一方面私募機構愈發規範化，成為多層次資本市場建設中的一支主力軍。另一方面備案機制在曲折中前進，不斷地完善和成熟。
彈指一揮間，私募備案登記已經走過了5年。
5年前的3月17日，我國規範意義上的私募基金管理人登記工作開始，意味著私募徹底合法化。
當時，在光大金控負責投資定向增發產品的韓瑋，看到了政策和股票市場的雙重機會，“此時私募成為了合法正當的行業，而且正處於牛市的起點，我認為這是發展私募的良機。”隨後，韓瑋創辦了恆豐泰石資本。
這是私募被納入監管範圍後，進入跨越式發展的一個縮影——吸引越來越多的專業人士入局，私募行業也愈發規範化和專業化。隨之而來的，是私募作為“正規軍”崛起的5年。
01 私募陽光化
私募的“合法”身份來之不易，“在陽光下行走”成為私募老兵們長久以來的期盼。
2004年2月，私募大佬趙丹陽嘗試與深國投信託合作，成立了一隻集合資金信託計劃，被業內視為國內首隻陽光私募產品。而此前，私募在正規渠道上僅表現為券商資產管理業務這一種模式，這意味著私募又開創了一條信託計劃的發展模式。
此創舉在私募圈引起不小震動，業內人士爭相模仿，一時間陽光私募信託計劃噴湧而出。尤其是2009年初，原銀監會印發了相關文件來規範證券類信託產品的發行，存在多年的陽光私募模式獲得監管認可。
但隨後由於信託業務的弊端，監管暫停了信託公司新開設證券賬戶的業務辦理。隨後，又陸續叫停銀信合作、票據信託、傘形信託等業務。陽光私募信託計劃也在時斷時續中艱難發展。
對於叫停的原因，韓瑋分析稱：“信託業務野蠻生長的發展方式暴露了該種模式的弊端。一方面，金融機構借信託通道將產品進行層層包裝，模糊了背後的實際持有人和實際投向，來規避監管對借款用途、借款領域等的限制；另一方面，部分信託公司利用多開賬戶的方式，來提高新股中籤率。”
2012年底，私募首次被官方稱為金融機構，這是私募行業里程碑式的事件。全國人大通過了新修訂的《證券投資基金法》，增加了“非公開募集基金”的章節，這代表著私募基金的法律地位得以確立，作為正規軍納入監管。隨後，證監會發文稱，新基金法明確了“公開募集”與“非公開募集”的界限，將私募基金作為具有金融屬性的金融產品納入規制範圍。
2013年3月17日，有媒體報道稱，中基協公佈了首批50傢俬募投資基金管理人名單，其中包括33家陽光私募機構和17傢俬募股權機構。同日，第一隻法律意義上的私募基金——重陽A股阿爾法對沖基金也宣告成立。
“一晃五年了。”卿雲投資的總經理楊振寧還記得，他在私募備案制度施行後，第一時間申請了登記備案。5個月後，即2014年8月拿到了私募基金管理人登記證書。又過了3個月，卿雲投資的第一隻產品以7500萬元的募資規模成立。
02 變化：由松到緊
“這五年，備案制度有一個反轉式的變化——從松到緊。因為剛開始開放備案的時候基本上沒有門檻，又剛好趕上2014年下半年行情好了，2015年漲到5000多點，所以很多專業的、非專業的人士都去申請備案，結果備案的機構總量一下子攀升至2萬多家。然後監管從2015年下半年、2016年左右，開始清理整頓。直到目前，整整3年都呈緊縮狀態，新機構的備案難以獲批，老機構去備案新的產品也非常緩慢。”楊振寧向《國際金融報》記者表示。
確實，私募匯數據顯示，2014年中基協共登記私募基金管理人5000家，2015年登記數量陡增近三倍，共登記19669家。而隨後的三年，每年新增的備案數量則較為平穩，分別為4146家、5979家和2803家。
那麼，備案制度啟動以後，私募行業有何變化？韓瑋在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“這五年來，一方面，私募基金行業得到了跨越式發展，金融領域的創新與創業生機勃勃，私募基金的專業化與規範化水平大幅提升。另一方面，一些非法集資機構也打著私募基金的幌子投機詐騙，有一段時間內這種現象比較猖獗，對私募基金的聲譽和形象造成了不小的傷害。”
因而，備案機制的出口也在加速流動。2016年，共有1.14萬家私募被註銷或撤銷登記，此後兩年則每年註銷不超過1000家。
03 趨嚴態勢仍在延續
但監管力度顯然在加強。僅今年前2個多月，中基協已發佈兩批擬失聯私募機構名單，註銷了一批失聯機構，數量創歷年來新高。同時，還註銷了一批未按時提交專項法律意見書的“異常經營”私募基金管理人。從數據上看，年內共註銷256家，佔去年註銷總數的約32.45%。
此外，在行情震盪時，被市場自然淘汰的機構也不在少數。因而表現在備案數據上，就是今年2月底，私募基金管理人總量出現兩年來的首次環比下降。根據中基協3月19日發佈的數據，截至今年2月底，全國已登記私募基金管理人24380家，較上月存量機構減少78家。這是自2017年1月以來，已登記私募基金管理人總量首次出現下降的情況。
楊振寧進一步表示，市場行情磨礪的不僅是機構，備案制度也在隨市場調整。備案制度剛一推出來，就經歷了一波大的瘋牛行情，隨後，又經歷了一個長達三年多的比較慘烈的熊市週期。那麼，這種制度投放到市場裡面，也是一種試金石，考驗該制度是否順應市場的發展。
如從提高資管市場的豐富性和專業性等方面考慮，中基協於2016年開始放開了外商獨資和合資私募證券基金管理機構的備案。而近兩年，外資私募“來勢洶洶”。3月1日，今年第一家外資機構聯博彙智投資，成為第17家進入中國的外資私募證券基金管理人。此前，已有瑞銀資管、貝萊德、橋水、富達利泰、路博邁等16家知名外資機構進軍中國A股市場。截至3月21日，已有14家外資證券類私募共備案了30只產品。其中，僅2018年就備案了20只，今年1月也備案了4只。
“一方面私募機構愈發規範化，另一方面備案機制在曲折中前進，不斷地完善和成熟。現在監管慢慢摸索出了一條適合中國資本市場的發展之路，私募也在扮演一個比較重要的角色，成為多層次資本市場建設中的一支主力軍。”楊振寧表示。
來源 / 國際金融報
作者 / 何思
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