重新認識中信證券的“神通”

• 重新認識中信證券的“神通”
• 千金藥業：低估值高成長，發力女性用品，打開千億市場

- 每日投資策略-

重新認識中信證券的“神通”

此前在中信證券發出對中國人保的看空報告後，《市界研報》曾經做了一篇稿子，表明看空報告的必要性。當時就想進一步論述中信證券，一直拖到現在。

2月10日，春節假期的最後一天，中信證券策略分析師做出一份報告，報告表示，近期大盤看到3000點。新年後第一個交易日，做出的這種判斷，這是唯一的一家券商敢於做出這樣的報告。此後，中信證券做出的每一份報告，也許不是那麼驚豔，但是都是在合適的時間做出正確的判斷。

大盤果然如中信證券所料，迅速衝上3000點。後來有私募朋友聊起，說他得到消息是高層為了推出科創板希望大盤穩在3000點之上，但是這類說法，根本無法證實，而且很可能是假消息。

大盤大漲之後，這個時候，很多人不再擔心是熊市還是牛市的問題，而是感覺大盤要瘋了。3月1日，大盤大漲53點，衝到2994點。

這時中信證券再次出手。再發研報認為，3000點之後，大盤將在2800點到3200之間震盪。

3月3日後，大盤繼續瘋漲，接下來的事情，股民都知道了。3月7日這天，中信證券做出了一個對中國人保的看空報告。3月7日創出本輪反彈的最高點，3129.94，然後大盤進入盤整階段。

這個報告做出後，很多私募私下認為，中信證券的看空報告應該是得到上層的授意，但是這個說法同樣無法證實。

3月8日，上證大跌136點，大跌之後中信證券再出研報，表示市場不會繼續暴跌，因為市場情緒處在高位。

3月20日11點後，大盤一路急跌，但是下午2點之後，最終被地產一路拉起。當天早上，中信證券晨會，第一篇報告就是《地產產業鏈如何佈局？》

目前我們無法判斷作為券商龍頭的中信證券是否拿到我們不知道的信息，還是研究水平確實高。作為投資者我們能做的就是，注重中信的研究報告。

接下來談一下週三盤面的看法，週三股指在11點後大幅跳水，最終被金融地產股拉回，短線看A股已經不具備猛漲的動力，很多人開始擔心是否會出現大幅回調。

從資金面看，去年的貨幣政策是去槓桿，今年是放水，這是完全不同的狀態。寬鬆的貨幣下，股市很難回到去年的底部。從經濟看，在政府降稅後，企業利潤必然有所上漲，如果企業的資金成本和有色行業讓出部分利潤，今年企業盈利同比肯定大幅增長。這種情況下，股市下調空間有限。也許在3000點上下博弈。

3月20日，兩市總淨流入量-472.30億，主力淨流入最大的行業為銀行和金融服務，淨流出最大的為電子元器件行業，這樣銀行短線或許有機會。

不過《市界研報》延續一貫的觀點，尋找優質而且估值不高的的公司。比如《市界研報》在分享三七互娛研報邏輯後，公司股價很快大漲20%左右。當時就是因為三七互娛便宜。

- 熱點板塊分析

千金藥業

低估值高成長，發力女性用品，打開千億市場

（招商證券、民生證券、東興證券、國聯證券）

千金藥業主營婦科中成藥、衛生巾等女性用品，18年收入和歸母淨利潤分別為33.32億和2.54億元，同比增長4.72%和22.56%，利潤增長主要來自費用控制和利息收入的增加。公司戰略規劃是，以婦科中成藥為核心，逐步向女性健康領域延伸，近期重點在於能否打開衛生巾業務渠道。

千金藥業實際控制人為株洲國資委，公司於2004年上市，主要經營品種為婦科千金片/膠囊。12年通過收購，增加化藥板塊。11年推出國內首個醫用級衛生巾品牌——千金淨雅。目前已初步構建包括醫藥製造、流通和中藥種植在內的全產業鏈框架。

（千金藥業2017年收入構成；來源：wind，市界研究院）

1、中藥

隨著中國女性自我保護意識的增強，婦科用藥需求呈現快速增長的趨勢。2007年中國婦科用藥市場規模為135.5 億元，

從適應症來看，婦科用藥可分為婦科炎症類用藥、調經養血用藥和婦科血瘀用藥，2015 年佔比分別為42.9%，31.3%和 16.0%。千金藥業的婦科用藥覆蓋了幾乎全部婦科疾病，其中婦科千金片佔據2015年零售藥店炎症類中成藥11.71%市場份額，排名第一。

千金片的最主要競爭對手是廣西花紅藥業生產的花紅片，兩者適用症一致，且都是醫保甲類，但千金片在價格上具有一定的優勢。

招商預計，千金中成藥業務收入增速可保持在5%-10%，實現穩健增長。

2、衛生用品

民生證券估計，2016-2020年中國女性衛生用品市場年複合增長率8.5%，2020年整個市場規模約1112億元。目前國內的衛生巾市場品牌眾多，但在高端市場，國內企業所佔市場份額不超過10%。國內品牌憑藉全國性流通渠道的優勢，佔據著二三線市場。

千金藥業的千金淨雅尚處於市場推廣期，目前可能遇到了渠道拓展的問題。拓展新的大渠道勢必在初期帶來大幅的費用和虧損，這基本是所有公司都會遇到的問題，公司目前也沒有找到突破的辦法，所幸

而千金淨雅一旦解決渠道問題，將帶動業績放量增長。

3、西藥板塊

控股子公司千金湘江藥業（持股比例 51%）和千金協力藥業（2012年收購，持股比例 32%）主要從事化藥生產和銷售，兩者都屬於高新技術企業。

公司致力於鞏固三終端市場，積極拓展OTC及醫院市場，加大力度挖掘拉米夫定、纈沙坦、水飛薊賓葡甲胺、恩替卡韋等重點產品的市場潛力。近期化藥受消化渠道庫存的影響，收入同比基本持平。

（三終端市場：除醫院藥房、藥店（包括商超中的藥品專櫃）之外的，直接面向消費者開展醫藥保健品銷售的所有零售終端，主要陣地是廣大農村和一些城鎮的居民小區。）

4、千金經營法式

千金藥業18年收入沒有明顯提升，但淨利潤增長明顯，根本原因是公司管理層堅持以市場為導向，推行“千金經營法式”，優化資源配置，各版塊盈利能力有所提升。

“千金經營法式”作為市場已經認可的成功管理模式，核心內容包括堅持利潤導向，運用市場方式，實行利益共享。

千金藥業股價近期走勢較好，部分原因是沾上了大麻概念，投資者需注意風險。目前千金藥業萬得一致盈利預測為，2019/20年營收分別為38.03億和43.04億元，同比增長14.1%和13.18%，歸母淨利潤分別為3.01億和3.63億元，同比增長18.21%和20.44%。

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