諾德基金：4月股票市場綜述
3月上證指數全月上漲5.09%，小盤股為主的創業板上漲10.28%，大盤股為主的上證50上漲3.45%。從行業角度看，大部分行業3月實現不同上漲，農林牧漁、食品飲料、輕工製造表現相對較強，漲幅分別為16.46%、16.36%和13.93%，而鋼鐵、採掘、銀行表現相對較弱，漲幅分別0.94%、-0.56%和-1.08%。
對於4月份的市場，我們持相對樂觀的態度。一方面，國內宏觀經濟增速放緩，流動性寬鬆、減稅降費等穩增長政策的逐步落地，離經濟底的出現或許已經不遠。另一方面，美聯儲維持鴿派態度，外部環境對我國貨幣政策的約束得到放鬆，國內流動性有望繼續邊際改善；中美貿易談判進展相對順利，擔憂情緒逐步得到緩解。資本市場也受到領導層的高度關注，科創板落地速度和市場化程度超預期，資本市場改革加速。再疊加A股整體估值處於歷史較低位置，短期來看，市場震盪向上的可能性相對較大；而長期的方向，還需要等待數據對經濟態勢的確認，以及後續政策的推出和落地情況。
此外，四月底之前，所有上市公司年報和一季報都將陸續發佈，至少在未來一個月，業績都是市場關注的焦點。近期仍舊應當規避業績可能爆雷以及有減持壓力的個股。今年以來A股市場整體漲幅明顯，但擁有紮實的基本面和穩定增長的業績，估值相對匹配的成長股，值得長期佈局。
行業配置方面，我們相對更看好大消費(食品飲料、醫藥)、科技(通信、電子、計算機)以及券商。
食品飲料：細分行業中，白酒行業仍舊處於較高的景氣度，需求仍舊旺盛，集中度持續提升。龍頭公司2019年銷售量計劃增長10%以上，同時通過擴大直營佔比、增加生肖酒和年份酒等方式提升均價；另一方面也為其他白酒提價拉出空間，這一點在可以通過其他高端白酒的提價得到驗證。大眾品行業受益於消費升級，龍頭公司憑藉品牌、規模、渠道等優勢繼續提高市場份額，其中競爭格局較好的依舊是調味品行業。
醫藥：從需求端來看，人口老齡化和人均診療支出的提升，中長期的趨勢不會變；從支付端來看，醫保收支仍舊保持年化10%以上的增長，而且醫保控費將更多資金結餘用於臨床急需和創新藥，能夠獲得更多份額的企業將更加受益。目前醫藥行業最大的變化是醫保局成立之後，中國醫藥市場超級單一買單人出現。未來供給端的藥企，出路在於能夠提供具有定價權的產品，比如創新藥或創新型醫療器械；或者能夠脫離醫保支付，居民自願花費更多的錢體驗更好的產品或服務，不給醫保增加負擔的消費升級產品。
通信：通信屬於強週期行業，和運營商資本開支息息相關。國內運營商資本開支在經歷了2016、2017、2018三年的下降之後，2019年有望重回增長。今年國內運營商對於5G總規模在300-340億元，這一規模超市場此前預期。5G不是4G簡單升級，不僅是面向人服務的範疇，而是可以與更行業深度融合。因此5G是新一輪科技浪潮的引擎，有望成為通信行業的一大亮點。中央經濟工作會議明確提出加快5G商用步伐，預計國內運營商5G投資規模有望達到1.2萬億，較4G增長55%。2019年正式開建，考慮到技術成熟度、運營商激積極性等問題，5G實際建設進度前期可能更平緩，主建設週期可能持續5-6年。愈發成熟的設備產業將受益於5G投資規模放量，通信行業投資首選壁壘高、競爭格局穩定、確定性大的主設備商，其次是天線射頻以及光模塊。
電子：全球半導體行業已開始有細分領域出現回暖跡象，基本面拐點即將臨近，境外半導體指數觸底反彈。而我國半導體行業增速一直快於全球，近幾年維持著20%左右的水平。在設備、材料環節催生大量的需求，而國產化率還比較低，國產替代空間非常大。消費電子方面，在手機創新明顯放緩的大環境下，MWC上一系列一線品牌推出的量產新機，帶來了5G、可摺疊屏、柔性屏、生物識別等新的創新點，這些創新點有望成為消費電子行業未來長期成長的驅動力。此外，PCB中低端產能持續向國內轉移，國內優質大廠持續擴產，逐步形成產能、成本、效率優勢，增速大幅高於行業增速，行業集中度持續提升；5G帶來基站天線的變化對高頻高速PCB有較大的帶動，重點關注主設備商供應鏈的公司。
計算機：To C端的紅利接近尾聲，To B端企業級服務領域市場空間廣闊，以部分互聯網巨頭陸續入股到家A股上市公司，以彌補自身業務經驗、市場渠道等To B業務劣勢。計算機行業依然持續受商譽、定增解禁、減持、對賭期過後的業績下滑等因素影響，未來分化依然會比較嚴重，呈現一九現象的概率較大。重點關注雲計算(SAAS)、醫療信息化、金融科技、自主可控等景氣度較高的細分領域。
券商：隨著A股市場持續回暖，經紀業務受益於交易量和換手率不斷提升，與此同時權益投資也在持續改善。兩融業務稍微滯後放量，市場風險偏好和個人投資者的情緒也已經進入快速上升期。隨著市場上行，股權質押風險逐步緩解，券商資產質量得到修復，減值壓力大幅減輕。此外，高層定調推動直接融資發展和多層次市場建設，科創板是完善多層次資本市場體系和引領市場制度跨越的重要政策紅利，將為證券行業帶來多重紅利。一方面，更加市場化的發行上市制度將強化資本市場的直接融資功能，擴大證券投行市場規模；另一方面，交易制度的完善將提升市場活躍度，為證券市場注入流動性。頭部券商在平臺、人才、渠道等方面資源稟賦領先，具有很強的核心競爭實力，在改革紅利期有望更加受益。
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