過去6年A股的年投資回報率是4.95%，黃金是-3.14%，外匯是1.69%，石油是-5.67%，房地產是13.66%，所以房地產是回報率最高的資產。 但是僅僅從回報率是很難判斷一個資產是否值得投資，還要與風險一起評估資產的投資價值。
一個投資主要看風險和回報，而金融學中經常用波動率來衡量，波動率小則意味著風險小，波動率大則意味著風險高，一個資產的波動率就是過去幾年的標準差。另一個參數就是β，β表示的是你的投資組合資產風險與整個社會投資風險的比值。β等於1，說明你的投資組合是最優的，你的風險與整個社會所有投資組合的風險是一樣的，如何β等於0，則表示你的投資組合是無風險資產，就是利率債，如果β大於1，則說明你的收益則也要大於整個社會投資組合的收益，否則你的投資就不是最優組合。
由於時間有限，不能每個月的統計所有投資組合的標準差和收益了，在此僅僅統計每年的數據。
股票投資過去6年3次回報率為正，3次回報率為負，2014年是大牛市，2018年是大熊市。上證指數每年的波動率是28.11%，深圳成指是24.92%，創業板指是48.41%。由此可見創業板指的風險最大，而深圳成指則最小。
黃金市場過去6年3次回報率為正，3次回報率為負，2013年是大熊市，波動率是13.76%，預期回報-3.14%。
外匯市場過去6年4次回報率為正，2次回報率為負，波動率是4.51%，預期收益率1.69%。
石油市場過去6年3次回報率為正，3次回報率為負，2014，2015，2018年是大熊市，2016年是大牛市，波動率是31.53%%，預期回報-5.67%。
房地產市場過去6年5次回報率為正，1次回報率為負，2013,2016年是大牛市，波動率是19.34%，預期回報13.66%。
過去6年，石油市場波動最大，外匯市場波動最小，房地產預期收益最高，石油預期收益最低。
X軸是波動率風險，Y軸是預期收益率
第一個問題，如果再回到2012年，你會怎麼做投資？如何衡量一個投資是否最優？
根據圖表，我們發現只有房地產和外匯市場符合我們的標準，波動率風險相同的情況下，收益最大，收益相同情況下，波動率風險最小。
顯然石油的投資不如股票，因為股票的風險小於石油，而收益又大於石油；股票不如房地產，以此類推，只有外匯和房地產符合我們的標準。我們可以說房地產和外匯的組合是過去6年中國可投資資產的最優組合（不是全球的最優組合）。
那條紅線代表的是債券（3%的無風險收益）與最優組合的有效投資組合切線。如果你的投資在紅線一下，則表示你的投資是有缺陷的（相同風險下）。就是說只有你的組合在這條線上，才是最優組合。如果你的當年的收益在那條線上面，則說明你的投資產生了超額收益，超額收益就是α。
圖表顯示，切點基本是房地產的預期回報率，所以你投資策略是房地產和債券，如果你的風險承受能力強，可以8%配置房地產，20%的債券，則組合是所有組合中回報最大的。
最優投資組合公式：Rp=Rf+σp/σm*（E[Rm]-Rf），其實這就是一個y=a+bx的函數。Rf表示未來的無風險債券預期回報率3%，
第二個問題，如果你的組合房地產和黃金呢，不是最優投資組合呢？
根據上圖我們可知，這個組合中，切線基本在100%投資房地產上，13.66%的預期收益就是投資100%房地產和0%的黃金的預期收益，所以如果你持有這個組合，那麼就瘋狂的買房地產就對了。
第三個問題，如果你的組合沒有最好的資產房地產，而是股票和黃金呢？
從這個圖我們指導，因為股票和黃金在過去6年的預期收益率很爛，這個組合的最優就是100%買債券（相同的波動風險）。
對於非最優投資組合而言，我們不能用切線最優組合，因為這個切點不是最優點，所以我們需要證券市場線。
證券市場線公式：
Ri=Rf+COV(Ri,Rm)/VAR(Rm)*(E[Rm]-Rf)
其中，βi=COV(Ri,Rm)/VAR(Rm)
該投資組合為50%黃金，50%股票的歷年風險與收益
這個圖就是證券市場線，在線上的表示投資收益超過該市場組合收益，如果在這個線下面，說明投資經理是不合格的。2014年，2017年的收益高於證券市場線，這個時候應該做多，其他年份應該做空。
這個時候我們就可以組合和評估任何一個投資組合。
最後一個問題，2019年我們應該組合什麼樣的投資組合呢？
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