《投資者網》吳微
近日，廣州通達汽車電氣股份有限公司（以下簡稱：通達電氣）提交招股說明書，擬登陸主板。招股書顯示，通達電氣主營業務是為客車、公交車提供車載電子系統、通氣系統與多媒體系統，下游客戶多為知名車企。
業績逆勢上漲、應收款逾期嚴重
近年來，高鐵的建設無疑對客車市場產生了衝擊，曾經春運的主力，已慢慢被高鐵、私家車所取代。數據顯示2015年至2018年全國客車銷量分別為59.47萬輛、54.3萬輛、52.7萬輛、48.5萬輛，呈現逐年下滑態勢。
下游市場逐漸萎縮，通達電氣卻在逆勢擴張，在2015至2018年間營業收入年均複合增長率高達40%，淨利潤也在高速增長，2015年、2016年、2017年與2018年1-6月份，通達電氣的淨利潤分別為，0.65億、1.04億、1.42億與0.54億。
與營業收入和淨利潤增長相反，通達電氣回款能力卻在逐年減弱，2016年後應收款增長明顯高於營業收入的增長，2018年上半年應收款已達到4.25億，超過同期營業收入的3.88億。通達電氣應收款在流動資產中的佔比也明顯高於招股書披露的同行業公司，在行業中處於較高水平。
除了應收款快速增長外，通達電氣應收款逾期率也在逐年上漲，2018年1-6月份有近一半的應收款逾期。雖然應收款逾期對回款影響不大，但鉅額應收款無法按期收回，必然會影響到通達電氣的現金流，使得企業不得不通過融資進行再生產，從而增加了財務費用與經營成本，影響到企業的持續發展。
應收款高速增長，近一半應收款逾期，通達電氣為了上市而實行的重銷售輕回款的高增長商業模式恐難以繼續維持。
行業嚴冬，下游客戶普遍虧損
雖然通達電氣在招股書中稱，客車市場需求旺盛，行業不存在週期。然而，受高鐵與私家車普及影響，客車市場下滑明顯，通達電氣下游客戶盈利能力普遍下滑，部分企業虧損嚴重。
以通達電氣近年前2大客戶為例，比亞迪（002594）、宇通客車（600066）淨利潤最近3年均出現下滑，其中專做客車的宇通客車（600066）同期營業收入也出現了下降。通達電氣的其他主要客戶安凱客車（000868）、金龍汽車（600686）更是業績大幅下滑，虧損嚴重。2017年新進前5大客戶的珠海銀隆也已陷入債務危機而被迫停產，這無疑會對通達電氣未來的業績產生不利影響。此外，新能源補貼政策的調整，更是給已步入嚴冬的客車行業雪上加霜。
2019年3月25日，發審委發佈的《首發業務若干問題解答》中明確指出，將加強對首發企業行業的審核，若受行業週期影響或行業政策變化造成企業主要指標惡化的IPO企業，或不予簽發批文。
財務指標惡化，通達電氣為何要“闖關”IPO呢？
招股書顯示，通達電氣原為邢映彪、陳麗娜夫婦所有的家族企業。為了將企業做大做強，在通達電氣成立20多年間共進行了14次定增，邢映彪、陳麗娜夫婦多名家族成員與企業高管參與了定增。招股書顯示，目前通達電氣自然人股東已高達90多人。而此前在新三板，通達電氣鮮有交易，股東缺乏套現渠道。
針對文中提及的財務與股權疑問，《投資者網》已諮詢通達電氣董秘辦，截至4月8日，未收到對方回覆。（思維財經出品）■
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