廣發基金 程琨
今年A股迎來快速反彈行情，核心主流指數漲幅達到20%至30%。目前是否還是投資的好時機，對此，筆者仍持積極觀點：資本市場仍處於長期底部區域，是非常好的長期買入時點，對價值投資者來說更是如此。
首先，當前市場估值處於歷史低點。過去十年滬深300指數的市盈率低於11倍僅出現四次，並且每當這種情況發生之後市場都出現了較大幅度的上漲，這意味著每次市場跌到這個位置都代表了市場過於悲觀的情緒，股票價值出現了大幅折扣。
其次，筆者認為中國仍處於持續成長期，並不存在進入中等收入陷阱以及日本衰退二十年的可能性，經濟從高速增長步入高質量發展階段，供給結構的自我調整，可以讓全社會資本開支更有效，優勢企業有望迎來更低風險的擴張期，這有可能帶來優勢企業長期自由現金流大幅高於淨利潤的狀況，這對長期投資者來說可能是巨大的獎勵。
第三，政策可能會長期友好。中國經濟潛在增速可能面臨一個五到十年期的下行過程，在這種情況下，筆者預期貨幣政策以及財政政策都會長期友好。
第四，存量貨幣尋找投資方向。對比地產和債券，優秀企業的股票不僅有資本利得收益還有現金分紅收益，而地產如果進入長期下行期，資本利得收益將會大打折扣，而租金回報也低的可憐，而如果經濟不陷入衰退，債券收益率也很難和股票媲美，而中國巨大的貨幣存量，會將資本訴求更多的表達到股市上。
第五，改革帶來長期制度紅利。從減稅降費，到國企改革的持續推進，中國經濟的活力將會被激活，競爭摩擦的減少以及消費者在減稅後獲得的真實收益，都會提升經濟長期增長的質量。
第六，A股市場的國際化改革。隨著A股市場國際化，定價機制以及治理要求也都會越來越國際化，而國際化往往是不可逆過程，投資者結構的改變會推動國內投資者的成長以及企業的成長，投資者利益最大化會越來越成為市場未來的核心訴求。
因此，筆者認為，以上六個方面將對中國資本市場產生深遠的影響，也有可能為A股投資者帶來長期的歷史性機會。面對歷史性機遇，做足功課，去發掘擁有足夠寬、足夠深、不容易被跨越護城河的企業，並與時間做朋友，與這樣的企業共同成長，將更有機會獲取長期超額回報。
繼續看好二季度市場行情
金信基金 唐雷
A股市場一季度這一輪快速反彈是傳統“春季躁動”行情的再現，也是今年以來全球風險資產反彈共振的一部分。市場在經過3月份的震盪期和投資邏輯的驗證期之後，重新確立了上升趨勢，進入了行情的下半場。中期我們繼續看好二季度市場估值上升的趨勢性機會。目前來看，春季開工等數據驗證了經濟企穩，最近公佈的3月PMI數據顯著超過市場預期，也超過了常規的季節性反彈。我們判斷即將公佈3月份的金融、進出口、生產、投資等等經濟數據有可能出現同比增速的全線提升。經濟階段性企穩、中美關係緩解、改革開放提速、減稅穩增長寬信用措施得力，這支持我們繼續看好二季度A股市場行情。
經濟預期面臨修復以及投資者風險偏好進一步提升將會體現在市場結構上，二季度市場有機會的板塊也將與“春季躁動”階段普漲行情略有不同，板塊可能出現分化，投資者要提防賺了指數難賺錢。我們看好的板塊機會主要有三類：1、金融板塊。一季度主要是高貝塔的券商、信託板塊強勢，在二季度行情中，除了繼續看好券商信託行業之外，我們建議關注跟經濟預期高度相關的銀行、保險的脈衝式上漲機會。2、週期板塊。尤其是具有漲價預期的化工板塊。我們需要選擇週期品中受到供應、需求或者政策等原因帶來具有漲價預期的品種，大類行業中我們看好化工。3、科技板塊。科技是今年市場的主線。我們看好高景氣或者具有明確產業趨勢的科技板塊，比如5G、半導體、計算機、光伏等等。此外，我們判斷，在行情進入下半場之後，市場風險偏好的提升可能會帶來主題投資的擴散，建議投資者用更加積極的心態來面對市場。
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