曾經有記者問過巴菲特，如果只能用一種指標去投資，會選什麼，巴菲特毫不猶豫的說出了淨資產收益率，他老人家曾經還說過：“我所選擇的公司都是淨資產收益率超過20%且能長期（30年到40年以上）穩定增長的好公司。”從中可以看出一個優秀的企業在財務上的表現的終極成果就是淨資產收益率，它代表了一個優質的企業的綜合盈利能力，如果是偶然的一年或者兩年淨資產收益率大於20%，則不具有明顯的參考意義，很有可能是政策等因素吹風導致，但是如果能十幾年以上淨資產收益率連續都大於20%，則證明其背後的護城河可能又深又廣，這裡面的影響因素有兩點，一是天生的行業屬性好外加優秀的商業模式，二是行業競爭激烈，但是相對勝出後形成寡頭壟斷。
由於2018年年報並不是所有的企業都給出來了，所以我們選擇2008年至2017年這10年間，淨資產收益率每一年都大於20%的企業，通過普通選股軟件自動搜索後，得到共9家優秀的企業，分別為格力電器、海康威視、貴州茅臺、信立泰、洋河股份、恆瑞醫藥、華東醫藥、東阿阿膠、宇通客車，主要以貴州茅臺等消費企業和以恆瑞醫藥等醫藥企業為主，與民間股神林園的觀點（好行業基本都與嘴有關）相佐證，說的不無道理，隨著人民生活水平的提高以及中國人口未來20年進入老齡化，以白酒行業為主的成癮性消費類企業和以醫藥行業為主的剛需類企業歷來是牛股倍出的地方，而我這裡主要選擇有代表性的白酒行業中的貴州茅臺和以製造業中的格力電器（實際也可歸類為消費類企業）為例，告訴你：投資就是玩大週期並賺大錢。
我們知道，一個好的生意或者說一個好的商業模式有兩種，一是不辛苦就能賺大錢的企業，二是辛苦才能賺大錢的企業。還有兩種不那麼好的生意，一種是辛苦也不賺錢的企業，一種是不辛苦也不賺錢的企業，高毅資產邱國鷺在《投資中最簡單的事中》這本書中說過一句話，在3600多家的企業中，寧數月亮，不數星星，星星你是數不過來的。貴州茅臺是不辛苦就能賺大錢的企業，而格力電器是辛苦才能賺大錢的企業，這也是我選擇這兩家企業的原因，如果把這兩家企業研究明白了，投資在選擇優質企業方面也就通透了。
貴州茅臺由於2018年年報已出，所以選擇2009年至2018年這10年間ROE（扣非平均）為33.93%，PE-TTM（扣非）最大值為43.50倍，最小值為8.67倍，大多數時候在20倍到40倍之間波動。其強悍的ROE背後的投資根本邏輯用一句話就可以總結，做著世界上最好的生意——有賣方主導，其強勢的定價權已不再是微觀上的供給減少，價格越貴的物質屬性，而是宏觀層面的只要投資屬性在，精神屬性在，文化屬性在，就可以以需求為導向，不斷提價進而實現價升量增，這就是其不辛苦就能賺大錢的原因。
格力電器由於2018年年報未出，所以2008年至2017年這10年間ROE（扣非平均）為33.61%，PE-TTM（扣非）最大值為22.65倍，最小值為6.62倍，大部分時間在10倍到20倍之間波動。其強悍的ROE背後的投資根本邏輯則較為複雜，白電行業的競爭可謂是非常的激烈，它是從以前以春蘭空調為龍頭的400多家大小企業中拼殺出來才奠定其當前的行業霸主地位，持有格力電器十多年的閒來一坐s話投資先生給出了更為全面且客觀投資邏輯，其用一句話抽絲剝繭為品牌力（近十年毛利率平均為27.67%，要知道這可是製造業，好空調、格力造已侵入到消費者的心智）加上規模優勢和成本優勢（近十年平均淨利率為9.49%，近五年平均淨利率為12.40%，這對於一個製造業來說已實屬不易 ）加上全產業鏈優勢（無息長期佔用上下游資金）加上優秀的管理層（ 巴菲特說要買傻瓜也能經營好的企業，但那只是形容商業模式好所帶來的一種優勢的隱喻，並不能否定船長才是一艘船未來走向何方的真正大腦）加上命運共同體（經銷商持股）加上研發優勢（完全自主研發且研發不設上限）加上企業文化（忠誠、勤懇、節儉）。這回能體會到辛苦才能賺大錢的企業是多麼的不易了吧。
大週期到底有多大，大到企業的永續經營，至少要超過一個投資者買入後可以持有一生，從超長期的角度來看，不辛苦就能賺大錢的茅臺型企業就是最好的選擇，持有時要考慮一家企業的質量因子（好生意所帶來的ROE），買入時要考慮一家企業的投資價值（低估的機會）。企業的內在價值等於未來現金流的折現值之和，從超長期（40年以上）來看，投資回報等於一家企業的ROE，長期來看，好像是什麼時候買入都是對的，但不要忘記，1元買入10000股持有40年以上獲得的100萬與2元買入10000股持有40年以上獲得的100萬，一個投資回報是100倍，一個投資回報是50倍，就是說你買入時的投資機會成本是不同的，進而導致你的資金佔用成本不同。
賺大錢到底有多大，以貴州茅臺為例，PE大多數時候在20倍到40倍之間波動，如果它的合理估值是20倍，也就是價格迴歸價值，ROE（10年平均）為33.93%，根據72法則和長期投資回報等於ROE，你的投資回報是2.1年翻一倍，你買入後有可能遇到行業危機等非基本面因素使得市場過於恐慌而導致估值跌至10倍，這就是腰斬了，要知道，下跌50%等於上漲100%，這時你不必過於擔心，賬面上的虧損只不過是需要用2年的時間成本通過企業的內在價值換取其投資價值，此時此刻，你不僅不應該恐慌，而更應喜拍大腿，市場先生愚蠢的再一次給你買入優質企業更多股權份額的機會，當市場先生愚蠢時所給出的市場價格遠遠向下偏離企業內在價值所給出的安全邊際足以抵消企業未來某些不確定性風險時，在如此重大機會面前，你要依據自然規律敢於克服內心的恐懼用大桶去接，甚至借桶去接。投資就是要保持理性，克服動物優先性，基於超長期思考當下，當價格向下偏離價值時，買入。當價格迴歸價值時，持有。當價格向上偏離價值時，依然持有。當價格再次向下偏離價值時，再次買入。如此良性循環，買入、持有、你終將富有。這一點，李大霄老師敢於揹負罵名，早已告訴不明真相的群眾，擁抱低估優質藍籌，遠離黑五類，玩大週期，才能賺大錢。
因為在上面的闡述中，我並沒有說何時賣出，有的投資者可能會認為我落下了，其實，我並沒有落下，確實沒有賣出動作，因為投資就是玩大週期，賺大錢。所以這裡有必要闡述一下被公認的價值投資賣出三要素：1、基本面變了。2、估值過高了。3、有更好的選擇標的。
先說第一點，基本面變了，如果你是基於超長期思考當下的話，你買入的有十幾年以上連續優秀財務表現的優質企業背後的投資根本邏輯是不易輕易變化的，起碼在未來的10到20年是不易變的，也就是說，你買入時就應考慮完企業的投資價值以及企業的內在價值，你買入時就已註定你終將富有，當然如果你買入後，其投資根本邏輯變化了，你賣出則無可厚非，但不要當一個“年報分析師”甚至是“季報分析師”，而是當一個企業分析師。
其次，估值過高了，高估值往往是人為的通過歷史歸納法總結出的概率，但未來是不可知的，進一步說，貴州茅臺的PE大部分時間在20倍到40倍之間波動，40倍以上多高才算高呢，但如果僅考慮估值的話，40倍之上什麼時候賣都是對的，因為這就是當下最好的選擇，可是我想說的是，人的思維是主觀的、有限的，而一家企業的經營是無限的，你用有限的思維去思考無限的規律，高估值也僅僅是你認為的而已，放下的越多，你得到的才會越多，記住，我們要做的不過是伴隨著企業的成長而成長，僅此而已。再簡單一點，假如你買進一家看好的餐廳，每年盈利20萬，持續經營，買入價格100萬，5倍市盈率。現在有人出價200萬甚至300萬，10倍到5倍的市盈率，你會輕易的就賣出麼？反正我是不會，因為我也就是提前拿到了10到15年的錢，那之後呢，我這可是永續經營的企業啊。當然有的投資者可能會有疑問，那你買入時為什麼要考慮企業的投資價值呢？假如你以40倍的估值買入貴州茅臺，相對於20倍的合理估值翻了一倍，那麼就需要你用2兩年的時間成本通過企業的內在價值換取你買入時的投資價值，在這兩年的時間中，價格大幅上漲50%或者大幅下跌50%均有可能發生，要知道，市場中90%的投資者不是死於公司，而是死於市場波動所帶來的心理波動。
最後簡單說一說第三點，有更好的選擇標的，這一條更多的不是你賣出的有利原因，而更多的是賣出藉口，你買入時就已經考慮到它已經是世界上最好的生意了，你難道還能有更好的選擇麼？
總結一下，做一名合格的工程師是七分思考、三分做，但做一名合格的價值投資者是九分思考、一分做，你買入時就應考慮企業的投資價值和企業的內在價值，你要做的不過是隨著企業的成長而成長，僅此而已，玩大週期才能賺大錢，買入、持有、你終將富有
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