見過配資炒股的，見過誤入非法期貨的，但市場很少見到配資誤入非法期貨的。最近，上海一男子利用配資誤入非法期貨交易平臺，不僅賠了500萬元，在“怒炒”假期貨的基礎上還加了違法槓桿，真讓人哭笑不得。無獨有偶，在證監會日前緊急核查的所謂高端場外配資公司海南貝格富科技有限公司一案中，該公司不具備經營證券業務資質並涉嫌以場外配資為名實施詐騙，很多不知情的投資者下載使用該公司炒股軟件，本以為賺得盆滿缽滿，事實上根本沒有“實盤”交易，該公司涉嫌虛擬盤詐騙被查。
無論是炒股、投資期貨，還是房地產投資，配資始終是繞不開的話題。到底什麼是配資？與正規金融產品相比，配資有哪些特點？
走進股票配資
股票配資，通俗地說就是借錢炒股。A股的配資公司最早產生於上世紀90年代，股民自籌部分資金，配資公司在此基礎上按照一定的配資比例借錢給股民，開收取一定的資金使用管理費。例如，股民有1萬元，股票配資公司可以提供5倍的資金供股民使用，等於股民有6萬元可炒股。配置本質上是通過槓杄化融資擴大炒股的資金量。當股價上漲時，配資幫助股民賺更多，反之，股民的自有資金在高槓杄作用下損失放大。
歷史上，從事違法違規配資業務的既有持牌金融機構，也有非持牌金融機構，既有個人投資者，也有機構投資者。配資公司為防範風險，一般會要求股民使用配資公司自有開賬戶和交易軟件買賣股票，並對止損股票倉位及購買股票的範圍設定標準和要求。
儘管如此，違規配資依然與合法的融資融券業務等有本質差別。一是槓桿比例和投資標的的差異。2010年證監會正式啟動融資融券業務，其中融資交易就是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入資金用於證券買賣，並在約定的期限內償還借款本金和利息。融資融券業務管理比較嚴格，證券公司要求客戶資產在50萬元以上，並且必須有相對固定的融資融券範圍股票池。融資的比例一般是50%至1倍。在正常情況下，融資融券業務即使發生虧損，一般也不會輸光本金。而配資的槓桿係數幾乎沒有上限，有的網貸公司、民間錢莊甚至開出1:10的槓桿，更沒有具體投資標的的限制。
二是融資業務的資金來源一般是持牌金融機構的自有資本等，而配資的資金來源五花八門，從事配資業務除了“有錢”之外，幾乎沒有任何資質要求。
三是配資公司收取高昂管理費。在場外配資的利益鏈條中，配資公司、資金提供方收益是各種息費，不和股票收益掛鉤，不管股票盈利還是虧損，配資股民都要繳納這部分息費，同時要獨自承擔股價波動風險。場外股票配資一般分為線下配資和線上網貸配資業務兩種模式。配資週期也主要有兩種，有的按天配資，有的按月配資，月利息約為1.3%至2.5%，最高年利息可達到30%，堪比高利貸。與之相比，正規券商的融資融券服務費低很多。
五大危害不可不防
配資相當於借錢炒股，這一樁“小事”值得大驚小怪嗎？證監會有關部門負責人表示，配資的危害巨大，不可不防。首先，違法違規場外配資直接違反了現行證券法律法規，破壞了法律法規所保護的金融管理秩序，提升了全市場資金的預期收益率水平，引導資金“脫實向虛”，造成巨量社會資金違規通過直接投資、資產管理計劃、信託計劃等通道流入股市，或者基於監管套利的動機跨市場無序流動，最終導致實體經濟融資成本的升高，妨害了資本市場服務實體經濟特別是供給側機構性改革功能的有效發揮。
其次，場外配資的高槓杆屬性和“強制平倉”的風控制度安排，使其具有高風險特徵，相關主體如不能盡到“投資者適當性”的審查義務，就會造成大量中小投資者承擔遠超出其承受能力的風險，本質上是對中小投資者合法權益的侵害。
清華大學商法研究中心副主任湯欣認為，場外配資遊離於監管視野之外，經多層嵌套之後的槓桿比率遠遠超出審慎監管的要求，具有典型的“順週期”特徵，對市場助漲助跌作用明顯。他說，特別是在市場下跌行情中，配資機構為了規避其自身風險作出的強制平倉行為，會造成股票價格過度偏離其真實價值，引發市場“踩踏”和連鎖反應，風險由高槓杆配資向低槓桿配資蔓延，由股票期貨市場向銀行間市場擴散，流動性收縮可能誘發系統性風險，威脅金融安全。
中國人民大學法學院教授劉俊海表示，在配資模式下的虛擬賬戶，顛覆了資本市場基本的實名登記制度，致使上市公司治理和信息披露制度失去根基，同時也為內幕交易、操縱市場、非法吸收公眾存款、金融詐騙等違法違規行為提供了逃避監管執法的“庇護所”，削弱了監管執法的有效性，侵害中小投資者合法權益的情形成多發態勢，放任其無序發展將背離資本市場賴以存在的“三公”原則。
在談到過去部分證券公司參與場外違規配資時，部分業內人士表示，證券公司未按規定，採取可靠措施，採集、記錄、存儲、報送與客戶身份識別有關的信息。有的證券公司接入所謂的高科技“分倉”系統等外接系統，開立了大量子賬戶，交易比較異常。證券公司應當嚴格落實證券交易實名制，並瞭解自己的客戶，證券公司對客戶身份具有審查、瞭解義務，應當審慎經營，建立健全風險管理與內部控制制度，防範和控制風險，應當對其客戶證券賬戶的使用情況進行監督。
投資者要管好自己的“手”
配資再誘人，配資公司的營銷手段再刁鑽，投資者只要能夠自控，熟悉自身風險承受能力，也不會蒙受配資槓桿斷裂的損失。
在中國證監會收到的大量投資者對場外配資活動的舉報投訴中，有幾個杜絕配資的“藥方”可供普通投資者參考：一是督促各證券期貨經營機構進一步落實“客戶適當性”原則，嚴格審查客戶身份的真實性、交易賬戶及交易操作的合規性；二是建議督促各證券期貨經營機構進一步加強證券公司信息系統外部接入風險管理，維護信息系統安全、穩定運行；三是建議加強場外配資業務監管力度，嚴厲打擊證券期貨經營機構參與場外配資行為，持續保持對違法證券期貨業務活動的高壓態勢；四是建議加強投資者特別是中小投資者風險教育、多渠道、多形式提示配資風險，增強投資者的風險意識；五是建議將股市、期市、債市等市場的場外配資均納入監管範疇，加強交叉風險監管，加強監管聯動；六是建議協調有關部門全面清理所有場外配資的違法宣傳廣告信息，並採取必要措施禁止任何機構和個人發佈或公開傳播此類信息。
西南證券分析師周勵謙認為，清理場外配資是奠定“健康牛市”的基礎。大規模的場外配資不僅會加速市場暴漲暴跌，而且這類“賭徒式”的槓桿方式會影響金融系統穩定，動搖市場預期。普通投資者應幫助舉報場外違規配資，合理控制市場的槓桿程度，此舉將有助於股票市場健康持久發展，有利於引導資金脫虛向實，更好地服務實體經濟。
博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，短期看，A股市場儘管主題投機和場外配資受到監管壓制，短期抑制投資者風險偏好，但是，從長期看市場大幅下跌可能性較低。未來，投資者參與股市、樓市、期貨市場投資應堅決與違法違規配資劃清界限，量力而行，切忌追求一夜暴富。（本文內容僅供參考，不作為投資建議。）
（經濟日報-中國經濟網記者 周琳）
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