4月22日，美國表示將不再向目前正在進口伊朗石油的國家或地區發放制裁豁免，以增加對伊朗的經濟壓力，Brent原油價格一度上漲3％至接近74美元/桶。此外，沙特石油部長也表示，沙特將與其他產油國合作以確保原油供應充足。
伊朗供應風險推升油價
我們此前提到，伊朗出口難以為繼，豁免配額或將下調。從湯森路透船運數據來看，4月1日~22日，伊朗原油出口從3月份的170萬桶/天降至90萬桶/天，符合我們預期。如若豁免配額清零，對伊朗原油產量影響超出我們預期。
對比當前與去年制裁前夕，當前市場超額減產，需求企穩回升，基本面更加緊張。接近100萬桶/天的供應風險對油價支撐可能較為強勁，我們此前對年內高點72美元/桶的價格預測，存在10美元/桶的上行風險。2018年3季度，OPEC供應持續增產，全球供應過剩達到60萬桶/天。包括中國在內的亞洲地區大規模補庫，推動油價一度漲至86美元/桶。當前，OPEC超額減產，豁免國產量下滑超預期，全球供應短缺可能達到30萬桶/天以上。當前現貨短缺有加劇的風險。
油價超漲持續性存疑
儘管伊朗出口清零可能造成短缺加劇，但“OPEC+”結束減產概率增加，剩餘產能完全能夠填補伊朗缺口。2019年1月1日減產以來，OPEC參與減產的11個國家實際減產在3月份達到125萬桶/天，非OPEC實際減產達到25萬桶/天。此外，當前OPEC國家合計剩餘閒置產能達到300萬桶/天。隨著當前市場短缺加劇，OPEC開會結束減產協議的可能性也大幅增加，完全能夠在短期內填補供應缺口。
仍然看空下半年油價
對於下半年，我們認為，無論伊朗制裁是否反覆，三季度開始頁岩油都會增產。伊朗出口中斷與否，影響的是OPEC內部份額分配，不會帶來長期的供應增減。當前Permian地區無論是上游的儲量、重油的壓裂砂供應還是下游墨西哥灣出口產能都不構成限制，一旦管道投產，僅依賴DUCs井投產就能在年內帶來80萬桶/天的供應。此外，巴西下半年P77、P78平臺投產，也能夠帶來30萬桶/天供應。
看多未來油價波動率
近期，美國原油ETF波動率指數從年初的54％大幅降至25％的低位。往前看，我們預計原油市場的不確定性顯著增加，看多未來油價波動率。第一個不確定因素是美國對伊朗制裁的不確定導致伊朗供應前景不確定；第二個不確定因素是，其他OPEC國家產量策略不同步的問題。
本文源自中金點睛
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