本文來自【長江鋼鐵】原文標題《鋼鐵股的真實定位——鋼鐵板塊領漲點評》
一、新週期下的嬗變：下行趨勢難逆，緩衝地帶增多
2017年的棚改貨幣化、2018年的高週轉模式，支撐起地產耗鋼需求，配合去產能、去地條鋼、環保限產一道，推高近兩年鋼價。
演變至2019年，三四線、前端開工兩大要素勢必要為前期的透支而付出回落的代價，需求下滑已成趨勢。只不過，低庫存格局會使得地產韌性強於過往，期間夾雜著一二線復甦對沖三四線弱化，後端施工翹尾補充前端開工走弱，疊加基建加碼輔助，最終，鋼鐵需求下行之路暫時顯得慢條斯理，過程並不凌厲；同時，供給端雖然已漸過行政壓制的大時代，但化工行業的變局，依然在提醒市場，行政壓制的魅影，不時會重回鋼鐵行業。
於是，供需惡化致使鋼價中軸回落，緩衝增多頻頻修復前期波動。這就是今年以及未來幾年，鋼價路徑的真實寫照。毫無疑問，今年金三銀四旺季，正處於最強緩衝地帶。
二、緩衝地帶中的估值修復：輪動下的補漲
回到當下，普鋼股領漲許久未見，這裡面隱含著上述鋼價中軸回落的預期，也隱含著原料強勢擠佔利潤空間的判斷；而週一的強勢拉漲，更多是市場經濟復甦主線在週期行業進行輪動，此時恰好遇上鋼鐵在自身緩衝時段擁有漲價表徵。當然，漲價斜率更為顯著的水泥，其行情領先於鋼鐵，業績增速預期更為樂觀的地產後週期標的，亦是遙遙領先。所以，客觀而言，輪動下的鋼鐵股補漲，僅停留於估值修復的層面，盈利端的修復暫且談論不上。
三、鋼鐵股的真實定位：絕對收益修復，相對收益趨弱
我們在之前報告中，反覆提出了週期後半程《盈利與估值三段論》的框架，將大週期配置分為三段，而當前，大週期目前處於第二階段（估值修復、盈利向下），二階導好轉帶動邊際預期改善，弱商品強權益或是主旋律。回溯歷史，絕對收益持續修復（步入第二階段）的核心驅動在利率端數據、流動性數據或者地產部分數據企穩改善；而相對收益的佔優（步入第三階段）則更依賴地產數據的全面築底，但現在尚未到達對應階段。
四、鋼鐵股，買或不買？短期修復窗口存在
依賴於緩衝地帶的持續漲價，本身就是壓力較大的一個命題。之後，供給的確定性上升會遇上需求的節奏性下滑，而市場風格，特別機構投資者，對成長、消費的青睞一時也難以改變。於是，漲價與風格輪動兩個利好，都會由於欠缺持續性，離鋼鐵遠去。因此，當前鋼鐵股修復窗口生成，短期波段操作可行。
*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
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