以下四大細分領域，分別包括金融IT、醫療IT、智能駕駛、雲計算領域。
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