“我稱《週期》為投資週期第一書， 《週期》裡有個啟發性的故事，會有助於你瞭解投資的本質就是在不確定性中找到確定性。”
“只有在極端點，才能夠有較大的概率確定股市可能出現反轉。”
“怎麼分析判斷現在市場週期有沒有走到極端呢？ 霍華德·馬克思告訴兩招，來判斷市場有沒有走到極端。”
以上，是《週期》中文譯者劉建位昨天在聰明投資者社群中的部分獨家分享。
劉建位從1999年起專注於研究巴菲特等海外大師，20年間先後出版、翻譯了《巴菲特股票投資策略》、《彼得·林奇的成功投資》、《週期》等作品，被稱為 “中國最懂巴菲特的投資者”。
以下是劉建位的分享實錄。
大家好，給大家分享最近翻譯的一本書，橡樹資本創始人霍華德·馬克思的《週期》。因為翻譯這本書，我來來回回讀了十幾遍，從中感覺收穫很大，對市場週期的認識比以前感覺深入了好多。
所以，我特別想把心得和體會跟大家分享一下。
要想投資長贏，不讀《週期》不行
我稱《週期》為投資週期第一書，相信讀了這本書，你對市場週期的認識會比以前深入得多，把握市場週期、戰勝市場的概率會比以前大很多。
要想投資長贏，不懂週期根本不行。
而要想真正掌握週期，把握週期利用週期，不讀這本書根本不行，因為這本書是我見到過的講述市場週期最好、最深入、最系統的一本書。一定要讀，必須要讀。
為什麼我如此隆重推薦週期這本書？因為週期對於投資人太重要了。
對於農民來說，最重要的是掌握一年四季春夏秋冬週期。春天來了，氣溫開始從冬天開始轉暖，要抓緊播種。夏天到了，植物茂盛趕緊地澆水施肥。到了秋天天氣轉涼了，作物成熟了，要抓緊收割，儲存好糧食，到了冬天冰天雪地休息。
如果順應週期，農業耕種既輕鬆，收成又好，如果跟週期對著幹，秋天播種，作物還沒長好，冬天來了就凍死了，花的力氣很大，投入很多，收成反而比較少。
對於漁民來說，如果不懂潮水起落的週期，會大大影響航行安全。如果碰到潮水非常厲害，大風大浪，船可能就很容易翻掉。而且，魚群也是跟著潮水走，如果你不能掌握潮起潮落的規律，你找不到更大的魚群，打漁收穫也就少多了。
無論對農民還是漁民，認識週期、分析週期、利用週期，是保證安全、提高收益的關鍵。
同樣道理，中國股市也有明顯的週期，要像農民利用春夏秋冬，氣溫變化的週期一樣春種秋收，要像漁民利用潮起潮落。
如果能夠在低位入市，高位賣出，這樣的收穫就會大得多。 如果相反，在高位入市，低位割肉就虧慘了。
認識市場週期，把握市場週期，對投資者的收益率影響非常大。
賺錢要靠“週期極端點”
《週期》裡最寶貴的一點就是，你在市場週期的不同位置入市，投資賺錢的概率不一樣，風險程度也是不一樣的。
如果在市場既不是過於狂熱、也不是過於蕭條、比較適中的位置入市，投資賺錢的概率基本上是平均水平。
簡單說，就是輸贏的概率是50對50，如果你在牛市高點入市，虧錢的概率很大，可能賺錢的概率是20%，而市場出現反轉的概率是80%。
把霍華德·馬克斯的意思可以歸結成一句話，在週期的不同位置入市，對於投資收益率有巨大的影響，對於投資風險程度也有巨大的影響。
所以，要判斷現在的市場走到週期的什麼位置。
當市場走到極端肯定會反轉，當市場走到牛市頂點，反轉下跌的概率很大，最好及時高位減倉。你可能會錯過牛市繼續瘋狂上漲的一些小利，但是可以避開牛市頂點反轉開始大跌、進入熊市的巨大風險。
相反，在市場非常蕭條，已經持續低迷很長的時間，入市賺錢的概率就比較大，儘管有可能買了一段時間，市場還會繼續小幅下跌，但是將來大幅反彈的概率更大，投資風險長期來看就小多了。
簡單來說，只有在極端點，才能夠有較大的概率確定股市可能出現反轉。問題的關鍵是，現在是接近於牛市高點的極端，還是接近熊市低點的極端？
最重要的是一定要知道市場週期波動無常，市場最大的特點是經常走極端，但到底什麼時候走極端？極端能走多久？無法確定。
不過，有一點可以有很大的把握，走到極端之後，它必然會出現反轉。
我從《週期》裡學到的最重要的一點就是：要把握現在市場週期有沒有走到極端。
現在市場是處於牛市高點的極端點，還是處於熊市低點的極端點。這兩個極端點是關於週期極端重要的兩個點。
可能有的人說，既然市場週期它漲跌無常，波動無常，既然都不確定，研究週期又有什麼用呢？
正是因為有這種不確定性，才有很多人入市分別押注在不同的方向。
為什麼有些投資人長期下來，賺錢賺的多、贏的概率大？要學習這些常勝將軍。
比如說，未來上漲的概率是七成，下跌的概率可能只有三成，那這樣就三七開，儘管無法準確確定，但只要知道上漲的概率遠遠大於下跌的概率就可以了。
讓投資站在概率更大的一面
《週期》裡有個啟發性的故事，可能會有助於你瞭解，投資的本質就是：在不確定性中找到確定性。
霍華德舉了一個例子，比如在一個口袋裡有100個球，有些是黑球，有些是白球，看不見的情況下，伸手從口袋摸出來一個球，猜是黑是白。
想象一下，把球比成股票，黑球代表上漲，白球代表下跌。
假如根本不知道100個球中多少是黑球，有多少是白球，隨意下注，相當於輸、贏的概率各有50%。
但是投資高手就像知道100球中有70個是黑球，30個是白球，而他的對家不知道。摸100次，如果每次輸贏都是1塊錢，有70次是盈的，30次是輸的，一輪就能賺到40塊錢。
投資高手知道在口袋的100個球裡摸到黑球的概率大，還是白球的概率大。
但儘管裡面100個球，70個是黑球，30個白球，但是並不代表你摸到的百分之百是黑球，關鍵在於這裡。
想要100%知道摸的球是黑球，還是白球，這是做不到的。就像證券市場，想知道明天到底是漲是跌，都是不知道的。
但是當市場跌到熊市的底部，走到極端點的時候，知道它未來上漲的概率很大，可能是70%，甚至是80%，甚至還有可能更高一點。
而當上漲到牛市頂點的時候，不知道再過一天，再過一個月市場會不會跌。但是知道它未來上漲的概率很小，反轉下跌的概率要大得多。
不需要準確地知道市場，明天會漲會跌，下個月會漲會跌，只要知道未來幾個月或者未來一兩年，上漲的概率與下跌的概率哪個更大就可以了，讓投資站在概率更大的一方。
這本書講的掌握市場週期的關鍵，你掌握了市場週期，就能讓贏的概率站在你那邊。
兩招判斷市場是否走到極端
問題來了，怎麼分析判斷現在市場週期有沒有走到極端呢？
霍華德·馬克思告訴兩招，來判斷市場有沒有走到極端。
第一招，用定量的方式，簡單的來說就看市場的估值水平。
把最近市場的點位、估值，跟基本面指標來進行對比。
最常用的指標就是市盈率，把市場價格跟上市公司的平均盈利水平來對比。
如果現在的市盈率已經接近歷史最低水平附近，很明顯意味著市場可能跌到極端了。
如果現在市場的市盈率已經接近歷史最高水平附近，有可能預示這波牛市已經快漲到極端點了，未來反轉下跌的可能很大。
估值指標不只有市盈率，還有別的估值指標，可以用幾個估值指標綜合在一起看。
與大家與很多分析週期的方法不同的是，霍華德提醒，除了注意基本面，一定要非常重視心理面。
從中國GDP來看，現在一年是6%，高的時候也才10%。但是經常會看到市場一年上下波動，甚至有時一年會翻番，有時一年跌了一半還不止。
整個股票市場的波動幅度遠遠大於經濟基本面的波動，也遠遠大於企業盈利面的波動幅度，很重要的原因是心理面波動。
所以，在牛市的時候會形成基本面、心理面、市場面互相交織，互相促進的形正向的循環。在牛市的最後階段，市場會漲的特別猛，漲的特別瘋狂。
反過來，熊市正好相反。當經濟基本面在下滑，企業盈利面在下滑，人容易做出過度反應，以比較大的折價來拋售。
當大家都想賣出，會推動更多人想要賣出，市場價格下跌幅度更大，市場價格下跌對於公司發展不利，對經濟發展不利，又導致基本面也有所下滑，讓心理面進一步下滑，所以帶動市場價格更大幅度下滑，形成惡性循環，導致熊市在接近底部的時候會跌得非常瘋狂、非常快。
霍華德在《週期》中，有一個非常與眾不同的地方，他把跟投資相關的週期分成三個層面，基本面、心理面和市場面，互相交織，互相影響，才造成了市場面的波動幅度遠遠高於基本面的變化幅度，心理面起了巨大的作用。
我們在分析市場有沒有走到極端，除了看看估值，把市場的價格水平跟基本面進行對比。
第二，還有更重要的是看看心理面的情況，市場氣氛的冷熱程度，霍華德稱為給市場量量體溫。
如果你上街擦個皮鞋，擦皮鞋的小孩也會給你提供最近哪個股票肯定會大漲的建議，你就要非常小心，這時候市場肯定已經非常瘋狂了。
反過來，如果你去市場營業部，看到冷冷清清都沒人炒股了，那些大爺大媽在營業部打麻將，連那些投資老手都沒有興趣做股票了，成交量非常低迷，你就可以判斷市場的心理面進入寒冬了。
霍華德提供了兩大工具，一個是定量分析，一個是定性分析。定量分析主要看估值水平，定性分析主要看投資人的心理變化。
實現投資人的終極夢想
讀了《週期》，有可能實現所有股票投資人的終極夢想——低買高賣。
什麼時候才能做到低買？判斷市場向下走到極端，已經跌到谷底的時候去買入，就是低買。
你不知道再過一兩個月，甚至再過一兩年會漲會跌，但是現在估值已經非常便宜了，心理面已經非常低迷，未來上漲的概率非常大，你應該勇敢地去買入。
反過來，如果現在市場已經漲得非常瘋狂，估值水平非常高，還不如去買國債，不如把錢存到銀行，連以前從來不做股票的人都開始做股票了，應該賣出。
如果仔細研讀霍華德·馬克思的《週期》，有助於以比較大的概率把握住市場的低點和高點，大概率實現投資人的夢想。
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